公司理財(cái)?shù)?章投資決策(編輯修改稿)
2025-03-26 04:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 25 ? 根據(jù)題意 ， ? 甲方案：由于甲方案每年凈現(xiàn)金流量相等 ， 可直接按上述公式計(jì)算： ? 甲方案回收期 = 10000 / 3500 = （ 年 ） ? 其二 ， 如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不等時(shí) ， 就要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定 。 回收期 =未收回年份 + 上年末尚未收回額 當(dāng)年末凈現(xiàn)金流量 26 乙方案：需要先計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量和每年年末尚 未收回的投資額 年份 每年凈現(xiàn)金流量值 累計(jì)凈現(xiàn)金流量值 年末尚未收回的投資額 0 （ 10 000） （ 10 000） 1 4000 （ 6000） 6000 2 3600 （ 2400） 2400 3 3300 900 0 4 3100 4000 5 3000 7000 則 ,乙方案回收期 =2＋ 2400247。 3300=(年） 27 ? 投資回收期法的決策規(guī)則 ? 獨(dú)立項(xiàng)目：低于期望回收期的就可以確定； ? 多個(gè)項(xiàng)目：低于期望回收期、且回收期最低的方案是最優(yōu)項(xiàng)目。 ? 因此 ,上例乙方案的回收期小于甲方案 , 是最優(yōu)方案 ? 投資回收期法的評(píng)價(jià) ? 優(yōu)點(diǎn) :簡(jiǎn)便易于理解，十分強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性 。 ? 缺點(diǎn) :①?zèng)]有考慮整個(gè)投資期間的現(xiàn)金流，特別是回收期后的現(xiàn)金流。 ? ②忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值； ? ③期望回收期的確定完全是主觀選擇，結(jié)論不可靠。 28 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 29 (一）凈現(xiàn)值的概念與計(jì)算方法 ? 凈現(xiàn)值 (NPV)是指投資項(xiàng)目未來各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和減去現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值 （ 凈投資額 ） 后的差額 。 計(jì)算公式為： NPV =未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 – 初始投資額 010332211)1()1()1()1()1(CrCCrCrCrCrCNPVntttnn???????????????? 凈現(xiàn)值法 30 ? NPV的計(jì)算結(jié)果分析 ? 若 NPV為正數(shù)（ NPV＞ 0)，說明該項(xiàng)目的投資收益率大于預(yù)定貼現(xiàn)率。 ? 決策結(jié)果：該方案可取。 ? 若 NPV為零 (NPV＝ 0)，說明該項(xiàng)目的投資收益率等于預(yù)定貼現(xiàn)率。 ? 決策結(jié)果：尚需斟酌。要考慮內(nèi)涵收益率的高低 ? 若 NPV為負(fù)數(shù) (NPV＜ 0)，說明該項(xiàng)目的投資收益率小于預(yù)定貼現(xiàn)率。 ? 決策結(jié)果：該方案不可取。 ? 實(shí)踐證明：公司的投資決策總是選擇那些凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目。 31 ? （二）凈現(xiàn)值的計(jì)算過程 ? 第一步：計(jì)算每年的營(yíng)運(yùn)凈現(xiàn)金流量和終結(jié)凈現(xiàn)金流量 ； ? 第二步：將上項(xiàng)凈現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值； ? 第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值（ NPV）的值。 ? 全部計(jì)算過程用公式表示為： 凈現(xiàn)值（ NPV) = 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋終結(jié)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 －初始投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值法 32 應(yīng)用案例 資料： 某公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲、乙兩方案的投資額均為 10 000元 ,假定該公司的資本成本為 10%。兩方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量見下表。 要求： 計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值，并確定公司所 要采納的投資方案。 甲、乙兩方案營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案 3500 3500 3500 3500 3500 乙方案 4000 3600 3300 3100 3000 33 ? 根據(jù)題意，凈現(xiàn)金流量有兩種情形： ? 每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量相等時(shí)的 NPV； ? 按年金現(xiàn)值法將每年凈現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值。 ? 例中甲方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下： ? NPV甲 = 凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 － 初始投資現(xiàn)值 ? = ? ? = C PVIFA10%,5 — C0 ? = 3500 － 10000 ? = （元） 01 )1(CCntttr ?? ??34 ? 每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)的 NPV ? 按復(fù)利現(xiàn)值法將每年凈現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，再匯總 ? 例中乙方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下： ? NPV乙 = 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和－初始投資現(xiàn)值 01 )1(CCntttr?? ??? = C1 PVIF10%,1+C2 PVIF10%,2 +C3 PVIF10%,3 + C4 PVIF10%,4 + C5 PVIF10%,5 — C0 = 4000 +3600 +3300 +3100 +3000 － 10000 = － 10000 =（元） 35 ? （三）凈現(xiàn)值的影響因素 ? 目標(biāo)項(xiàng)目存續(xù)期的長(zhǎng)短（ N） ? 即：項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)壽命 ? 目標(biāo)項(xiàng)目在存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（ Ct） ? 需要通過財(cái)務(wù)預(yù)算對(duì)未來預(yù)期的經(jīng)營(yíng)狀況準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，為計(jì)算 CF提供信息支持。 ? 目標(biāo)項(xiàng)目在存續(xù)期內(nèi)各期的貼現(xiàn)率（ r） ? 通常以平均貼現(xiàn)率計(jì)算 凈現(xiàn)值法 36 上題中計(jì)算結(jié)果表明： 甲方案的
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