公司投資決策(編輯修改稿)
2025-03-09 14:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 7 212 69 － 8418應(yīng)用：現(xiàn)金流計算現(xiàn)在 第 1年末 2年末 3年末 4年末 5年末銷售收入 1800 1648 1273 874 450經(jīng)營成本 － 730 － 669 － 519 － 360 － 190稅額 － 268 － 232 － 142 － 47 56經(jīng)營現(xiàn)金流量 802 747 612 467 316凈營運資本 － 360 － 330 － 255 － 175 － 90 0凈營運資本變化－ 360 30 75 80 85 90設(shè)備支出 － 2023 0 0 0 0 60總現(xiàn)金流量 － 2360 832 822 692 552 46619凈現(xiàn)值法（ NPV）? 凈現(xiàn)值法按項目的必要報酬率（資本成本）對所有現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)。凈現(xiàn)值是項目價值和其成本之間的差額。當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零時，項目可行；而當(dāng)凈現(xiàn)值為負時，則拒絕項目。20應(yīng)用：計算 SM新投資項目的NPV? 如果投資的成本是 10％，用財務(wù)計算器計算：– PV＝ 2623351– NPV＝ 2623351 － 2360000＝ 263351? 此投資項目可行21應(yīng)用：用不同的貼現(xiàn)率計算 NPV? 一個 4年期的投資，該項目投資于計算機和軟件開發(fā)。由于與軟件產(chǎn)業(yè)相聯(lián)系的技術(shù)上的不確定性會導(dǎo)致未來幾年內(nèi)較高的貼現(xiàn)率?，F(xiàn) 金流 貼現(xiàn) 率 現(xiàn)值期初 － 1000 － 10001 300 10％ 300/=2722 400 11％ 400/()=3273 500 12％ 500/()＝ 3654 600 13％ 600/()＝ 388NPV 35422練習(xí)：計算投資項目的 NPV? 稅務(wù)軟件公司正考慮投資 400 000美元購買設(shè)備，用于生產(chǎn)新的稅務(wù)軟件。該設(shè)備的生命周期預(yù)計為 4年。新產(chǎn)品的年銷售量預(yù)計為每年 60 000臺，產(chǎn)品的單價為 20美元。該設(shè)備的固定成本（包括折舊）為每年300 000美元，可變成本為每臺 12美元。設(shè)備將在 4年內(nèi)按殘值為零以直線計提折舊的方式折舊完畢。假定營運資金的需要量是銷售額的 1／ 12，該項目的市場資本報酬率為每年 15％，公司的所得稅稅率為 34％，該項目的凈現(xiàn)值是多少？23內(nèi)部收益率（ IRR）? 內(nèi)部收益率法（ internal rate of return）回答這樣一個問題：某項計劃內(nèi)在的收益率是多少？內(nèi)部收益率就是使項目凈現(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率法的決策準(zhǔn)則是當(dāng)內(nèi)部收益率高于或等于要求的收益率時，項目可行；反之則項目不可行。24試錯法求 IRR? 初始投資 100， 1年末現(xiàn)金流為 110，問 IRR？即貼現(xiàn)率為多少時，項目的凈現(xiàn)值為 0。– 110／（ 1＋ IRR）－ 100＝ 0? 代入不同值試驗– 110／（ 1＋ ）－ 100＝ – 110／（ 1＋ ）－ 100＝－ – 110／（ 1＋ ）－ 100＝ 025練習(xí)：計算 Reebok公司的 IRR? 如果 Reebok公司正在考慮一個投資項目，其資本成本為 12％，項目的期望未來現(xiàn)金流量如下，該項目的IRR為多少？年 0 1 2 3 4現(xiàn)金流量 － 800 300 300 300 15026使用 IRR需要注意的問題? 由于 IRR是一個百分比的收益衡量指標(biāo)，它會傾向于讓決策者選擇偏小的投資項目。因為與較大的投資項目相比，偏小的投資項目較有可能產(chǎn)生高百分比的收益率。? 凈現(xiàn)值法假設(shè)項目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入可以按公司要求的收益率或資本成本再投資，而內(nèi)部收益率法假設(shè)項目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入以內(nèi)部收益率再投資。? 一般說，優(yōu)先選擇凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)，因為它為公司股東財富最大化的目標(biāo)提供了最容易接受的再投資收益率假設(shè)，也是最保守的假設(shè)。因為公司要求的收益率是最低的再投資收益率。另一種可供選擇的解決辦法是使用修正的內(nèi)部收益率法（ MIRR）。27獲利指數(shù)法（ PI）? 獲利指數(shù)（ profitability index）又稱收益／費用比率，是指未來凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出值的比率。這種方法的主要目的是為了計量項目的相對獲利能力。? 獲利能力指數(shù)法的決策準(zhǔn)則是當(dāng)獲利能力指數(shù)大于或等于 1時，項目可行；小于 1時，則項目不可行。28應(yīng)用：計算獲利指數(shù)? 投資 A與投資 K有相同的 5年經(jīng)濟壽命和同樣的資本成本（ 10％），現(xiàn)金流量如表，計算 PI。? 投資 A的 PI：– ＝ 191393/1000000? 投資 K的 PI：– ＝ 230169/2023000? 投資 A的 PI相對比較高，但投資額太小。換句話說，投資機會 A的高收益率掩蓋了其獲取收益這一絕對值偏低的不足。年末 投資 A 投資 K期初 － 1000000 － 20230001 600000 1000002 300000 3000003 100000 6000004 202300 3000005 300000 2100000獲利指數(shù) NPV 10％ 191393 23016929資本預(yù)算受資金約束的原因? 第一，公司管理層可能認為金融市場條件暫時不利。例如 1987年紐約股市蕭條期間，股票價格嚴重偏低，而市場利率又很高，因此，很多公司既不愿借債，也不愿發(fā)行股票。? 第二，公司也許缺少有能力的管理人員來實施新項目，這種情形通常發(fā)生在項目的技術(shù)含量高的時候。? 第三，出于不可捉摸的考慮。例如，公司管理層害怕負債
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