【文章內(nèi)容簡介】 分散風(fēng)險的程度，通常用 β系數(shù)表示且整體證券市場的 β 系數(shù)為 1 某證券 β 系數(shù) =1其風(fēng)險等于市場風(fēng)險 某證券 β 系數(shù) 1其風(fēng)險大于市場風(fēng)險 某證券 β 系數(shù) 1其風(fēng)險小于市場風(fēng)險 證券組合 β 系數(shù) β P— 證券組合的 β 系數(shù) xi— 證券市場中第 i種股票所占的比重 β i— 第 i種股票的 β 系數(shù) n— 證券組合中股票的數(shù)量 in1iip βxβ ??? （二）證券組合的風(fēng)險報酬 證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是不可分散風(fēng)險而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。 RP=β P（ KmRf） RP— 證券組合的風(fēng)險報酬率 β P— 證券組合的 β 系數(shù) Km— 所有股票的平均報酬率 — 市場報酬率 RF— 無風(fēng)險報酬率 例 .某公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 β 系數(shù)分別為 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為 60%， 30%和 10%，股票的市場報酬率為 14%，無風(fēng)險報酬率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。 解： β 系數(shù) ???n1iiip βxβ1 . 5 50 . 510%1 . 030%2 . 060% ???????? ?FmPP RKβR ??? ? 6 . 2 %10%14%1 . 5 5 ??? (三 )風(fēng)險和報酬率的關(guān)系 — 組合證券投資的報酬率 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） Ki=RF+β i(KmRF) Ki— 第 i種股票或第 i種證券組合的必要報酬率 RF— 無風(fēng)險報酬率 β i— 第 i種股票或第 i種證券組合的 β 系數(shù) Km— 所有股票的平均報酬率 例 .某公司股票的 β 系數(shù)為 ，無風(fēng)險利率為 6%，市場上所有股票的平均報酬率為 10%，那么該公司股票的報酬率為： 解： Ki=RF+β i(KmRF) =6%+2 (10%6%) =14% 資本資產(chǎn)定價模型通常可用圖形加以表示 — 證券市場線（ SML） SML線 無風(fēng)險報酬率 必要報酬率 風(fēng)險： β值 高風(fēng)險股票的 風(fēng)險報酬率 無風(fēng)險報酬 市場股票的 風(fēng)險報酬率 低風(fēng)險股票的 風(fēng)險報酬率 0 (四 )證券市場線受其它因素影響的變化 SML的影響 市場上無風(fēng)險利率 RF= K0+IP (1) 無通貨膨脹報酬率為 K0（真實(shí)報酬率） (2)通貨膨脹率 IP 如果通貨膨脹上升，將使 RF上升 Km2 SML1 必要報酬率 風(fēng)險： β值 IP K0 0 SML2 增加的通貨膨脹率 Km1 RF2 RF1 SML反映了投資者回避風(fēng)險的程度 — 直線越陡，投資者越回避風(fēng)險。 SML1 新的市場風(fēng)險報酬率 必要報酬率 風(fēng)險： β值 0 Km1 SML2 原有的市場風(fēng)險報酬率 Km2 β 系數(shù)的變化 β 系數(shù)可能會因一個企業(yè)的資產(chǎn)組合、負(fù)債結(jié)構(gòu)等因素的變化而改變，當(dāng)然也會因市場競爭的加刷、專利權(quán)的期滿等情況而改變。 如上例若該公司的 β 由 則 K=RF+β （ KmRF） =6%+ (10%6%)=12% 反之若該公司的股票 β 系數(shù)由 ，則 K=6%+ (10%6%)=16% 第三節(jié) 利息率 一、利息率的概念與種類 （一）按利率之間的變動關(guān)系 — 基準(zhǔn)利率、套算利率 （二）按債權(quán)人取得的報酬情況 —實(shí)際利率和名義利率。 （三）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整 — 固定利率、浮動利率 （四）根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系 —— 市場利率、官定利率 二、決定利息率高低的基本因素 供給 — 需求 利率 投資報酬率 D資金需求曲線 S資金供給曲線 Q均衡資金量 K均衡利率水平 資金量 0 三、未來利率水平的測算 K=K0+IP+DP+LP+MP K—— 利率（名義利率） K0—— 純利率 IP—— 通貨膨脹率 DP—— 違約風(fēng)險報酬 MP—— 期限風(fēng)險報酬 LP—— 流動性風(fēng)險 K0 指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。 IP 資金的供應(yīng)者在通貨膨脹情況下，必然要求提高利率水平以補(bǔ)償其購買力損失。 DP 指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。 LP 流動性是指某項(xiàng)資產(chǎn)能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 MP 一項(xiàng)負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不肯定因素就越高，承擔(dān)的風(fēng)險也越大。 第四節(jié) 證券估價 一、債券估價 ? ? ? ? nn1tt K1FK1iFP????? ??? ? ? ? nn1t K1FK1I???? ??tnK,nK, P V I FFP V I F AI ???? P—— 債券價格 i—— 債券票面利率 F—— 債券面值 I—— 每年利息 K—— 市場利率或投資人要求的必要報酬率 n—— 付息期數(shù) 例：某債券面值為 1000元，票面利率為 10%，期限為 5年，企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得 12%的報酬率，而債券價格為多少時才能進(jìn)行投資。 解： P=1000 10% PVIFA12%， 5 +1000 PVIF10%， 5 =100 +100 =（元） I F K 二 .一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價模型 =（ F+F i n） PVIFk,n ? ? nK1niFFP????? 二、股票的估價 、 未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型 ? ? ? ? nnn1tttK1VK1dV???? ?? V— 股票現(xiàn)在價格 Vn— 未來第 n年末出售時預(yù)計(jì)的股票價格 K— 投資人要求的必要報酬率 dt— 第 t期的預(yù)期股利。 n— 預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù) ，股利穩(wěn)定，不變的股票估價模型 KdV ? ，股利固定增長的股票估價模型 gKdV 1?? 第三章 財(cái)務(wù)分析 對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評價的一種方法。 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 一、財(cái)務(wù)分析的作用 ，可以評價企業(yè)一定時期的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題。 ， 可以為投資者 、債權(quán)人和其他有關(guān)部門和人員提供系統(tǒng)的 、 完整的財(cái)務(wù)分析資料 ， 便于他們更加深入地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況 ， 為他們作為經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù) 。 ， 可以檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成財(cái)務(wù)計(jì)劃指標(biāo)的情況 ， 考核各部門和單位的工作業(yè)績 ， 以便揭示管理中存在的問題 ，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) 。 提高管理水平 。 二 、 財(cái)務(wù)分析的目的 （ 一 ） 評價企業(yè)的償債能力 （ 二 ） 評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 （ 三 ） 評價企業(yè)的獲利能力 （ 四 ） 評價企業(yè)的發(fā)展趨勢 三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ) (一 )資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債及股東權(quán)益 年初 年末 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 長期投資 長期負(fù)債 固定資產(chǎn) 股東權(quán)益 無形資產(chǎn) 遞延資產(chǎn) 資產(chǎn)總計(jì) 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) (二 )損益表 項(xiàng) 目 本月數(shù) 本年累計(jì)數(shù) 一、主營業(yè)務(wù)收入 減：折扣與折讓 主營業(yè)務(wù)凈收入凈額 減：主營業(yè)務(wù)成本 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 二、主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 三、營業(yè)利潤 加：投資收益 補(bǔ)貼收入 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 四、利潤總額 減：所得稅 五、凈利潤 第二節(jié) 企業(yè)償債能力分析 償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。 通過這種分析可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。 一、短期償債能力分析 短期償債能力是指企業(yè)償付流動負(fù)債的能力。 流動負(fù)債是將在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)。通常它需要以現(xiàn)金來直接償還。 流動比率 = 根據(jù)西方經(jīng)驗(yàn)：流動比率 2:1左右比較合適 流動負(fù)債流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)： 流動負(fù)債： 現(xiàn)金 短期借款 短期投資 應(yīng)付及預(yù)收 應(yīng)收及預(yù)付款 各種應(yīng)交款項(xiàng) 存貨 一年內(nèi)將到期的 待攤費(fèi)用 長期負(fù)債 一年內(nèi)到期的長 期債券投資 根據(jù)西方經(jīng)驗(yàn)： 1:1時比較合適 流動負(fù)債速動資產(chǎn)速動比率 ?流動負(fù)債存貨流動資產(chǎn) ?? 現(xiàn)金比率 = 現(xiàn)金流量比率 = 流動負(fù)債現(xiàn)金等價物現(xiàn)金 ?流動負(fù)債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量??二、長期償債能力分析 指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力 長期負(fù)債包括：長期借款 長期債券 長期應(yīng)付款 資產(chǎn)總額負(fù)債總額? 股東權(quán)益比率 = 權(quán)益乘數(shù) = 資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額 負(fù)債股權(quán)比率 = 有形凈值債務(wù)率 = 股東權(quán)益總額負(fù)債總額無形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負(fù)債總額? （債務(wù)償還期） = 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量負(fù)債總額 利息保障倍數(shù) = 現(xiàn)金利息保障倍數(shù) 利息費(fèi)用利息費(fèi)用稅前利潤 ?現(xiàn)金利息支出付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息支出經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 ??? 三、影響企業(yè)償債能力的其他因素 （一）或有負(fù)債 或有負(fù)債是企業(yè)在經(jīng)營活動中有可能會發(fā)生的債務(wù)。或有負(fù)債不作為負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債類項(xiàng)目中進(jìn)行反映，如銷售的產(chǎn)品可能會發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛可能敗訴并需賠償?shù)慕痤~等。 （ 二 ） 擔(dān)保責(zé)任 這種擔(dān)保責(zé)任 ， 在被擔(dān)保人沒有履行