【文章內(nèi)容簡介】 3 4 5 3800 3560 3320 3080 7840 3454 2941 2493 2104 4869 未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 15861 減：初始投資 15000 凈現(xiàn)值 NPV=861 ? 【 練習 】 E公司某項目的投資期為 2年，每年投資額 200萬元。第 3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金 50萬元，于項目結束時收回。項目有效期為 6年，凈殘值 40萬元，按直線法折舊。每年營業(yè)收入 400萬元，付現(xiàn)成本 280萬元，公司所得稅率 30%，資金成本 10%。計算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量，列出項目的現(xiàn)金流量計算表， 計算項目的凈現(xiàn)值 。 ? 【 答案 】 每年折舊 =（ 200+20040） /6=60（萬元） ? 每年營業(yè)現(xiàn)金流量 ? =銷售收入 *(1稅率 )付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率 ? =400（ 130%） 280*（ 130%） +60*30% ? =102（萬元） ? 投資項目的現(xiàn)金流量如下圖所示： 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 37年 第 8年 初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 凈殘值 200 200 50 102 120 50 40 現(xiàn)金流量 200 200 50 102 192 （萬元）），（），（），（），（）（凈現(xiàn)值2022%10P / F2022%10P / F502%10F/P5%10P / A102,8%P / F , 1 0192????????????【 答案 】 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 ? 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是： 此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點是： 凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi) 含 報 酬 率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價 。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報酬率 ? 獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率 ? 計算方法： ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： IRR必要的報酬率 ? 多個互斥方案： 選擇超過資金成本或必要報酬率最多者 0)1(0)1(01?????????ntttntttrN C FCrN C F內(nèi)含報酬率 IRR的計算步驟： ? 每年的 NCF相等 ? 計算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計算出 IRR ? 每年的 NCF不相等 ? 先預估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值 ? 采用插值法計算出 IRR NCF?初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 內(nèi)含報酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表 7－ 1和表 7－ 2）來說明內(nèi)含報酬率的計算方法。 例 75 由于甲方案的每年 NCF相等，因而，可采用如下方法計算內(nèi)含報酬率 : 100003200 25 NCF???初 始 投 資 額年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)每 年查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報酬率應該在 18%和 19%之間， 現(xiàn)用插值法計算如下： 內(nèi)含報酬率 甲方案的內(nèi)含報酬率＝ 18%+%＝ % 18%%1%?%19%x????? ???貼 現(xiàn) 率3 .1 2 70 .0 0 20 .0 6 93 .1 2 53 .0 5 8????????年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)1 xx?? 內(nèi)含報酬率 乙方案的每年 NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表 74 : 表 74 乙方案內(nèi)含報酬率的測算過程 單位：元 時間（ t） NCFt 測試 11% 測試 12% 復利現(xiàn)值系數(shù) PVIF11％， t 現(xiàn)值 復利現(xiàn)值系數(shù) PVIF12%,t 現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 15000 3800 3560 3320 3080 7840 15000 3424 2891 2427 2030 4649 15000 3393 2837 2364 1959 4445 NPV / / 421 / 2 內(nèi)含報酬率 乙方案的內(nèi)含報酬率＝ 11%+%＝ % 11% 421%% 421? % 012% 24211 4231 42 3xxx???????? ? ? ?????????貼 現(xiàn) 率 凈 現(xiàn) 值? 【 練習 】 某投資項目原始投資為 12萬元，當年完工投產(chǎn)，有效期 3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量為 ，則該項目的內(nèi)含報酬率為（） ? A. % % % % ? 【 答案 】 B ? 【 練習 】 E公司某項目的投資期為 2年，每年投資額 200萬元。第 3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金 50萬元，于項目結束時收回。項目有效期為 6年，凈殘值 40萬元，按直線法折舊。每年營業(yè)收入 400萬元，付現(xiàn)成本 280萬元，公司所得稅率 30%，資金成本 10%。計算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量，列出項目的現(xiàn)金流量計算表，計算項目的凈現(xiàn)值， 計算項目的內(nèi)含報酬率 。 ? 【 答案 】 ? （ 1） 每年折舊 =（ 200+20040） /6=60（萬元） ? 每年營業(yè)現(xiàn)金流量 ? =銷售收入 *(1稅率 )付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率 ? =400（ 130%） 280*（ 130%） +60*30% ? =102（萬元） ? （ 2） 投資項目的現(xiàn)金流量如下圖所示： 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 37年 第 8年 初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 凈殘值 200 200 50 102 120 50 40 現(xiàn)金流量 200 200 50 102 192