【正文】 8 新舊設備的現(xiàn)金流量 單位：萬元 項目 舊設備 新設備 第 0年 第 1～ 4年 第 0年 第 1～ 8年 初始投資 20 000 70 000 20 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 15 050 0 終結現(xiàn)金流量 0 現(xiàn)金流量 20 000 15 050 70 000 20 ③ 計算新舊設備的凈現(xiàn)值 （元）＝（元）＝新舊8%,104%,10????????????????PV I FANPVPV I FANPV結論：更新設備更優(yōu)。 正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 （ 2）最小公倍壽命法（項目復制法 ） 將兩個方案 使用壽命的最小公倍數(shù) 作為比較期間，并假設兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進行多次重復投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進行比較的分析方法 。 0 4 8 NPV= 使用舊設備的方案可進行兩次，4年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)價值重新購置一臺同樣的舊設備 8年內(nèi)，繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值為： （元）＝舊 4 6 6 3 36 8 7 7 0 7 7 0 7 7 0 7 7 0 8 4%,10 ?????? P V I FN PV（元）＝新 4 1 9 1 5NPV 結論：應該繼續(xù)使用舊設備。 固定資產(chǎn)更新決策 （ 3）年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值法是把投資項目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為 每年的平均凈現(xiàn)值 并進行比較分析的方法。 年均凈現(xiàn)值的計算公式為： nkPV IF AN PVAN PV,?ANPVNPVnkPVIFA ,－年均凈現(xiàn)值 － 凈現(xiàn)值 －建立在資金成本和項目壽命期基礎上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 式中： 固定資產(chǎn)更新決策 計算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????P V IF AN P VA N P VP V IF AN P VA N P V與最小公倍壽命法得到的結論一致。 當使用新舊設備的 未來收益相同 ，但準確數(shù)字不好估計時，可以比較 年均成本 ，并選取年均成本最小的項目。 年均成本 是把項目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 nkP V IF ACAC,?年均成本的計算公式為： ACC－年均成本 －項目的總成本的現(xiàn)值 nkPVIFA , － 建立在公司資金成本和項目壽命期基礎上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 式中， 在有資本限額的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益，應該選擇那些使 凈現(xiàn)值最大的投資組合 。可以采用的方法有兩種： 獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。 資本限額 是指企業(yè)可以用于 投資的資金總量有限 ，不能投資于所有可接受的項目，這種情況在很多公司都存在，尤其是那些以內(nèi)部融資為經(jīng)營策略或外部融資受到限制的企業(yè)。 1. 使用獲利指數(shù)法的步驟 計算所有項目的獲利指數(shù)，并列出每個項目的初始投資額。 資本限額能夠滿足 完成決策 資本限額不能滿足 計算限額內(nèi)項目各種組合的加權平均獲利指數(shù) 接受加權平均獲利指數(shù)最大最大的投資組合 1?PI資本限額能夠滿足 完成決策 1?PI2. 使用凈現(xiàn)值法的步驟 計算所有項目的凈現(xiàn)值，并列出每個項目的初始投資額。 資本限額能夠滿足 完成決策 資本限額不能滿足 計算限額內(nèi)項目各種組合的凈現(xiàn)值合計數(shù) 接受凈現(xiàn)值合計數(shù)最大的投資組合 0?NPV3. 資本限額投資決策舉例 窮舉法 列出五個項目的所有投資組合（ n個相互獨立的投資項目的可能組合共有 種），在其中尋找滿足資本限額要求的各種組合，并計算他們的加權平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計，從中選擇最優(yōu)方案。 【 例 85】 假設派克公司有五個可供選擇的項目 A、 B、 C、 D、 E，五個項目彼此獨立，公司的初始投資限額為 400 000元。詳細情況見表： 投資項目 初始投資 獲利指數(shù) PI 凈現(xiàn)值 NPV A 120 000 67 000 B 150 000 79 500 C 300 000 111 000 D 125 000 21 000 E 100 000 18 000 12 ?n 投資時機選擇決策 ? 投資時機選擇決策 可以使決策者確定開始投資的 最佳時期 。 ? 在等待時機過程中，公司能夠得到更為充分的市場信息或更高的產(chǎn)品價格，或者有時間繼續(xù)提高產(chǎn)品的性能。但是這些決策優(yōu)勢也會帶來因為等待而引起的時間價值的損失，以及競爭者提前進入市場的危險，另外成本也可能會隨著時間的延長而增加。 ? 進行投資時機 選擇的標準 仍然是 凈現(xiàn)值最大化 ，不能將計算出來的凈現(xiàn)值進行簡單對比，而應該 折合成同一個時點的現(xiàn)值 再進行比較。 ? 實例： P255【 例 86】 所謂投資期是指項目從開始投入資金至項目建成投入生產(chǎn)所需要的時間。 較短的投資期 期初投入較多 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早 較長的投資期 期初投入較少 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的比較晚 投資決策分析方法 所謂 投資期 是指項目從開始投入資金至項目建成投入生產(chǎn)所需要的時間。 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流 投資期選擇決策 投資期選擇決策方法舉例： P257258 【 例 87】 甲公司進行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為 20%，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。試分析判斷是否應縮短投資期。 用差量分析法進行分析 （ 1）計算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬元 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 412年 第 13年 縮短投資期的現(xiàn)金流量 320 320 0 210 210 正常投資期的現(xiàn)金流量 200 200 200 0 210 210 縮短投資期的 Δ現(xiàn)金流量 120 120 200 210 0 210 投資期選擇決策 （ 2）計算凈現(xiàn)值的差量 2 0 % , 1 2 0 % , 2 2 0 % , 3 2 0 % , 1 31 2 0 1 2 0 2 0 0 2 1 0 2 1 01 2 0 1 2 0 0 .8 3 3 2 0 0 0 .6 9 4 2 1 0 0 .5 7 9 2 1 0 0 .0 9 32 0 .9 (NP V P V I F P V I F P V I F P V I F? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 萬 元 ）（ 3） 做出結論 ：縮短投資期會增加凈現(xiàn)值 ，所以 應采納縮短投資期的方案。 投資期選擇決策 （ 2）計算縮短投資期后的凈現(xiàn)值 210320 3 2 0N P V 2%,2021%,201%,20????????????? P V I FP V I F AP V I F縮短（ 3）比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結論： 因為縮短投資期會比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值 （ ）萬元，所以應該采用縮短投資的方案。 分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值進行比較 （ 1）計算原定投資期的凈現(xiàn)值 )(210200 2 0 0 3%,2021%,202%,20萬元原????????????? P V I FP V I F AP V I F AN P V 本章小結 ？ 2. 現(xiàn)金凈流量的計算 。 3. 凈現(xiàn)值、 獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）、內(nèi)含報酬率、 投資回收期的特點、計算與決策規(guī)則？ ？ 思考題