投資決策原理課件(編輯修改稿)
2025-03-18 04:31 本頁面
【文章內容簡介】 現仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現值的計算。假設資本成本為 10%。 ,10% , 51000035 00 1000035 00 10000 ( )knNPVNC F P V I F AP V I F A??? ? ?? ? ?? ? ??甲未 來 現 金 流 量 的 總 現 值 初 始 投 資 額元甲方案的 NCF相等，故計算如下： 2023/3/19 29 凈現值的計算 ? 乙方案的 NCF不相等，故列表 73計算如下 : 年份 t 各年的 NCF（ 1） 現值系 PVIF10%,t（ 2） 現值（ 3） =（ 1） （ 2） 1 2 3 4 5 4250 3950 3650 3350 8050 未來現金流量的總現值 減：初始投資 15000 凈現值 NPV= 2023/3/19 30 凈現值法的優(yōu)缺點 ? 凈現值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。 ? 凈現值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現值法的缺點是：凈現值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內含報酬率則彌補了這一缺陷。 2023/3/19 31 折現現金流量方法 內含報酬率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價 。 ? 凈現值 ? 內含報酬率 ? 獲利指數 2023/3/19 32 內含報酬率 ? 計算方法： ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： IRR必要的報酬率 ? 多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者 0)1(0)1(01?????????ntttntttrNCFCrNCF2023/3/19 33 內含報酬率 IRR的計算步驟： ? 每年的 NCF相等 ? 計算年金現值系數 ? 查年金現值系數表 ? 采用插值法計算出 IRR ? 每年的 NCF不相等 ? 先預估一個貼現率，計算凈現值 ? 采用插值法計算出 IRR NCF?初始投資額年金現值系數每年找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率 找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率 2023/3/19 34 內含報酬率 現仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表 7－ 1和表 7－ 2）來說明內含報酬率的計算方法。 例 75 由于甲方案的每年 NCF相等，因而，可采用如下方法計算內含報酬率 : 1000035 002 .857 NCF???初 始 投 資 額年 金 現 值 系 數每 年查年金現值系數表甲方案的內含報酬率應該在 20%和 25%之間， 現用插值法計算如下： 2023/3/19 35 內含報酬率 甲方案的內含報酬率＝ 20%+%＝ % 20 %%5%?%25%x????? ???貼 現 率2 .991 .8572 .689????????年 金 現 值 系 數 41 22 .22xx?? 2023/3/19 36 內含報酬率 乙方案的每年 NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表 74 : 表 74 乙方案內含報酬率的測算過程 單位：元 時間（ t） NCFt 測試 11% 測試 12% 復利現值系數 PVIF11％， t 現值 復利現值系數 PVIF16%,t 現值 0 1 2 3 4 5 15000 4250 3950 3650 3350 8050 15000 3829 3207 2668 2208 4774 15000 3664 2935 2340 1849 3832 NPV / / 1686 / 380 2023/3/19 37 內含報酬率 乙方案的內含報酬率＝ 11%+%＝ % 11% 1686%% 1686? % 016 % 38016865 20664 .085 2066xxx???????? ? ? ?????????貼 現 率 凈 現 值2023/3/19 38 內含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：內含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。 缺點：但這種方法的計算過程比較復雜。特別是對于每年 NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能算出 2023/3/19 39 折現現金流量方法 獲利指數又稱利潤指數或現值指數(profitability index，PI)， 是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比 。 ? 凈現值
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