投資決策評價方法的推廣與應用(編輯修改稿)
2025-02-26 20:39 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 – 投資限額問題 – 壽命期不同的項目評價 資本限額例 ? 假定某公司目前有三個投資機會可供選擇，初始投資、預期現(xiàn)金流如下所示 項目 A 項目 B 項目 C 初始投資額（元） 1000 500 500 第 1 年末現(xiàn)金流（元） 800 200 100 第 2 年末現(xiàn)金流（元） 500 510 700 項目貼現(xiàn)率 10% 10% 10% 項目 NPV （元） 獲利指數(shù) 續(xù) ? 如果公司沒有足夠的資本同時投資三個項目，應該將凈現(xiàn)值大于零的項目按照獲利指數(shù)的大小進行排列，首先選擇獲利指數(shù)最高的項目投資，直到用完手中的資金預算。 ? 公司應該首先選擇項目 C投資（每單位資本的支出獲得最高的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值） ? 但是獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的綜合運用只解決了當前資本的合理分配問題，但沒有考慮到未來的投資需求。 續(xù) ? 假設公司當前有 1000元現(xiàn)金，按照上面分析應該投資項目 B和 C。但如果明年還有 1000元的資本，而且明年還有項目 D可以投資，它需要1800元的初始投資，可以為企業(yè)創(chuàng)造 400元的凈現(xiàn)值。 ? 現(xiàn)在重新考慮項目 A、 B和 C的選擇問題。 ? 在公司的投入資本受到限制的情況下，當前的投資決策必須考慮未來的投資計劃。 續(xù) ? 如果選擇項目 B和 C投資 ， 第 2年可以為公司創(chuàng)造 300元的現(xiàn)金流量 ， 但是屆時公司只有 1300元 （ 300+1000） 的現(xiàn)金 ， 不夠項目 D 1800元的投資需求 ， 只好將其放棄 。 ? 如果選擇項目 A投資，在第 2年可以創(chuàng)造 800元的現(xiàn)金流量，從而公司可以擁有 1800元現(xiàn)金，剛好可以投資項目 D。而投資項目 A和 D的 NPV之和為 （ +400），高于投資項目 B和 C的 NPV之和（ ）。 壽命期不同例 ?當在兩個壽命不同的項目之間進行選擇時，存在著不可比的問題。 – 重復投資法 – 約當年度成本法 重復投資法 ? NPV（ 2） + NPV（ 2） /(1+k)2 + NPV（ 2） /(1+k) 4 ? 而后者重復投資 2次后的總凈現(xiàn)值為 ? NPV（ 3） + NPV（ 3） /(1+k)3 ? 在對上述兩個值進行比較后，選擇總 NPV較大者對應的項目投資。 約當年度成本法 ? 當兩個被評價的項目的壽命較長時，或者重復投資假設明顯不符合實際時，則可以用約當年度成本法進行比較，選擇約當成本年度較低的項目。 ? 所謂約當年度成本，是指將某項投資在整個壽命期間各年現(xiàn)金成本的現(xiàn)值之和折算成的等額年金。 約當年度成本的計算方法 ? 估算項目壽命期間各期所有成本的現(xiàn)值之和 TC， ? 利用等額年金現(xiàn)值公式得到與 TC對應的年金，它就是約當年度成本。 – 其中 r為貼現(xiàn)率 ??????????1)1()1(nnrrrTC約當年度成本例 ? 假設恒利公司正考慮購買一臺機器，有兩種機器 A或 B可供其選擇，機器 A購買和安裝成本為 49000元，壽命期為 5年，機器 B使用年限為 10年，但購買和安裝成本為 72023元。公司應該購買哪一種設備呢？ 續(xù) ? 機器 A以直線法折舊直到賬面價值變?yōu)?4000元 ， 則其每年折舊額為 9000元 。 第 5年末 ， 恒利公司預期能以 10000元轉讓機器 A， 相關稅率為 40%， 在期望的生產(chǎn)水平下 ， 機器 A的年營業(yè)成本為 25000元 。 項目的資本成本為 12%。 年 項目 CFBT CFAT PV （ 12% ） 0 1~5 1~5 5 I 0 Δ E 折舊 殘值 49000 25000/ 年 900 0/ 年 10000 （ B=4000 ） 49000 15000/ 年 3600/ 年 76 00 49000 54072 12977 4321 ———— 8 5 7 8 3??TC 續(xù) ? 機器 B將在 8年內(nèi)以直線法折舊直到帳面價值變?yōu)榱?， 所以前 8年每年折舊額為9000元 （ =72023/8） ， 最后兩年為 0。 預期機器 B在第 6年末需耗資 18000元進行大修理 ， 這部分成本將予以費用化 。 恒利公司預期第 10年末機器 B報廢時的轉讓價格將等于它的搬運和清理費 。 機器 B的年營業(yè)成本為 24000元 。 續(xù) 機器 A的約當年度成本為 23797元 機器 B的約當年度成本為 24946元 第二節(jié) 投資決策方法應用與推廣 一 、 敏感性分析 二 、 情景分析 三 、 決策樹分析 四 、 期權理論在資本預算中的應用 五 、 修正現(xiàn)值法 一、 敏感性分析 NPV法則的局限 ? 現(xiàn)金流和資本成本的估計依賴于技術NPV時獲得的信息。 ? 忽略了隨時間的流逝和更多的信息獲得導致項目發(fā)生變化的機會 ? 導致“安全錯覺” 一 、 敏感性分析 （ What if ） ? 問題：如果事情不象預期的那樣 ，會發(fā)生怎樣的情況 ？ ? 目的：發(fā)現(xiàn)項目盈利能力對哪些因素最敏感 ， 將有限資源用于最重要因素的分析 ? 因素之間的相關性與因素變化的可能性如何 ？ 敏感性分析的步驟 ? 確定影響現(xiàn)金流各因素與 NPV模型 ? 對于每一要素 （ 其他因素不變 ） – 變動一定百分比時 ， NPV
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