財務管理學人大第五版課件第7章-投資決策原理(編輯修改稿)
2025-03-11 17:31 本頁面
【文章內容簡介】 CrNCFrNCFrNCFnn 內部報酬率是指使投資項目的 凈現值等于零的貼現率。 內部報酬率計算公式 0)1(1?????CrNCFnttt第 t年凈現金流量 初始投資額 內部報酬率 (1)如果每年的 NCF相等 ? 計算年金現值系數 ? 查年金現值系數表 ? 采用插值法計算內部報酬率 具體步驟如下 ——內部收益率 IRR滿足下列等式： 0* ( / , , ) 0ntN C Ft p f I RR t???當項目滿足下列特殊條件時，可按簡便方法求得 IRR 全部投資均于建設起點一次投入，建設期為 0，即建設起點第 0期凈現金流量等于原始投資的負值 (NCFo＝－ S） 投產后每年凈現金流量相等，即 1－ n每期凈現金流量相等（ NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF) － S+NCF(P/A,IRR,N)=0 1)計算年金現值系數 C＝ (P/A,IRR,N)=S/NCF 2）根據計算出來的年金現值系數 C，查 n年的年金現值系數表 3）如果現值系數表上恰好能找到等于 C的年金系數，則該系數對應的折現率 i即為所求的內部收益率 IRR； 4）如果找不到，可利用內插法來計算。即利用系數表上同期略大及略小于該數值的兩個系數 C C2及對應的兩個折現率 i1,i2，來計算近似的內部收益率。 （ p/a， i1,n)=C1C, (p/a,i2,n)=C2C IRR=i1+(C1C)/(C1C2)*(i1i2) ? 例： 某投資項目在建設起點一次性投資的 254580元，當完工并投產，經營期為 15年，每年可獲凈現金流量 50000元。按簡單方法計算該項目的內部收益率如下： NCF0=S, NCFt＝ 50000元 （ P/A,IRR,15)=254580/50000= 查 15年的年金現值系數表： （ P/A,18％ ,15)= 所以 IRR=18% 即：該方案的內部收益率為 18％。 ： %16%15%15????? i%?i⑵查表知 : PVIFA 15%,5= PVIFA 16%,5= ⑶利用插值法 ⑴ 6 PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5= 例題 甲、乙兩方案現金流量 單位 :萬元 項 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現金流量 乙方案現金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 – 先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值直至找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。 – 采用插值法計算內部報酬率 年度 各年 NCF 現值系數 PVIF11%,n 現值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未來報酬總現值 減：初始投資額 20 凈現值（ NPV） ⑴先按 11%的貼現率測算凈現值 由于按 11%的貼現率測算凈現值為負 ,所以降低貼現率為 10%再測算 . 年度 各年 NCF 現值系數 PVIF10%,n 現值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未來報酬總現值 減：初始投資額 20 凈現值（ NPV） ⑵利用插值法求內含報酬率 )(%11%10%10?????? i%?i 因為甲方案的內含報酬率 大 于乙方案，所以應選擇甲方案 內含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：內含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。 缺點：但這種方法的計算過程比較復雜。特別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能算出 %?i甲方案 例： 某企業(yè)擬建一個廠房，需投入 200萬元，直線法折舊，N=10年，期末無殘值。該工程當年投產，預計投產后每年獲稅前利潤 25萬元。企業(yè)要求的 i=10%,T=40%,則IRR=?,該方案是否可行？
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