投資決策的基礎(chǔ)與擴(kuò)展-資料下載頁(yè)
2025-02-28 05:55本頁(yè)面
【正文】 ，可以通過(guò)計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)結(jié)合，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。 內(nèi)含報(bào)酬率法的主要缺點(diǎn)在于： 第一，計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小?！ 〉诙?，采用內(nèi)含報(bào)酬率法，假定投資項(xiàng)目各期所形成的現(xiàn)金流量，都是以該內(nèi)含報(bào)酬率作為平均報(bào)酬率取得的，不太客觀。按這樣的假設(shè)，后期的現(xiàn)金流量與前 期的現(xiàn)金流量一樣，都可以按該內(nèi)含報(bào)酬率用于再投資而取得相同的報(bào)酬，而不是按所有方案統(tǒng)一要求達(dá)到而且實(shí)際可能達(dá)到的資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)取得報(bào)酬，缺乏客觀的經(jīng)濟(jì)依據(jù)。 第三，在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額不相等，無(wú)法作出正確的決策。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，正是基于內(nèi)含報(bào)酬率是假設(shè)項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)中各期產(chǎn)生 的現(xiàn)金流量，都要求按該報(bào)酬率取得并貼現(xiàn)回收的，造成內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值卻很低的現(xiàn)象。下面實(shí)例說(shuō)明了內(nèi)含報(bào)酬率的這種局限。第三節(jié) 幾種典型的長(zhǎng)期投資決策一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策什么是生產(chǎn)設(shè)備的最優(yōu)更新期 實(shí)物壽命－ 指生產(chǎn)設(shè)備從投入使用到完全報(bào)廢為止的整個(gè)期限，因而是受設(shè)備的物理性能所決定的。 經(jīng)濟(jì)壽命－ 指生產(chǎn)設(shè)備能提供經(jīng)濟(jì)效益的期限，是指可使生產(chǎn)設(shè)備的年均成本達(dá)到最低值的使用期限。 通常， 經(jīng)濟(jì)壽命 ＜ 實(shí)物壽命l 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策就是要選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的年限，使該設(shè)備的年平均成本最低。l 生產(chǎn)設(shè)備的在更新時(shí)它消耗的總成本由兩部分組成：216。 運(yùn)行費(fèi)用：包括設(shè)備運(yùn)行消耗的能源、人工及維護(hù)修理費(fèi)用等，每年運(yùn)行費(fèi)用隨著運(yùn)行年限的延長(zhǎng)而遞增，總運(yùn)行費(fèi)用也隨之增加；216。 在使用年限內(nèi)消耗的設(shè)備本身價(jià)值：等于設(shè)備原值減去剩余價(jià)值。我們用現(xiàn)值來(lái)計(jì)量設(shè)備總成本：現(xiàn)值總成本其中：o C― 設(shè)備原值；o Sn設(shè)備第 n年（即更新年的剩余價(jià)值）；o Ct設(shè)備在第 t年的運(yùn)行成本；o n設(shè)備更新年限；o i預(yù)定的投資報(bào)酬率。o 顯然， NPTC是 n的函數(shù)。把 NPTC看作是期數(shù)為 n的年金的現(xiàn)值，則決策的關(guān)鍵是尋找 n，使這個(gè)年金最低。年金即平均年成本 UAC。o 通常用逐年測(cè)算法，找出使 UAC最低的 n。二、固定資產(chǎn)修理或者更新的決策o 假設(shè)舊設(shè)備與新設(shè)備的生產(chǎn)能力一樣，則更新設(shè)備不會(huì)增加銷售量以增加收入。而新舊設(shè)備的使用年限不一樣，所以決策的指標(biāo)只能是新舊設(shè)備的 年平均現(xiàn)值成本 。o 使用舊設(shè)備的成本：出賣舊設(shè)備的現(xiàn)金收入（機(jī)會(huì)成本）、大修理費(fèi)用、運(yùn)行成本，減去設(shè)備最后殘值，注意減去大修理費(fèi)用、折舊費(fèi)用及處理設(shè)備損益對(duì)所得稅的節(jié)省額。o 使用新設(shè)備的成本：購(gòu)買新設(shè)備支出、運(yùn)行成本，減去殘值，注意減去折舊費(fèi)用、運(yùn)行成本對(duì)所得稅的節(jié)省額。以年金成本作為決策指標(biāo)o 把新舊設(shè)備的成本轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值，再轉(zhuǎn)換為年金，比較新舊設(shè)備年金的大小，作為決策指標(biāo)?！纠?86】舊設(shè)備折余殘值及可變現(xiàn)值為 8000元，年運(yùn)行成本 3000元，現(xiàn)大修需 8000元， 2年后再大修需 8000元， 4年后報(bào)廢無(wú)殘值；如使用新設(shè)備，買價(jià) 40000元，年運(yùn)行成本 6000元，使用 8年，殘值 2023元。折舊方法為直線法，所得稅率 40％，資本成本率 10％。要求作出使用舊設(shè)備還是使用新設(shè)備的決策。使用舊設(shè)備現(xiàn)值成本（ 1）舊設(shè)備變現(xiàn)機(jī)會(huì)成本 8000（元）（ 2）大修理費(fèi)用現(xiàn)值＝ 8000＋ 8000（ P,10%,2） ＝ （元）（ 3）大修費(fèi)用及折舊費(fèi)對(duì)所得稅的影響現(xiàn)值年折舊費(fèi)用＝（ 8000＋ 8000＋ 8000） /4=6000 （元）節(jié)稅額現(xiàn)值＝ 600040％ （ P/A,10%,4） ＝ 2400= （元）（ 4）運(yùn)行成本總現(xiàn)值 ＝ 3000（ 1－ 40％） （ P/A,10%,4） =1800= （元）（ 5）平均年成本=[（ 1）＋（ 2）－（ 3）＋（ 4） ] 247。（ P/A,10%,4） ＝ 247。（ P/A,10%,4）=247。=使用新設(shè)備的現(xiàn)值成本（ 1）新設(shè)備購(gòu)買成本＝ 40000 （元）（ 2）殘值回收現(xiàn)值＝ 2023（ P,10%,8） =（元）（ 3）折舊費(fèi)節(jié)稅額現(xiàn)值 ＝（ 40000－ 2023） 247。840％ （ P/A,10%,8） ＝ 475040%= （元）(4) 總運(yùn)行成本現(xiàn)值＝ 6000（ 1－ 40％） （ P/A,10%,8）＝ 3600= （元）（ 5）平均年成本＝ [（ 1）＋（ 2）－（ 3）＋（ 4） ] 247。 （ P/A， 10%， 8）=247。＝ （元） 3．比較新舊設(shè)備的年平均成本知，以繼續(xù)使用舊設(shè)備為優(yōu)。三、固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買的決策o 所用設(shè)備相同：生產(chǎn)能力、產(chǎn)品價(jià)格、運(yùn)行費(fèi)用相同o 決策標(biāo)準(zhǔn)：兩種方案的成本差異（稅后）o 固定資產(chǎn)租賃：租賃費(fèi)用o 固定資產(chǎn)購(gòu)買：折舊費(fèi)用o 例 87第四節(jié)第四節(jié) 投資決策的擴(kuò)展投資決策的擴(kuò)展o 一、 投資決策的敏感性分析投資決策的敏感性分析o 以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)、以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)o 以、以 IRR為基礎(chǔ)為基礎(chǔ)o 二、通貨膨脹下的投資決策o 定率通貨膨脹的影響o 變率通貨膨脹的影響
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