【文章內(nèi)容簡介】 10%， 3） +9080 （ P/F， 10%， 4）+8270 （ P/F， 10%， 5） +16460 （ P/F， 10%， 6） =360003000 +10700 +9890 +9080 +8270 +16460 ==(元 ) 第六章 項目投資決策 2023/3/12 30 ? 凈現(xiàn)值的特點 ? 凈現(xiàn)值是一個折現(xiàn)的絕對量正指標； ? 凈現(xiàn)值大于等于 0， 方案可行 ? 從動態(tài)角度反映項目投入與凈產(chǎn)出關系； ? 不能直接反映項目實際收益率水平； ? 當投資額不等時 ， 無法用 NPV確定獨立方案的優(yōu)劣； ? 凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定有一定難度 。 第六章 項目投資決策 2023/3/12 31 （ 二 ） 獲利指數(shù)法 獲利指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 ， 或者說是投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和除以原始投資的現(xiàn)值 。 第六章 項目投資決策 ? ?? ????????ntttntttiOiIPI00112023/3/12 承前例 ， 計算 H公司 A方案和 B方案獲利指數(shù) 。 A方案 NPV= 30000=（ 元 ） 第六章 項目投資決策 111300 00 04333 59 .. ??PIA 方案 B方案 NPV= =(元 ) 9503338 727 99369 00 ... ??PIB 方案2023/3/12 33 ?獲利指數(shù)特點 ? 是一個折現(xiàn)的相對量正指標 。 ? 投資方案的獲利指數(shù)大于 1， 說明其收益超過成本 ，即投資報酬率超過預定的貼現(xiàn)率 ， 方案可行 。 ? 獲利指數(shù)法的主要優(yōu)點是 ， 可以進行獨立投資機會獲利能力的比較 。 第六章 項目投資決策 與凈現(xiàn)值指標有何區(qū)別？ 凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，反映投資效益 獲利指數(shù)是相對數(shù)指標，反映投資效率 2023/3/12 34 （ 三 ） 內(nèi)含報酬率 內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 （ 或使投資方案凈現(xiàn)值為零 ） 的貼現(xiàn)率 。 第六章 項目投資決策 ? ? ? ? ? ? 0111 000 ?????? ??? ???ntttntttntttIRROIRRIIRRNCF—— 逐次測試插值法 內(nèi)含報酬率就是方案本身的投資報酬率 2023/3/12 35 ? 承前例 ， 計算 H公司 B方案內(nèi)含報酬率 。 第六章 項目投資決策 貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 8% IRR 0 10% 549213118265492108108...%%%??????IRR%.%..% 6782852747 549218 ????方案的內(nèi)含報酬率B2023/3/12 36 第六章 項目投資決策 — 符合年金形式 ， 可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)插值 思考：什么條件下符合？ ? 原始投資在建設起點一次投入， ? 沒有建設期， ? 生產(chǎn)經(jīng)營期每年的凈現(xiàn)金流量相等。 ? ? 年凈現(xiàn)金流量 原始投資/ ?A，IR R，nP2023/3/12 37 ? 承前例 ， 計算 H公司 A方案內(nèi)含報酬率 。 第六章 項目投資決策 ? ? 30000/ 5 18800P A I RR ??， ，%14%16%14?????IRR%.%. .% 3014215880 024014 ????方案的內(nèi)含報酬率A2023/3/12 38 ? 內(nèi)含報酬率特點 ? 內(nèi)含報酬率是一個折現(xiàn)的相對量正指標 。 ? 當 IRR 大于等于資本成本或要求的投資收益率 ，方案可行 。 ? IRR從動態(tài)角度直接反映投資項目實際收益水平；計算不受折現(xiàn)率影響 。 ? 計算過程比較麻煩 。 第六章 項目投資決策 2023/3/12 39 2023/3/12 第六章 項目投資決策 40 指標間的比較 ? 相同點： 第一 ， 考慮了資金時間價值； 第二 ， 考慮了項目期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量； 第三 ， 受建設期的長短 、 回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響； 第四 ， 在評價 單一方案 可行與否的時候 ， 結論一致 。 當凈現(xiàn)值＞ 0時 ， 獲利 指數(shù)＞ 1， 內(nèi)含報酬率＞資本成本率； 當凈現(xiàn)值＝ 0時 ， 獲利 指數(shù)＝ 1， 內(nèi)含報酬率＝資本成本率； 當凈現(xiàn)值＜ 0時 ， 獲利 指數(shù)＜ 1， 內(nèi)含報酬率＜資本成本率 。 2023/3/12 第六章 項目投資決策 41 指標間的比較 ? 不同 點： 指標 凈現(xiàn)值 獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率 指標性質(zhì) 絕對指標 相對指標 相對指標 指標反映的收益特性 衡量投資的效益 衡量投資的效率 衡量投資的效率 是否受設定折現(xiàn)率的影響 是 （ 折現(xiàn)率的高低將會影響方案的優(yōu)先次序 ） 否 是否反映項目投資方案本身報酬率 否 是 項目 現(xiàn)金流量時間分布 折現(xiàn)率 獲利指數(shù) 0 1 2 A項目 100 20 200 10% B項目 100 180 20 10% A項目 100 20 200 20% B項目 100 180 20 20% A內(nèi)含報酬率 52%， B內(nèi)含報酬率 90% 第四節(jié) 項目投資決策評價方法的應用 一 、 獨立方案投資決策 ? 完全具備財務可行性 主要指標 （ NPV， PI， IRR） 、 次要指標 （ PP） 和輔助指標全部顯示可行 ? 基本具備財務可行性 主要指標 （ NPV， PI， IRR） 顯示可行 ， 次要指標（ PP） 或輔助指標顯示不可行 第六章 項目投資決策 2023/3/12 42 ? 完全不具備財務可行性 主要指標 （ NPV， PI， IRR） 、 次要指標 （ PP） 和輔助指標全部顯示不可行 ? 基本不具備財務可行性 主要指標 （ NPV， PI， IRR） 顯示不可行 、 次要指標 （ PP） 或輔助指標顯示可行 第六章 項目投資決策 2023/3/12 43 例 :某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下： 現(xiàn)金流量表（部分） 價值單位：萬元 t 項目 建設期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 1000 1000 100 1000 （ B） 1000 1000 2900 累計凈現(xiàn)金流量 1000 202