公司理財(cái)?shù)?章投資決策-資料下載頁
2025-03-08 04:58本頁面
【正文】 ? = 48 ? 當(dāng) R2=11%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為 ，因此： ? NPV2=50萬 PVIFA11%,10 300萬 ? =50萬 300萬 ? = ? 用插值法計(jì)算 IRR值： ? IRR=10%+(11%10%) [()] ? =% ? ∵ % ＜ 15%, ? ∴ 該投資項(xiàng)目不可取。 49 ? 或者： ? 當(dāng) R2=12%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為 ，因此： ? NPV2=50萬 PVIFA12%,10 300萬 ? =50萬 300萬 ? = ? 用插值法計(jì)算 IRR值： %)10%12()( %10 ??????IRR = % ∵ % ＜ 15%, ∴ 該投資項(xiàng)目不可取。 50 內(nèi)部收益率法的計(jì)算過程 —— 當(dāng)每年的 Ct不相等時(shí) ? 采用 逐次測試法 和 插值法 計(jì)算 。 ? （ 1） 用不同的貼現(xiàn)率逐次計(jì)算投資項(xiàng)目的 NPV值 ， 直到 NPV值為零為止 。 ? 這時(shí)所采用的貼現(xiàn)率就是該項(xiàng)目的 IRR值 。 ? （ 2） 若 NPV≠ 0， 則求出使 NPV值由正變負(fù)的兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率 。 ? （ 3） 采用 插值法 計(jì)算出 IRR值 。 51 平安公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料見下表，若貼現(xiàn)率為 10%，試求內(nèi)部收益率的值，并作出投資方案取舍。 年 份 甲方案 乙方案 凈收益 Ct 凈收益 Ct 0 1 2 3 900 1620 （ 10000） 5900 6620 (900） 1500 1500 （ 4500） 600 3000 3000 2520 2520 2100 2100 應(yīng)用案例 52 ? 根據(jù)題意，該案例是 Ct不相等時(shí)求 IRR值的。 ? 解：當(dāng) r=10%時(shí)， NPV的值計(jì)算如下 ? NPV甲 =(5900 ＋ 6620 )－ 10000 ? ＝ （萬元） ? NPV乙 =(600 ＋ 3000 ＋ ? 3000 )－ 4500 ? ＝ (萬元） ? 因： NPV甲是正值，說明內(nèi)部收益率大于 10%，應(yīng)進(jìn)一步測試： 53 ? 以 18%測試 : ? NPV甲 =(5900 ＋ 6620 ) ? － 10000 ＝ （萬元） ? 以 17%測試： ? NPV甲 =(5900 ＋ 6620 ) ? － 10000 ＝ （萬元） ? 以 16%測試： ? NPV甲 =(5900 ＋ 6620 ) ? － 10000 ＝ （萬元） ? 則說明： R1=16%, R2=17% ? NPV1=, NPV2= 54 ? 或者：從 15%開始測試 : ? NPV甲 = (萬元 ) ? 然后：用 R1=16%、 R2 =17%測試； ? NPV1= 、 NPV2= ? 以插值法來計(jì)算 IRR的精確值。 %)16%17()( %16 ??????IRR = % 則：甲項(xiàng)目的內(nèi)部收益率就是 %。 55 ? 同理，計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 ? 分別以 18%、 17%來測試。 ? NPV乙 =(600 ＋ 3000 ＋ ? 3000 )－ 4500 ＝ 11(萬元） ? NPV乙 =(600 ＋ 3000 ＋ ? 3000 )－ 4500 ＝ 78(萬元） ? 用插值法計(jì)算精確值 ? 則： IRR乙 = 17%+(18%17%) 78 / [ 78（ 11) ] ? = % ? 由于 %＜ %，所以乙項(xiàng)目是最優(yōu)的。 56 ? （四）內(nèi)部收益率的評價(jià) ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 內(nèi)部收益率法既適應(yīng)于獨(dú)立投資項(xiàng)目的選擇，也適應(yīng)于互斥投資項(xiàng)目的比較選擇，適應(yīng)性非常廣泛 . ? 內(nèi)部收益率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能正確地反映投資項(xiàng)目本身實(shí)際能達(dá)到的真實(shí)收益率。 ? 內(nèi)部收益率不受資本市場上利率的影響，而是完全根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流計(jì)算出來，從而在一定程度上反映了項(xiàng)目的內(nèi)在特征。 ? 所以，對于獨(dú)立項(xiàng)目而言，內(nèi)部收益率法總是能得出與凈現(xiàn)值法一致的結(jié)論。 57 ? 缺點(diǎn)： 計(jì)算復(fù)雜，特別是每年 NCF不等時(shí)，需要多次測算求得，因此，一般須借助計(jì)算機(jī)完成。 內(nèi)部收益率法只對投資項(xiàng)目的評價(jià)有用，用于融資性項(xiàng)目時(shí)，會(huì)導(dǎo)致評價(jià)結(jié)論錯(cuò)誤。 總結(jié)： ? 對投資項(xiàng)目而言， IRRr，選擇項(xiàng)目。 ? 對融資項(xiàng)目而言， IRRr，選擇項(xiàng)目。 58 單個(gè)項(xiàng)目下的 IRR、 NPV方法的適用總結(jié) 現(xiàn)金流 IRR的數(shù)目 IRR方法 NPV方法 投資項(xiàng)目（ ，+， +? 1 接受（ IRRr)。拒絕（ IRRr) 接受（ NPV0)。拒絕（ NPV0) 融資項(xiàng)目 （ +， ， ? 1 接受（ IRRr)。拒絕（ IRRr) 接受（ NPV0)。拒絕（ NPV0) 特殊項(xiàng)目（現(xiàn)金流方向變化超過 2次） 超過 1個(gè) 方法失靈 接受（ NPV0)。拒絕（ NPV0) 59 60
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