【文章內(nèi)容簡介】 期的長期借款等。在項目評價中，流動負債的估算可以只考慮應付賬款和預收賬款兩項。 流動資產(chǎn)和流動負債各項構成估算公式如下 : 1） 現(xiàn)金 的估算 現(xiàn)金 = 年工資及福利費＋年其他費用 周 轉(zhuǎn) 次 數(shù) 年周轉(zhuǎn)次數(shù)（ n） = 360 最低周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 t = 年其他 費 用 = 制造費用 + 管理費用 + 財務費用 + 銷售費用 － 以上四項費用中所包含的 工資及福利費 折舊費 維修費 攤銷費 修理費 利息支出 2)應收 (預付 )賬款 的估算 應收賬款 =年經(jīng)營成本 /周轉(zhuǎn)次數(shù) 預付賬款 =外購商品或服務年費用金額 /周轉(zhuǎn)次數(shù) 3)存貨 的估算 存貨：外購原材料 、 燃料 、 在產(chǎn)品 、 產(chǎn)成品 ， 也可考慮備品備件 。 外購原材料燃料 = 年外購原材料燃料費用 周轉(zhuǎn)次數(shù) 在成品 = 年外購原材料 燃料動力費 + 年工資 及福利費 + 年修 理費 + 年 其 他 制造費用 周轉(zhuǎn)次數(shù) 產(chǎn)成品 =年經(jīng)營成本 /周轉(zhuǎn)次數(shù) 4) 應付 (預收 )賬款 的估算 應付賬款 = 年外購原材料燃料動力和商品備件費用 周轉(zhuǎn)次數(shù) 預收賬款 = 預收的營業(yè)收入年金額 周轉(zhuǎn)次數(shù) 例題：某擬建項目第四年投產(chǎn) ， 投產(chǎn)后的年生產(chǎn)成本和費用估算如下表 1， 各項流動資產(chǎn)和流動負債的周轉(zhuǎn)天數(shù)如表 2， 試估算投產(chǎn)階段需要投入的凈營運資金 。 表 1 年生產(chǎn)成本和費用估算表 表 2 流動資產(chǎn)和負債最低周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動資金估算應注意以下問題 : (1)在采用分項詳細估算法時 ， 需要分別確定現(xiàn)金 、應收賬款 、 存貨和應付賬款的最低周轉(zhuǎn)天數(shù) 。 (2)流動資金是按照相應負荷時的各項費用金額和給定的公式計算 。 (3) 流動資金的籌措可通過長期負債和資本金 (權益融資 )方式解決。流動資金借款部分的利息應計入財務費用。 第三節(jié) 工程項目財務評價中的若干問題 一、工程項目的壽命周期 項目壽命周期的概念 是指工程項目正常生產(chǎn)經(jīng)營能夠持續(xù)的年限，一般一年表示。 工程項目經(jīng)濟分析中的計算期 計算期包括建設期和運營期。運營期即項目的壽命周期。運營期又分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。 二、負債比例和財務杠桿 ?負債比例是項目所使用的債務資金與資本金的數(shù)量比例。財務杠桿是指負債比例對資本金收益率的縮放作用。不同資金來源的資金所需付出的代價是不同的，因此，項目資本金收益率不僅與項目收益率有關，也與負債比率有關。 ?一般來講，在有負債的情況下，全部資金的投資效果與資本金的投資效果是不同的。 設項目的總投資為 K，資本金為 K0，借款為 KL，總投資收益率為 R，資本金利潤率為 Ro ，有資本金利潤率公式，得： K= K0 + KL Ro =(K*R KL *RL)/ K0 =[(K0 + KL)*R KL * RL ]/ K0 =R+(KL / K0)*(R RL) 當 R〉 RL時， Ro 〉 R，而且資本金利潤率與總投資收益率的差別被負債比例放大，這種放大效應就被稱為財務杠桿作用 。 三、運營期借款利息的計算 運營期借款利息支出指建設投資借款利息和流動資金借款利息之和。借款歸還辦法： 等額利息法； 等額本金法； 等額攤還法； 一次性償還法 . 量入償付法：根據(jù)項目的盈利大小，任意償還本息，到期末全部還清本息。 每年支付利息 =年初本金累計額 *年利率；為簡化計算，還款當年按年末償還，全年計息。 流動資金利息 =流動資金借款累計金額 *年利率 四、所得稅前分析與所得稅后分析 計算所得稅前指標的融資前分析 (所得稅前分析 )是從息前稅前角度進行的分析；計算所得稅后指標的融資前分析 (所得稅后分析 )是從息前稅后角度進行的分析。 進行現(xiàn)金流量分析應 正確識別和選用現(xiàn)金流量 ，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。融資前財務分析的現(xiàn)金流量應與融資方案無關。投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量主要包括營業(yè)收入、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和所得稅。從該原則出發(fā)，融資前現(xiàn)金流量主要包括營業(yè)收入、建設投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和所得稅。 為了體現(xiàn)與融資方案無關的要求，各項現(xiàn)金流量的估算中都需要剔除利息的影響。例如采用不含利息的經(jīng)營成本作為現(xiàn)金流出，而不是總成本費用；在流動資金估算、經(jīng)營成本中的修理費和其他費用估算過程中應注意避免利息的影響等。 所得稅前分析的現(xiàn)金流入主要是營業(yè)收入，還可能包括補貼收入，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金；現(xiàn)金流出主要包括建設投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加，如果運營期內(nèi)需要發(fā)生設備或設施的更新費用以及礦山、石油開采項目的拓展費用等 (記作維持運營投資 )，也應作為現(xiàn)金流出。 ? 凈現(xiàn)金流量 (現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差 )是計算分析指標的基礎。按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關指標，即所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。 ? 所得稅前指標可以作為初步投資決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。 所謂“初步”是相對而言，意指根據(jù)該指標投資者可以做出項目實施后能實現(xiàn)投資目標的判斷，此后再通過融資方案的比選分析，有了較為滿意的融資方案后，投資者才能決定最終出資。所得稅前指標應該受到項目有關各方 (項目發(fā)起人、項目業(yè)主、項目投資人、銀行和政府管理部門 )廣泛的關注。所得稅前指標還特別適用于建設方案設計中的方案比選。 ? 項目投資現(xiàn)金流量表中的“所得稅”應根據(jù)息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅率計算，稱為“調(diào)整所得稅”。原則上，息稅前利潤的計算應完全不受融資方案變動的影響，即不受利息多少的影響，包括建設期利息對折舊的影響 (因為折舊的變化會對利潤總額產(chǎn)生影響，進而影響息稅前利潤 )。 ? 為簡化起見，當建設期利息占總投資比例不是很大時，也可按利潤表中的息稅前利潤計算調(diào)整所得稅。 進行財務分析首先要進行融資前分析。它與融資條件無關，其依賴數(shù)據(jù)少，報表編制簡單，但其分析結(jié)論可滿足方案比選和初步投資決策的需要。如果分析結(jié)果表明項目效益符合要求，再考慮融資方案，繼續(xù)進行融資后分析；如果