公司投資決策-在線瀏覽
2025-03-23 14:01本頁(yè)面
【正文】 店管理費(fèi)用的分配額為 10萬(wàn)美元。無(wú)論新項(xiàng)目可行與否，該公司總的一般管理費(fèi)用都是 60萬(wàn)美元。小說(shuō)將在 4年內(nèi)面市。出版社認(rèn)為這 4年中每年的通貨膨脹率為 6％。出版社不想定價(jià)過(guò)高，因而計(jì)劃 4年后以（ ） 410＝。? 4年后銷(xiāo)售額 1 360 000美元（ 10萬(wàn)）的期望現(xiàn)金流量是一種名義現(xiàn)金流量。? 我們將 4年后 1 360 000美元按通貨膨脹率貼現(xiàn)– 1360000／ ＝ 1080000 – 1080000美元給出版社的出價(jià)提供了參考12忽略利息支付和融資現(xiàn)金流? 在評(píng)價(jià)新項(xiàng)目和確定現(xiàn)金流時(shí)，往往將投資決策和融資決策分開(kāi)，即從全部資本角度來(lái)考慮。也就是說(shuō)，即使接受項(xiàng)目時(shí)不得不發(fā)行債券來(lái)籌集資金，與籌集的債務(wù)資金相關(guān)聯(lián)的利息支出及債務(wù)本金的償還仍不是相關(guān)的現(xiàn)金流出。分析人員通常是先確定對(duì)項(xiàng)目的收益期望或收益率要求，然后再尋求最佳融資方式。因?yàn)閭鶆?wù)融資因素已體現(xiàn)在公司對(duì)新項(xiàng)目所要求的收益率中? 項(xiàng)目期末現(xiàn)金流1. 項(xiàng)目終止時(shí)的稅后殘值2. 與項(xiàng)目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出3. 期初投入的非費(fèi)用性支出的回收（例如，營(yíng)運(yùn)資本回收）14應(yīng)用：測(cè)算 SM新項(xiàng)目的現(xiàn)金流? SM公司在過(guò)去的 20年里一直成功地生產(chǎn)和出售電子設(shè)備，目前正考慮將其現(xiàn)有的生產(chǎn)線盡可能地拓展。? 聘請(qǐng)了一家咨詢(xún)公司對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)做初步研究。第 1年每盞燈可賣(mài) 40美元，此后每年售價(jià)上浮不超過(guò) 3％（等同于同期通脹率）。? SM公司銷(xiāo)售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會(huì)降低 SM公司目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷(xiāo)售額。? 如果 SM公司決定新投資，它將使用一幢公司未使用的大樓。15續(xù)? 設(shè)備成本為 200萬(wàn)美元，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。如果第 5年末將舊設(shè)備轉(zhuǎn)賣(mài)，估計(jì)可得 10萬(wàn)美元。? 采購(gòu)部門(mén)指出，原材料在項(xiàng)目第 1年將為每盞 10美元，并極有可能以每年 3％的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長(zhǎng)。這些費(fèi)用在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)每年按 3％的通貨膨脹率增長(zhǎng)。但會(huì)計(jì)部門(mén)要求新項(xiàng)目承擔(dān)的間接費(fèi)用為項(xiàng)目銷(xiāo)售收入的 1％。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對(duì)客戶(hù)的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。以上合計(jì)營(yíng)運(yùn)資本為下年銷(xiāo)售額的 20％。17應(yīng)用：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)現(xiàn)在 第 1年末 2年末 3年末 4年末 5年末銷(xiāo)售收入 45＝180040＝16481273 874 450材料成本 45＝45040＝412318 219 113人工成本 456＝ 270 40＝247191 131 67租金損失 10 10 10 10 10折舊 400 400 400 400 400營(yíng)業(yè)費(fèi)用 1130 1069 919 760 590EBIT 670 579 354 116 － 140稅額 － 268 － 232 － 142 － 47 56稅后利潤(rùn) 402 347 212 69 － 8418應(yīng)用：現(xiàn)金流計(jì)算現(xiàn)在 第 1年末 2年末 3年末 4年末 5年末銷(xiāo)售收入 1800 1648 1273 874 450經(jīng)營(yíng)成本 － 730 － 669 － 519 － 360 － 190稅額 － 268 － 232 － 142 － 47 56經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 802 747 612 467 316凈營(yíng)運(yùn)資本 － 360 － 330 － 255 － 175 － 90 0凈營(yíng)運(yùn)資本變化－ 360 30 75 80 85 90設(shè)備支出 － 2023 0 0 0 0 60總現(xiàn)金流量 － 2360 832 822 692 552 46619凈現(xiàn)值法（ NPV）? 凈現(xiàn)值法按項(xiàng)目的必要報(bào)酬率（資本成本）對(duì)所有現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)。當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)，項(xiàng)目可行；而當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)，則拒絕項(xiàng)目。由于與軟件產(chǎn)業(yè)相聯(lián)系的技術(shù)上的不確定性會(huì)導(dǎo)致未來(lái)幾年內(nèi)較高的貼現(xiàn)率。該設(shè)備的生命周期預(yù)計(jì)為 4年。該設(shè)備的固定成本（包括折舊）為每年300 000美元，可變成本為每臺(tái) 12美元。假定營(yíng)運(yùn)資金的需要量是銷(xiāo)售額的 1／ 12，該項(xiàng)目的市場(chǎng)資本報(bào)酬率為每年 15％，公司的所得稅稅率為 34％，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？23內(nèi)部收益率（ IRR）? 內(nèi)部收益率法（ internal rate of return）回答這樣一個(gè)問(wèn)題：某項(xiàng)計(jì)劃內(nèi)在的收益率是多少？?jī)?nèi)部收益率就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率。24試錯(cuò)法求 IRR? 初始投資 100， 1年末現(xiàn)金流為 110，問(wèn) IRR？即貼現(xiàn)率為多少時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 0。因?yàn)榕c較大的投資項(xiàng)目相比，偏小的投資項(xiàng)目較有可能產(chǎn)生高百分比的收益率。? 一般說(shuō)，優(yōu)先選擇凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樗鼮楣竟蓶|財(cái)富最大化的目標(biāo)提供了最容易接受的再投資收益率假設(shè)，也是最保守的假設(shè)。另一種可供選擇的解決辦法是使用修正的內(nèi)部收益率法（ MIRR）。這種方法的主要目的是為了計(jì)量項(xiàng)目的相對(duì)獲利能力。28應(yīng)用：計(jì)算獲利指數(shù)? 投資 A與投資 K有相同的 5年經(jīng)濟(jì)壽命和同樣的資本成本（ 10％），現(xiàn)金流量如表，計(jì)算 PI。換句話說(shuō)，投資機(jī)會(huì) A的高收益率掩蓋了其獲取收益這一絕對(duì)值偏低的不足。例如 1987年紐約股市蕭條期間，股票價(jià)格嚴(yán)重偏低，而市場(chǎng)利率又很高，因此，很多公司既不愿借債，也不愿發(fā)行股票。? 第三，出于不可捉摸的考慮。30資金約束下的項(xiàng)目選擇? 當(dāng)投資項(xiàng)目的目標(biāo)基本相同時(shí)，接受其中的一個(gè)項(xiàng)目必然意味著拒絕其它項(xiàng)目，此時(shí)，這些項(xiàng)目稱(chēng)為互斥項(xiàng)目。?
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