財務(wù)管理——第7章投資(編輯修改稿)
2025-02-05 07:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ?CiN CFnttt /])1([1?? ??獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ? 考慮了資金的時間價值 ， 能夠真實地反映投資項目盈虧程度 。 ? 缺點 ? 獲利指數(shù)這一概念不便于理解 。 (四 )投資回收期 (PP ) 收回初始投資所需的時間。 1． 投資回收期的計算 ? 若每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (NCF)相等 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 若每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (NCF)不相等 根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 ： 甲方案投資回收期 =20/6=(年 ) NCF不相等 ,先計算各年尚未收回的投資 額 年末尚未收回的投資額 2 4 8 12 2 1 2 3 4 5 每年凈現(xiàn)金流量 年度 乙方案投資回收期 =3+6/12=（ 年 ） 因為甲方案的投資回收期小于乙方案 ,所以應(yīng)選擇甲方案。 18 14 6 2．投資回收期法的優(yōu)缺點 優(yōu) 點 ? 簡便易行 ? 考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系 缺 點 ? 沒有顧及回收期以后的利益 （ 例） ? 沒有考慮資金的時間價值 ? 缺乏客觀的決策指標(biāo) A、 B兩個投資方案 單位 :萬元 項目 A方案 B方案 投資額 50 50 現(xiàn)金流量 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 5 10 15 15 10 5 回收期 5年 5年 (五 )平均報酬率 (ARR) %100??初始投資額平均現(xiàn)金流量平均報酬率優(yōu)點： 簡便、易懂 缺點： 沒有考慮資金的時間價值 投資決策指標(biāo)的比較 非貼現(xiàn)指標(biāo)的問題 ? 未考慮資金的時間價值 不科學(xué)、夸大了投資收益和項目的盈利水平 ? 項目取舍缺乏客觀標(biāo)準(zhǔn) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 考慮了資金的時間價值 ? 以企業(yè)的資本成本或必要報酬率為投資取舍依據(jù) ,符合客觀實際 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較 通常兩者結(jié)論一致，特殊情況下結(jié)論不同： ? 在項目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流多次改變符號 ? 初始投資不一致 ? 現(xiàn)金流入的時間不一致 現(xiàn)金流變換符號 時期 0 1 2 IRR NPV (k=10%) 現(xiàn)金流量 100 260 168 由于現(xiàn)金流改變符號，投資項目的凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率之間不再是單調(diào)函數(shù)，僅當(dāng)貼現(xiàn)率為20%40%之間時， NPV為正值。 內(nèi)部收益率指標(biāo)的問題 ? 內(nèi)部收益率指標(biāo)是一個相對指標(biāo)，未考慮投資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會做出錯誤的選擇。 ? 內(nèi)部收益率對投資項目的再收益率假設(shè)不同于凈現(xiàn)值方法。 獲利指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率 而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果 在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。因此，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評價方法 。 投資決策指標(biāo)的運用 某鋼鐵公司準(zhǔn)備增加一座鼓風(fēng)爐，經(jīng)初步可行性研究得到如下資料： ? 鼓風(fēng)爐購置價格為 10億元，運行期間 10年，按照無殘值直線計提折舊，但預(yù)計可得稅后凈殘值 2億元； ? 被新鼓風(fēng)爐替換的舊設(shè)備發(fā)生清理費用3000萬元； ? 為使新鼓風(fēng)爐正常運轉(zhuǎn)，需新投入 2022萬元營運資金； 投資決策指標(biāo)的運用 ? 新鼓風(fēng)爐可使每年增加 5000萬元的收入，同時減少每年的成本支出 1億元； ? 新鼓風(fēng)爐的年運行成本為 1000萬元。 ? 公司所得稅稅率為 50％； ? 貼現(xiàn)率為 10％。 投資決策指標(biāo)的運用 基本數(shù)據(jù)： ? 初始現(xiàn)金流量 投資支出＋營運資金支出＋清理舊設(shè)備收入 ＝ 100000＋ 2022＋ 3000＝ 105000 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量增量（未考慮折舊和稅收） 年現(xiàn)金流入量＝ 5000＋ 10000＝ 15000 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 凈殘值收入＋營運資金收回 ＝ 20220＋ 2022＝ 22022 投資決策指
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