公司投資決策(編輯修改稿)
2025-03-09 14:01 本頁面
【文章內容簡介】 7 212 69 － 8418應用：現(xiàn)金流計算現(xiàn)在 第 1年末 2年末 3年末 4年末 5年末銷售收入 1800 1648 1273 874 450經(jīng)營成本 － 730 － 669 － 519 － 360 － 190稅額 － 268 － 232 － 142 － 47 56經(jīng)營現(xiàn)金流量 802 747 612 467 316凈營運資本 － 360 － 330 － 255 － 175 － 90 0凈營運資本變化－ 360 30 75 80 85 90設備支出 － 2023 0 0 0 0 60總現(xiàn)金流量 － 2360 832 822 692 552 46619凈現(xiàn)值法（ NPV）? 凈現(xiàn)值法按項目的必要報酬率（資本成本）對所有現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)。凈現(xiàn)值是項目價值和其成本之間的差額。當凈現(xiàn)值大于或等于零時，項目可行；而當凈現(xiàn)值為負時，則拒絕項目。20應用：計算 SM新投資項目的NPV? 如果投資的成本是 10％，用財務計算器計算：– PV＝ 2623351– NPV＝ 2623351 － 2360000＝ 263351? 此投資項目可行21應用：用不同的貼現(xiàn)率計算 NPV? 一個 4年期的投資，該項目投資于計算機和軟件開發(fā)。由于與軟件產(chǎn)業(yè)相聯(lián)系的技術上的不確定性會導致未來幾年內較高的貼現(xiàn)率?，F(xiàn) 金流 貼現(xiàn) 率 現(xiàn)值期初 － 1000 － 10001 300 10％ 300/=2722 400 11％ 400/()=3273 500 12％ 500/()＝ 3654 600 13％ 600/()＝ 388NPV 35422練習：計算投資項目的 NPV? 稅務軟件公司正考慮投資 400 000美元購買設備，用于生產(chǎn)新的稅務軟件。該設備的生命周期預計為 4年。新產(chǎn)品的年銷售量預計為每年 60 000臺，產(chǎn)品的單價為 20美元。該設備的固定成本（包括折舊）為每年300 000美元，可變成本為每臺 12美元。設備將在 4年內按殘值為零以直線計提折舊的方式折舊完畢。假定營運資金的需要量是銷售額的 1／ 12，該項目的市場資本報酬率為每年 15％，公司的所得稅稅率為 34％，該項目的凈現(xiàn)值是多少？23內部收益率（ IRR）? 內部收益率法（ internal rate of return）回答這樣一個問題：某項計劃內在的收益率是多少？內部收益率就是使項目凈現(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率。內部收益率法的決策準則是當內部收益率高于或等于要求的收益率時，項目可行；反之則項目不可行。24試錯法求 IRR? 初始投資 100， 1年末現(xiàn)金流為 110，問 IRR？即貼現(xiàn)率為多少時，項目的凈現(xiàn)值為 0。– 110／（ 1＋ IRR）－ 100＝ 0? 代入不同值試驗– 110／（ 1＋ ）－ 100＝ – 110／（ 1＋ ）－ 100＝－ – 110／（ 1＋ ）－ 100＝ 025練習：計算 Reebok公司的 IRR? 如果 Reebok公司正在考慮一個投資項目，其資本成本為 12％，項目的期望未來現(xiàn)金流量如下，該項目的IRR為多少？年 0 1 2 3 4現(xiàn)金流量 － 800 300 300 300 15026使用 IRR需要注意的問題? 由于 IRR是一個百分比的收益衡量指標，它會傾向于讓決策者選擇偏小的投資項目。因為與較大的投資項目相比，偏小的投資項目較有可能產(chǎn)生高百分比的收益率。? 凈現(xiàn)值法假設項目壽命期內的現(xiàn)金流入可以按公司要求的收益率或資本成本再投資，而內部收益率法假設項目壽命期內的現(xiàn)金流入以內部收益率再投資。? 一般說，優(yōu)先選擇凈現(xiàn)值標準，因為它為公司股東財富最大化的目標提供了最容易接受的再投資收益率假設，也是最保守的假設。因為公司要求的收益率是最低的再投資收益率。另一種可供選擇的解決辦法是使用修正的內部收益率法（ MIRR）。27獲利指數(shù)法（ PI）? 獲利指數(shù)（ profitability index）又稱收益／費用比率，是指未來凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出值的比率。這種方法的主要目的是為了計量項目的相對獲利能力。? 獲利能力指數(shù)法的決策準則是當獲利能力指數(shù)大于或等于 1時，項目可行；小于 1時，則項目不可行。28應用：計算獲利指數(shù)? 投資 A與投資 K有相同的 5年經(jīng)濟壽命和同樣的資本成本（ 10％），現(xiàn)金流量如表，計算 PI。? 投資 A的 PI：– ＝ 191393/1000000? 投資 K的 PI：– ＝ 230169/2023000? 投資 A的 PI相對比較高，但投資額太小。換句話說，投資機會 A的高收益率掩蓋了其獲取收益這一絕對值偏低的不足。年末 投資 A 投資 K期初 － 1000000 － 20230001 600000 1000002 300000 3000003 100000 6000004 202300 3000005 300000 2100000獲利指數(shù) NPV 10％ 191393 23016929資本預算受資金約束的原因? 第一，公司管理層可能認為金融市場條件暫時不利。例如 1987年紐約股市蕭條期間，股票價格嚴重偏低，而市場利率又很高，因此，很多公司既不愿借債，也不愿發(fā)行股票。? 第二，公司也許缺少有能力的管理人員來實施新項目，這種情形通常發(fā)生在項目的技術含量高的時候。? 第三，出于不可捉摸的考慮。例如，公司管理層害怕負債
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