投資決策的基礎(chǔ)與擴(kuò)展(編輯修改稿)
2025-03-18 05:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 3）為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種 付現(xiàn)成本 。（ 4）各種 稅款 。指項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的、單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，包括營(yíng)業(yè)稅、所得稅。（ 5） 其它 現(xiàn)金流出，維護(hù)修理費(fèi)。現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量是指該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。在不考慮所得稅的情況下，項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量為：現(xiàn)金凈流量 =現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 =營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本 =營(yíng)業(yè)收入－ (營(yíng)業(yè)成本－非付現(xiàn)成本 ) =稅前利潤(rùn) +折舊o 從產(chǎn)生時(shí)間看現(xiàn)金流量的構(gòu)成，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一般由初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成 。o 相關(guān)現(xiàn)金流量o 指接受或拒絕某個(gè)投資項(xiàng)目后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)即增量現(xiàn)金流。o 只有增量的現(xiàn)金流才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。o 現(xiàn)金流量的計(jì)算（ 1）投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的原始投資額 即 NCF t= It（ t =0， 1， …， s， s≥0） 式中： It為第 t年原始投資額； s為建設(shè)期年數(shù)（ 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算公式營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后利潤(rùn) +折舊 =稅前利潤(rùn) *（ 1稅率） +折舊 =（收入 成本） *（ 1稅率） +折舊 =收入 *（ 1稅率） 成本 *（ 1稅率） +折舊 =收入 *（ 1稅率） （付現(xiàn)成本 +折舊） *（ 1稅率） +折舊 =收入 *（ 1稅率） 付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） 折舊 *（ 1稅率）＋折舊 =收入 *（ 1稅率） 付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率o （ 3）項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量三、資本成本? 概念： P248? 內(nèi)容：用資費(fèi)用（ D）和籌資費(fèi)用（ F）? 種類 —— 個(gè)別資金成本率 —— 加權(quán)平均資金成本率 —— 邊際資金成本率個(gè)別資本成本測(cè)算原理個(gè)別資金成本 （ 2）銀行借款成本 =年利息（ 1－所得稅率） /籌資額（ 1－籌資費(fèi)率）（ 1）債券成本 =年利息（ 1－所得稅率） /籌資額（1－籌資費(fèi)率）（ 3）優(yōu)先股成本 =每年股利 /發(fā)行總額（ 1－籌資費(fèi)率） （ 4）普通股成本 每年股利固定時(shí) 股利不固定時(shí)（ 5）留存收益成本 同普通股加權(quán)平均資金成本、加權(quán)平均資金成本o 概念：是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資金成本 ，也稱綜合資本成本。o 計(jì)算公式：第二節(jié) 投資決策指標(biāo)o 項(xiàng)目決策的指標(biāo)有兩類：靜態(tài)（非貼現(xiàn)）指標(biāo)與動(dòng)態(tài)（貼現(xiàn)）指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)包括：投資回收期、投資報(bào)酬率。動(dòng)態(tài)指標(biāo)包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)涵報(bào)酬率、凈現(xiàn)值指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期。 一、 靜態(tài)指標(biāo)o （一）回收期法（ PP） 回收期（ Payback Period）是指投資項(xiàng)目的未來(lái)累計(jì)現(xiàn)金凈流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間?！ ⊥顿Y者希望投入的資本能以某種方式盡快地收回來(lái)，如果收回的時(shí)間長(zhǎng)，所擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就越大。因而，投資方案回收期的長(zhǎng)短是投資者十分關(guān)心的問題，也是評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)之一。用回收期法評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好。 會(huì)計(jì)回收期（ Payback Period）不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，直接用投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)達(dá)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為回收期。（１）每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，是一種年金形式，因此：o 回收期＝原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流量o 回收期＝原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流量（ 2）每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)o 在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量來(lái)確定回收期。 如表 8－ 3，表 8－ 4。各年回收額計(jì)算各方案回收期計(jì)算o 方案 A：回收期＝ 1年＋ 4500/5500年＝ 年 o 方案 B：回收期＝ (2+3000/3500)年＝2+= o 方案 c：回收期＝ (2+6000/6500)年＝2+=（二）投資報(bào)酬率法（會(huì)計(jì)利潤(rùn)率）o 投資報(bào)酬率＝年平均利潤(rùn) /投資總額o 方案 A 的在報(bào)酬率＝ 500/10000=5%o 方案 B的投資報(bào)酬率＝ 1000/10000=10%o 方案 C的投資報(bào)酬率＝ (（ 2023＋ 2023＋ 1500＋1500） /4)/20230=%二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)法（一）凈現(xiàn)值法（ NPV）o 1．基本原理 投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的差額，稱為凈現(xiàn)值（ Net Preset Value）。凈現(xiàn)值＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值任何企業(yè)或個(gè)人進(jìn)行投資，總是希望投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流入量超過(guò)現(xiàn)金流出量，從而獲得投資報(bào)酬。但長(zhǎng)期投資中現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的時(shí)間和數(shù)量是不 相同的，這就需要將現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量都按預(yù)定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，再將二者的現(xiàn)值進(jìn)行比較，其差額即投資方案的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法下預(yù)定的貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報(bào)酬率，一般以資本成本率為基準(zhǔn)。凈現(xiàn)值為正的方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率高于資本成本率；凈現(xiàn)值為負(fù)的方案不可取，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于資本成本率。采用凈現(xiàn)值法來(lái)評(píng)價(jià)投資方案，一般有以下步驟：o 第一，測(cè)定投資方案每年的現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量?！ 〉诙?，確定
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