【文章內(nèi)容簡介】 1100 1540000 1960000 n=5 Σ x=6000 Σ y=4990 Σ xy=6037000 Σ x2=7300000 將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組： Σ y= na + bΣ x Σ xy= aΣ x + bΣ x2 得 4990=5a +6000b 6037000=6000a+730000b 求得 a=410 b= 所以： （ 1） 不變資本總額為 410 萬元。 （ 2） 單位可變資本額為 萬元。 （ 3） 將 a=410， b=4900，代入 y=a+bx，得 y=410+4900x 將 2022 年預計產(chǎn)銷數(shù)量代入上式，測得 2022 年資本需要總額： 410+ 1560= 萬元 三．案例題 答： 1.（ 1）公司目前的 基本 狀況： 首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模上看，其處于一個中游的態(tài)勢；從產(chǎn)品的競爭力角度分析，其具備一定的競爭能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問題。 （ 2） 公司所處的經(jīng)濟環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟政策方面，該公司正處于一個旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機遇； （ 3）對公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個大 好的發(fā)展機遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對公司的獲利發(fā)展造成不利影響，如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題，很可能還會削弱其產(chǎn)品已形成的一定競爭力，使其處于不利地位。 2．該公司擬采取的經(jīng)營與財務策略是可行的。 首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題； 第二，實行賒購與現(xiàn)購相結合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財務壓力； 第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷計劃，擴大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的； 第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴大的需要，增聘擴充 生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術工人和營硝人員也是勢在必行的。 3．企業(yè)籌資的動機對其籌資行為及結果具有直接影響，具體到該公司而言，其籌資的動機無疑是擴張性的。擴張性的籌資動機產(chǎn)生的直接結果便是企業(yè)資產(chǎn)總結和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，該公司應結合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結合的方式；從籌資的類型選擇進行分析，該公司應該采用長短期資本結合，內(nèi)部籌資和外部籌資相結合，直接和間接籌資相結合的方式，在保持濕度風險的前提下，以較低的資本成本率實行滿足公司發(fā)展的籌資決策。 第五章 長期籌 資方式 二．練習題 1．答： （ 1）實際可用的借款額 =100 (1－ 15%)=85 萬 （ 2）實際負擔的年利率 =100 5%247。 85=% 2．答： （ 1）當市場利率為 5%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF5%， 5 +1000 6% PVIFA5%,5 = 萬元 （ 2）當市場利率為 6%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF6%， 5 +1000 6% PVIFA6%,5 =1000 萬元 （ 3）當市場利率為 7%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF7%， 5 +1000 6% PVIFA7%,5 =959 萬元 3．答： （ 1） 九牛公司每年末支付的租金額計算如下： 20220247。 PVIFA10%,4 = 元 （ 2） 租金攤銷計劃表 日期 支付租金 （ 1） 應計租費 (2)=(4) 10% 本金減少 (3)=(1)－ (2) 應還本金 (4) 20220101 —— 2022 20220 20221231 20221231 20221231 * 20221231 —— —— 0 合計 20220 —— * 含尾差 三．案例題 答： ： 優(yōu)點：（ 1）沒有固定的股利負擔。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利； （ 2）沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還； （ 3）利用股票籌資的風險小； （ 4）發(fā)行股票籌資股權資本能增強公司的信譽。 缺點：（ 1）資本成本 較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權成本。 （ 2）利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權； （ 3）如果今后發(fā)行股票，會導致股票價格的下跌。 2．投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。因為發(fā)行股票籌資后能降低公司的財務風險，并且能增強公司的信譽，而且由于股票籌資沒有固定的股利負擔和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財務負擔，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權，這在一定程度上也會對公司股權造成負面影響。 3． 由于該公司數(shù)額較大的債務還有 3 年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利于其調(diào)整資本結構，降低財務風險。 第六章 長期籌資決策 二．練習題 ： 貢獻毛益 =28000（ 1－ 60%） =11200 萬元 EBIT=11200－ 3200=8000 萬元 營業(yè)杠桿系數(shù) =11200／ 8000 = 六郎公司每年利息 =20220 40% 8% = 640 萬元 財務杠桿系數(shù) =8000／ (8000－ 640)= 聯(lián)合杠桿系數(shù) = = 2．答： 方案甲： 各種籌資方式籌資額比例： 長期借款： 5000800 =16% 綜合資本成本率： 16% 7%+24% %+60% 14%=% 方案乙： 各種籌資方式籌資額比例： 長期借款： 50001100 =22% 公司債券： 5000400 =8% 普通股： 50003500 =70% 綜合資本成本率： 22% %+8% 8%+70% 14%=% 方案甲的綜合資本成本率 方案乙的綜合資本成本率 所以在適度財務風險的條件下，應選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。 3．答： （ 1） 8240 %)401(%)104000(240 %)401(%)122022%104000( ? ??????????? E B ITE B IT EBIT=7840 萬 ， EPS= 240 %60)6407840( ?? =18 所以兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤為 7840 萬元，無差別點的普通股每股稅后利潤為 18 元。 （ 2）方案甲下每股稅后收益： 240 %60%)22022%1040002022( ????? = 方案乙下每股稅后收益： 248 %60%)1040002022( ??? = 方案乙下每股稅后收益 方案甲下每股稅后收益 所以應選擇方案乙。 4．答： 九天公司在不同長期債務規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率測算表 B（萬元） S（萬元） V(萬元 ) Kb (%) Ks(%) Kw(%) 0 10000 10000 —— 16% 16% 1000 8% 17% % 2022 10% 18% % 3000 12% 19% % 4000 7320 11320 14% 20% % 5000 16% 21% % 在上表中，當 B=1000 萬， Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000 萬時， S= %17 %)401(%)810003000( ???? = 萬元， Kw=17% +8% (140%)=% 由上表可知，當 B=3000， V= 時，公司價值最大，同時公司的資本成本率最低，因此當公司債權資本為 3000 萬元時，資本結構最佳。 三．案例題 答： 2022 年末凈負債率 =)450500(900450 05200 0 )450500(900450 0 ????? ??? =% 25% 所以可口公司 2022 年末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標。 2．可口公司：股權資本長期負債資本= 520224500? =45% 全部負債市場價值長期負債市場價值= 54004200 =% 便捷公司：全部負債市場價值長期負債市場價值=1490860 =% 可樂公司：全部負債市場價值長期負債市場價值=16901140 =% 麥香公司：全部負債市場價值長期負債市場價值= 42022130 =% 香客公司：全部負債市場價值長期負債市場價值= 48304250 =% 由上可知，該行業(yè)公司負債籌資中，長期負債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個中游水平，這在一定程度上 說明其籌資比例是合適的。 3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值 = %8 %)401(2022 ?? =15000 2022 年本公司的市場價值 =4500+900+500+450+200 5=16350 1635015000 =%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準確的反映可口公司實際價值。 4．公司股票折現(xiàn)價值 = %12 %)401()20 00( ??? I = %12 %)401()300200 0( ??? =8500 公司總的折現(xiàn)價值 =8500+4500=13000 萬元 1635013000 =%，可見采用公司總的折現(xiàn)價值能較為準確的反映可口公司實際價值。 5．可口公司以凈負債率作為