公司金融-投資決策與資本預(yù)算-在線瀏覽
2025-02-02 02:23本頁面
【正文】 那么它就是不相關(guān)的 。 是企業(yè)投放在流動資產(chǎn)上的資金 ， 具體包括應(yīng)收賬款 、 存貨 、 應(yīng)付票據(jù) 、 預(yù)收票據(jù) 、 預(yù)提費用等占用的資金 ? 附加效應(yīng) ：項目實施后 ， 對其他項目的影響 ， 可能是正面的 (協(xié)同效應(yīng) synergy)， 也可能是負面的 (侵蝕效應(yīng) erosion) 27 現(xiàn)金流量的估算 ? 據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的活動，可以現(xiàn)金流分為三大類： 經(jīng)營 性現(xiàn)金流、 投資 性現(xiàn)金流和 籌資 性現(xiàn)金流量 ? 假設(shè)：權(quán)益資金投資，無籌資性現(xiàn)金流 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =稅前利潤 *（ 1Tc） +折舊 投資性現(xiàn)金流 =營運資本變動 +資本支出 總現(xiàn)金流量 =稅前利潤 *（ 1Tc） +折舊 +營運資本變動 +資本支出 28 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =稅前利潤 *(1Tc)+折舊 投資性現(xiàn)金流 =營運資本變動 +資本支出 總現(xiàn)金流量 =稅前利潤 *(1Tc)+折舊 營運資本變動 資本支出 現(xiàn)金流量表 T0 t1 t2 t3 1）銷售收入 1202300 1500000 2023000 2）經(jīng)營費用 600000 700000 800000 3）折舊 400000 400000 400000 4）稅前利潤 EBIT 202300 400000 800000 5）所得稅（ 33%） 66000 132023 264000 6）凈利潤 134000 268000 536000 7）經(jīng)營性 CF(6)+(3) 534000 668000 936000 8）資本支出 1202300 9）營運資本變動 120230 50000 170000 10)投資性 CF(8)+(9) 1202300 120230 50000 170000 11）總現(xiàn)金流 (7)+(10) 1202300 414000 618000 766000 29 折舊與現(xiàn)金流量 ? 折舊 會影響應(yīng)稅收益和凈收益 ， 但它并非現(xiàn)金流出 ， 其產(chǎn)生的 節(jié)稅收益 應(yīng)計入現(xiàn)金流量 ? 直線折舊 法：固定資產(chǎn)使用期內(nèi)各會計時期計提等額的折舊費用 ? 加速折舊 法： MACRS固定資產(chǎn)使用前期計提較多折舊費用，然后逐漸遞減 ? 兩種折舊法的累積折舊相同 30 項目的稅后現(xiàn)金流 ? 項目初始投入 8萬元，直線折舊法下 5年后殘值 3萬元，折現(xiàn)率為 10% ? 每年 折舊的節(jié)稅收益 =折舊 *稅率 =1萬 *25%=2500 ? NPV=，其中 5年節(jié)稅額的現(xiàn)值為 9477元 1 2 3 4 5 收入 30000 31500 33075 24729 36465 經(jīng)營費用 10000 10500 11025 11576 12155 折舊 10000 10000 10000 10000 10000 =稅前利潤 EBIT 10000 11000 12050 13153 14310 所得稅（ 25%） 2500 2750 3013 3288 3578 =凈利潤 7500 8250 9038 9865 10733 +折舊 10000 10000 10000 10000 10000 =稅后現(xiàn)金流量 17500 18250 19038 19865 20733 31 通脹與現(xiàn)金流 ? 當(dāng)存在通貨膨脹時，實際利率為 ? Eg,買入利率為 5%的 1年期國債 1000元 ， 若一年后通脹預(yù)期為 4%， 則實際利率為多少 ？ 1 + r = + + r通 脹名 義 實 際（ 1r ） *( 1 )1 +r= 1+r名 義實 際通 脹r132 名義現(xiàn)金流量 ? 實際現(xiàn)金流量 =名義現(xiàn)金流量 /(1+r通脹 ) ? 當(dāng)實際 /名義現(xiàn)金流量對應(yīng)實際 /名義利率來計算，在考慮 通脹 的情況下，兩種計算的 NPV相同 ? 若實際現(xiàn)金流量按名義利率折現(xiàn)， NPV將被高估；若名義現(xiàn)金流量按實際利率折現(xiàn)， NPV將被低估 33 通脹與 NPV ? 第 4年末無殘值，折現(xiàn)率為 10% ? 無通脹時， NPV=
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