【文章內(nèi)容簡介】 立的 r為內(nèi)含報酬率。 內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。 0)1(1?????CrNCFnttt（ IRR）的計算 方法： 年金法 逐步測試法 （ 1） “ 年金法 ” 適合于各期凈現(xiàn)金流量 （ NCF） 相等，符合年金形式，內(nèi)含報酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來確定。計算步驟 : 首先，計算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù)： 年金現(xiàn)值系數(shù) =原投資額 /每年現(xiàn)金凈流量 其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ，找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)及所對應的折現(xiàn)率； 最后，運用內(nèi)插法求得方案的內(nèi)含報酬率。 （ 2） 逐步測試法 適合于各期的 凈現(xiàn)金流量 （ NCF） 不相等的 非年金 形式。 計算步驟 : ☆ 用估計的折現(xiàn)率 ， 測試出內(nèi)含報酬率的大致范圍 先預估一個折現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值 ☆ 采用插值法 ， 確定內(nèi)含報酬率 。 凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 ， 即為方案本身的內(nèi)含報酬 率 。 找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率 IRR≥必要報酬率 ,方案可行； IRR必要報酬率 ,方案不可行； 在多個可行方案中，內(nèi)含報酬率最大的方案為優(yōu)選方案。 ： 上例資料，甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量如下表，假設資金成本率為 10%， 要求計算甲、乙兩方案的內(nèi)含報酬率 ,比較方案優(yōu)劣。 甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量 單位 :萬元 年 方案 0 1 2 3 4 5 甲 1000 320 320 320 320 320 乙 1500 380 356 332 308 784 【 解析 】 甲、乙兩方案的內(nèi)含報酬率計算如下 : 甲方案 NCF相等，可采用年金方法計算： 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第 5期與 鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù) 18%一 20%之間 1 2 3 2 01 0 0 0 ?年金現(xiàn)值系數(shù)＝折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) 18 ％ x 18% x 2 ％ 20 ％ (X18%) / 2%= / X=18%+2% 乙方案 NCF不等，因而，必須逐次測算。 ☆ 先按 10%折現(xiàn)率測算 凈現(xiàn)值 (NPV)=[380 （ P/F,10%,1）＋ 356（ P/F,10%,2）＋ 332 （ P/F,10%,3）＋ 308（ P/F,10%,4）＋ 784 （ P/F,10%,5） ] － 1500 =[380 ＋ 356 ＋ 332 ＋308 ＋ 784 ]－ 1500 =－ 1500=（ 萬元 ） ☆ 再按 11%折現(xiàn)率測算 NPV=（ 萬元 ） ☆按 12%折現(xiàn)率測算 NPV= － （萬元） 用內(nèi)插法 ， 已知 11%IRR12% 折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 11% X11% X 1% 0 12% （ X11%） / 1%= / X=11%+1% / ≈% 計算結(jié)果表明，甲、乙兩方案內(nèi)含報酬率均大于必要報酬率，故兩方案都可行。但甲方案內(nèi)含報酬率較高，故甲方案的效益比乙方案好。 教材 P230 例 75 優(yōu)缺點 優(yōu)點： （ 1）考慮了 貨幣 時間價值； （ 2）反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。 缺點： 計算過程復雜，特別是對于每年 NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出 。 167。 ： 回收期： 是指收回投資所需要的時間。即投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。 回收期一般以年為單位。 回收期越短，投資方案的效果越好。 ： ★公式法： 如果 每年現(xiàn)金流入量（ NCF）相等 ，且原始投資一次性發(fā)生，此時回收期可按下式計算： 回收期 =原始投資額／年現(xiàn)金凈流量 ★累計法： ★ 累計法： 如果 每年現(xiàn)金流入量不相等 ，或原始投資是分次投入，此時的回收期應按累計的現(xiàn)金凈流入量計算。 累計的現(xiàn)金凈流入量與原始投資相等的時間即為回收期。即 : 以預定 基準 投資 回收期 為標準，只有方案 投資回收期小于或等于基準投資回收期時可行，否則為不可行方案。在多個互斥方案中，應選擇 回收期最短的方案，因為回收期越短，投資回收越快，投資風險越小。 ?????nttntt11現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入 ： 例 .上例資料，甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量如下表，要求計算甲、乙方案回收期 , 比較方案優(yōu)劣。 甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量 年 方案 0 1 2 3 4 5 甲 1000 320 320 320 320 320 乙 1500 380 356 332 308 784 【 解析 】 計算 甲、乙兩方案回收期如下 : 甲方案 NCF相等 ， 用下公式計算： 回收期 =原始投資額／每年現(xiàn)金凈流量 =1000／ 320=(年 ) 乙方案 NCF不相等 ， 用累計法確定回收期 ， 列表計算如下： 乙方案回收期計算表 乙方案回收期 =4+124 / 784=（年） 若基準回收期為 ,則甲方案的回收期小于基準回收期 ,甲方案可行 。乙方案回收期超過基準回收期 ,不可行。 例． 教材 P233【 例 77】 年度 每年凈現(xiàn)金流量 年末尚未收回的投資額 0 1500 1 380 1120 2 356 764 3 332 432 4 308 124 5 784 優(yōu)點： 計算簡單，易于理解。 缺點： 沒有考慮 貨幣 時間價值 ， 沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況 。 實例說明： 教材 P234【 例 78】 回收期法作為輔助方法使用 ， 主要用來測定方案的流動性而非盈利性 。 實例： 教材 P234【 例 79】 167。 (投資收益率 ) ： 投資報酬率（ 又稱投資收益率） 是 指投資項目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。 計算公式為 : 投資報酬率 =年平均凈收益 /原始投資額 ※ 說明 投資報酬率有多種計算方法。 P234 平均報酬率 （ ARR） =平均現(xiàn)金流量 /原始投資額