投資決策評(píng)價(jià)方法的推廣與應(yīng)用-在線瀏覽
2025-03-12 20:39本頁(yè)面
【正文】 年末 投資 A 投資 B1 80 萬(wàn) 10 萬(wàn)2 60 萬(wàn) 20 萬(wàn)3 40 萬(wàn) 40 萬(wàn)4 20 萬(wàn) 60 萬(wàn)5 10 萬(wàn) 80 萬(wàn)現(xiàn)金流總和 2100 萬(wàn) 2100 萬(wàn)續(xù) ? NPV（ A） = ? NPV（ B） = 考慮了現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) ? 兩個(gè)互相排斥的項(xiàng)目 C和 D，初試投資相同，均為 100萬(wàn)元，現(xiàn)金流序列也相同，但兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同，項(xiàng)目 C的資本的機(jī)會(huì)成本為 15%，項(xiàng)目 D的資本的機(jī)會(huì)成本為 12%。 ? 忽略了隨時(shí)間的流逝和更多的信息獲得導(dǎo)致項(xiàng)目發(fā)生變化的機(jī)會(huì) ? 導(dǎo)致“安全錯(cuò)覺(jué)” 二、其他投資評(píng)價(jià)方法 非貼現(xiàn)指標(biāo) ? 投資回收期 Payback Period, PP： –收回投資所需的時(shí)間 –優(yōu)點(diǎn) ? 簡(jiǎn)單 ?風(fēng)險(xiǎn)小 計(jì)算 ? 投資回收期 P滿足 ? ? 其中為第 t年的現(xiàn)金流入量 ， 為第 t年的現(xiàn)金流出量 。 ? 年的凈現(xiàn)金流第值年累計(jì)凈現(xiàn)金流的絕對(duì)第TTTP 11 ????例 PA =（ 31） +240/380= PB=（ 41） +252/368= 問(wèn)題 PP法能否提供對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的一定程度保護(hù) ？ ? 正方：現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)的時(shí)間越遠(yuǎn) ，其不確定性就越大 ? 反方：高收益率往往與高風(fēng)險(xiǎn)相伴 ， 沒(méi)有免費(fèi)午餐 缺點(diǎn) ? 忽略時(shí)間價(jià)值：可能否定回報(bào)率大于資本成本的項(xiàng)目 ? 未考慮回收期后的收入：具有天生的短視性和對(duì)長(zhǎng)壽命項(xiàng)目的歧視性； ? 標(biāo)準(zhǔn)回收期設(shè)定的任意性 ? 改進(jìn)：動(dòng)態(tài)回收期 （ Dynamic PP） – 失去最大優(yōu)點(diǎn) ——簡(jiǎn)單性 平均報(bào)酬率 ? Average Rate of Return, ARR ? 基于現(xiàn)金流的計(jì)算： ARR = 年平均 NCF / I ? 會(huì)計(jì)收益率法 （ Accounting Rate of Return） ARR = 年平均會(huì)計(jì)利潤(rùn) / 平均資本占用 例 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 收入 433333 450000 266667 202300 133333 費(fèi)用 202300 150000 100000 100000 100000 折舊 100000 100000 100000 100000 100000 EBIT 133333 202300 66667 0 － 66667 所得稅 33333 5000 0 16667 0 － 16667 EAT 100000 150000 50000 0 － 50000 投資余額 400000 300000 202300 100000 0 續(xù) 萬(wàn)元＝＋平均帳面投資余額 252 050? %20255 ???平均投資余額平均凈收益平均報(bào)酬率特點(diǎn) ? 簡(jiǎn)單 、 直觀 ? 定?，F(xiàn)金流場(chǎng)合等于 PP倒數(shù) ? 未考慮時(shí)間價(jià)值 ? 標(biāo)準(zhǔn)報(bào)酬率的設(shè)定具有隨意性 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 獲利能力指數(shù) （ PI） ? 獲利指數(shù) （ profitability index） 是項(xiàng)目初始投資以后所有預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值和初始投資的比值 。 ? 內(nèi)部收益率調(diào)整了現(xiàn)金流的時(shí)間性 ， 即其計(jì)算考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 。 ? 當(dāng)項(xiàng)目的資本成本不確定時(shí)，估算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率比估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值容易得多。 ? 公司應(yīng)該首先選擇項(xiàng)目 C投資（每單位資本的支出獲得最高的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值） ? 但是獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的綜合運(yùn)用只解決了當(dāng)前資本的合理分配問(wèn)題，但沒(méi)有考慮到未來(lái)的投資需求。但如果明年還有 1000元的資本，而且明年還有項(xiàng)目 D可以投資，它需要1800元的初始投資，可以為企業(yè)創(chuàng)造 400元的凈現(xiàn)值。 ? 在公司的投入資本受到限制的情況下，當(dāng)前的投資決策必須考慮未來(lái)的投資計(jì)劃。 ? 如果選擇項(xiàng)目 A投資，在第 2年可以創(chuàng)造 800元的現(xiàn)金流量，從而公司可以擁有 1800元現(xiàn)金，剛好可以投資項(xiàng)目 D。 壽命期不同例 ?當(dāng)在兩個(gè)壽命不同的項(xiàng)目之間進(jìn)行選擇時(shí)，存在著不可比的問(wèn)題。 約當(dāng)年度成本法 ? 當(dāng)兩個(gè)被評(píng)價(jià)的項(xiàng)目的壽命較長(zhǎng)時(shí)，或者重復(fù)投資假設(shè)明顯不符合實(shí)際時(shí)，則可以用約當(dāng)年度成本法進(jìn)行比較，選擇約當(dāng)成本年度較低的項(xiàng)目。 約當(dāng)年度成本的計(jì)算方法 ? 估算項(xiàng)目壽命期間各期所有成本的現(xiàn)值之和 TC， ? 利用等額年金現(xiàn)值公式得到與 TC對(duì)應(yīng)的年金，它就是約當(dāng)年度成本。公司應(yīng)該購(gòu)買哪一種設(shè)備呢？ 續(xù) ? 機(jī)器 A以直線法折舊直到賬面價(jià)值變?yōu)?4000元 ， 則其每年折舊額為 9000元 。 項(xiàng)目的資本成本為 12%。 預(yù)期機(jī)器 B在第 6年末需耗資 18000元進(jìn)行大修理 ， 這部分成本將予以費(fèi)用化 。 機(jī)器 B的年?duì)I業(yè)成本為 24000元 。 ? 忽略了隨時(shí)間的流逝和更多的信息獲得導(dǎo)致項(xiàng)目發(fā)生變化的機(jī)會(huì) ? 導(dǎo)致“安全錯(cuò)覺(jué)” 一 、 敏感性分析 （ What if ） ? 問(wèn)題：如果事情不象預(yù)期的那樣 ，會(huì)發(fā)生怎樣的情況 ？ ? 目的：發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目盈利能力對(duì)哪些因素最敏感 ， 將有限資源用于最重要因素的分析 ? 因素之間的相關(guān)性與因素變化的可能性如何 ？ 敏感性分析的步驟 ? 確定影響現(xiàn)金流各因素與 NPV模型 ? 對(duì)于每一要素 （ 其他因素不變 ） – 變動(dòng)一定百分比時(shí) ， NPV的相應(yīng)變動(dòng)比例 。 ? 對(duì)敏感因素做進(jìn)一步分析 BOP分析 ? B(Best) ? O(Optimism)
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