【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 功能： 返回由數(shù)值代表的一組 現(xiàn)金流量 的內(nèi)部收益率 ? 輸入方式： =IRR（ values, guess） 【 例 】 承 【 例 81】 計(jì)算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 在 Excel電子表格中利用 IRR函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率 Excel 計(jì)算 現(xiàn)金流量不一定必須是均衡的，但必須按固定的間隔發(fā)生 （三）項(xiàng)目決策原則 ● IRR≥項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目可行； IRR＜ 項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目不可行。 （四）內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ? 優(yōu)點(diǎn) ：不受資本市場(chǎng)利率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，能夠從動(dòng)態(tài)的角度正確反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。 ? 缺點(diǎn) ：① 計(jì)算過(guò)程十分麻煩 ② 互斥項(xiàng)目決策時(shí)， IRR與 NPV在結(jié)論上可能不一致。 四、投資回收期 （ 一 ） 投資回收期 ( PP payback period )的含義 通過(guò)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量來(lái)回收初始投資所需要的時(shí)間 。 （二）投資回收期的計(jì)算 A. 每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等 B. 每年凈現(xiàn)金流量不相等 年凈現(xiàn)金流量初始投資額投資回收期 ? 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流投資回收期 ??? 1甲方案 乙方案 【 例 】 承 【 例 81】 計(jì)算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的投資回收期。 表 8 7 學(xué)生用椅項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量 單位：元 項(xiàng) 目 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 (170 000) 33 480 47 782 79 513 67 268 70 739 累計(jì)現(xiàn)金凈流量 (170 000) (136 520) (88 738) (9 225) 58 043 128 782 )( 22593 年投資回收期 ???解析： （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) ● 如果 PP＜基準(zhǔn)回收期 ，可接受該項(xiàng)目；反之則應(yīng)放棄。 ● 在實(shí)務(wù)分析中： PP≤n/2，投資項(xiàng)目可行； PP＞ n/2，投資項(xiàng)目不可行。 ● 在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以 靜態(tài)投資回收期最短 的方案作為中選方案。 （四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ? 優(yōu)點(diǎn) ：方法簡(jiǎn)單，反映直觀，應(yīng)用廣泛 ? 缺點(diǎn) ：① 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。 . 甲 100 50 50 50 50 乙 100 50 50 60 80 ? 以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資所需要的全部時(shí)間 。 ★ 折現(xiàn)投資回收期 （ PP′— discounted payback period ) ? 折現(xiàn) 投資回收期滿足一下關(guān)系： 0)1(39。0????PPtttrNCF ? 評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn) ： ① 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 ②直接利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息 ③ 正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響 缺點(diǎn) ：① 計(jì)算比較復(fù)雜 ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量 例 A項(xiàng)目 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù) 凈現(xiàn)金流 現(xiàn)值 累計(jì)凈現(xiàn) 金流量 原始投資 － 20230 0 － 20230 － 20230 第 1年流入 11800 10727 － 9272 第 2年流入 13240 10942 1670 折現(xiàn)回收期＝ 1+（ 9272/10942） = （ 一 ） 會(huì)計(jì)收益率 ( ARRaccounting rate of return )的含義 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈收益 (稅后利潤(rùn) )總和的簡(jiǎn)單平均計(jì)算 固定資產(chǎn)投資賬面價(jià)值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營(yíng)運(yùn)資本投資額） 五、會(huì)計(jì)收益率 投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。 （ 二 ） 會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算 【 例 】 承 【 例 81】 計(jì)算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率。 %%1002/000110 5)5501403339767554323680019(????????會(huì)計(jì)收益率基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定 ● 如果 ARR ＞基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率 ，應(yīng)接受該方案； 如果 ARR ＜ 基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率 ，應(yīng)放棄該方案。 ● 多個(gè)互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇 會(huì)計(jì)收益率最高 的項(xiàng)目。 （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) （四） 會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ? 優(yōu)點(diǎn) ：簡(jiǎn)明、易懂、易算。 ? 缺點(diǎn) ：① 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； ② 按投資項(xiàng)目賬面價(jià)值計(jì)算，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)， 其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反結(jié)論。 80604020204060801001200% 10% 20% 30% 40% 50%折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(萬(wàn)元)IRR 六、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇 凈現(xiàn)值曲線 （ 一 ） 凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比較 曲線： 描繪項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系 ； NPV是折現(xiàn)率 r的單調(diào)減函數(shù) 。 167。 如果 NPV＞ 0， IRR必然大于資本成本 r； 167。 如果 NPV＜ 0， IRR必然小于資本成本 r。 圖 8 1 凈現(xiàn)值曲線圖 ? 在互斥項(xiàng)目的比較分析中，采用凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目排序，有時(shí)會(huì)得出相反的結(jié)論，即出現(xiàn)排序矛盾。 ? 產(chǎn)生矛盾的原因 （ 1）項(xiàng)目投資規(guī)模不同 （ 2）項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同 ⑴ 項(xiàng)目投資規(guī)模不同 【 例 】 假設(shè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目 C 和 D，其有關(guān)資料如表 88所示。 表 8 8 投資項(xiàng)目 C和 D的現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) PI C D 26 900 55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 786 圖 8 2 C、 D項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖 15 00010 0005 00005 00010 00015 00020 00025 00030 0000% 5% 10% 15% 20% 25% 30%折現(xiàn)率( K )凈現(xiàn)值(元)C 項(xiàng)目D 項(xiàng)目% 費(fèi)希爾交點(diǎn) 解決矛盾方法 ——增量現(xiàn)金流量法： 表 8 9 D－ C項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) D－ C 29 060 10 000 10 000 10 000 10 000 1 313 IRR=%＞資本成本 12% NPV =1 313＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目 C后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目 D－ C，即選擇項(xiàng)目 C+(D－ C)=D。 應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目 當(dāng) NPV與 IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時(shí) 應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn) 結(jié) 論 進(jìn)一步考慮項(xiàng)目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 D－ C，如表 89所示。 ⑵ 項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同 【 例 】 假設(shè) E、 F兩個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表 810所示 。 表 8 10 E、 F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng) 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) E F 10 000 10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 676 20% 18% 1 599 2 503 圖 8 3 E、 F項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖 2 0001 00001 0002 0003 0004 0005 0006 0000% 5% 10% 15% 20% 25% 30%折現(xiàn)率( K )凈現(xiàn)值(元)E 項(xiàng)目F 項(xiàng)目% 費(fèi)希爾交點(diǎn) 解決矛盾方法 ——增量現(xiàn)金流量法： F－ E項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) F－ E 0 7 000 544 8 716 904 IRR=%＞資本成本 8% NPV =904＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目 E后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目 F－ E，即選擇項(xiàng)目 E+(F－ E)=F。 應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目 當(dāng) NPV與 IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時(shí) 應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn) 結(jié) 論 進(jìn)一步考慮項(xiàng)目 E與 F的增量現(xiàn)金流量，即 F－ E，如下表所示。 （二） NPV與 PI比較 ? 在 投資規(guī)模不同 的 互斥項(xiàng)目 的選擇中 ， 有可能得出相反的結(jié)論 。 ? 一般情況下 ， 采用 NPV和 PI評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目得出的結(jié)論常常是一致的 。 如果 NPV＞ 0 ，則 PI＞ 1； 如果 NPV＝ 0， 則 PI=1； 如果 NPV＜ 0，則 PI＜ 1。 【 例 】 仍以 C 和 D兩個(gè)投資項(xiàng)目，其有關(guān)資料如表 88所示。 表 8 8 投資項(xiàng)目 C和 D的現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) PI C D 26 900 55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 786 解決矛盾方法 ——增量獲利指數(shù)法： PI=＞ 1 應(yīng)該接受項(xiàng)目 D－ C 在條件許可的情況下，選擇項(xiàng)目 C+(D－ C)=D。 當(dāng) NPV與 PI兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時(shí) 應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn) 結(jié) 論 進(jìn)一步考查項(xiàng)目 C與 D投資增量的獲利指數(shù)： ? ? 0602937330060294%,12,/00010 ????APPICD與凈現(xiàn)值排序的結(jié)論相同 （三） 項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇 只有 凈現(xiàn)值 同時(shí)滿足于上述三個(gè)基本條件 一個(gè)好的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的三個(gè)條件： ①