投資決策原理講義(編輯修改稿)
2025-03-18 14:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 貼現(xiàn)（折現(xiàn)）現(xiàn)金流量決策法 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） ? 內(nèi)部報酬率（ IRR） ? 獲利指數(shù)（ PI） 凈現(xiàn)值 ? 計算公式 ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： NPV0 ? 多個互斥方案：選擇正值中最大者。 投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 。 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )tnnnntttttNCFNC F NC FNPV CK K KNC F CFA TCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現(xiàn)值的計算。假設資本成本為 10%。 ,10% , 5100003200 100003200 100002131 ( )knNPVNC F P V I F AP V I F A??? ? ?? ? ?? ? ??甲未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值 初 始 投 資 額元甲方案的 NCF相等，故計算如下： 凈現(xiàn)值的計算 ? 乙方案的 NCF不相等，故列表 73計算如下 : 年份 t 各年的 NCF（ 1） 現(xiàn)值系 PVIF10%,t（ 2） 現(xiàn)值（ 3） =（ 1） （ 2） 1 2 3 4 5 3800 3560 3320 3080 7840 3454 2941 2493 2104 4869 未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 15861 減：初始投資 15000 凈現(xiàn)值 NPV=861 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 ? 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價 。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報酬率 ? 獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率 ? 計算方法： ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： IRR必要的報酬率 ? 多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者 0)1(0)1(01?????????ntttntttrNCFCrNCF內(nèi)含報酬率 IRR的計算步驟： ? 每年的 NCF相等 ? 計算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計算出 IRR ? 每年的 NCF不相等 ? 先預估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值 ? 采用插值法計算出 IRR NCF?初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 內(nèi)含報酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表 7－ 1和表 7－ 2）來說明內(nèi)含報酬率的計算方法。 例 75 由于甲方案的每年 NCF相等，因而，可采用如下方法計算內(nèi)含報酬率 : 100003200 NCF???初 始 投 資 額年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)每 年查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報酬率應該在 18%和 19%之間， 現(xiàn)用插值法計算如下： 內(nèi)含報酬率 甲方案的內(nèi)含報酬率＝ 18%+%＝ % 18%%1%?%19%x????? ???貼 現(xiàn) 率????????年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù) 21 9xx?? 內(nèi)含報酬率 乙方案的每年 NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表 74 : 表 74 乙方案內(nèi)含報酬率的測算過程 單位：元 時間（ t） NCFt 測試 11% 測試 12% 復利現(xiàn)值系數(shù) PVIF11％， t 現(xiàn)值 復利現(xiàn)值系數(shù) PVIF12%,t 現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 15000 3800 3560 3320 3080 7840 15000 3424 2891 2427 2030 4649 15000 3393 2837 2364 1959 4445 NPV / / 421 / 2 內(nèi)含報酬率 乙方案的內(nèi)含報酬率＝ 11%+%＝ % 11% 421%% 421? % 012% 24211 4231 423xxx???????? ? ? ?????????貼 現(xiàn) 率 凈 現(xiàn) 值內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理
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