【文章內容簡介】 應？ ④如何解決問題？ ③如何解釋順周期效應的傳導機制？ 1 3 4 52 公允價值不是金融危機的直接誘因 公允價值不是金融危機的罪魁禍首 （一） 公允價值是否是導致金融危機的元兇？ 會計界共識 順周期效應 (procyclicality )和反周期效應(countercyclicality)是經濟學用于描述經濟數量與經濟波動相互關系的術語。如果經濟數量與經濟波動保持正相關關系，則說明存在順周期效應，反之則存在反周期效應。 （二）公允價值是否有順周期效應？ 具體到公允價值會計所產生的順周期效應，可分為兩種不同情況 : 一是指在經濟蕭條時期，公允價值會計的運用將迫使金融機構確認大量的投資損失和貸款減值損失，從而降低其資本充足率、信貸和投資能力，使本已惡化的經濟狀況雪上加霜 。 二是指在經濟繁榮時期，公允價值會計的運用將導致金融機構確認更多的投資收益和計提較少的貸款減值損失，從而提高其資本充足率、信貸和投資能力，使本已過熱的經濟環(huán)境火上澆油。 54 55 國外 研究 歐洲央行 （ ECB ） 金融穩(wěn)定理事會 ( FSB) 巴斯 （ Barth ） 馬斯拉特 （ Matherat） 國際貨幣基金組織 （ IMF） 帕蘭登 （ Plantin） 還有： 勞克斯和盧茲（ Laux and leuz） 阿蘭和卡理蒂（ Allen and Carletti ) …… 在經濟學和金融學中，關于順周期效應的研究可謂汗牛沖棟，但在會計學中，關于公允價值會計順周期效應的研究實屬鳳毛麟角。 次貸危機爆發(fā)前，有關公允價值會計順周期效應的代表性研究主要包括巴斯 ( Barth , 2023)和歐洲央行 (ECB, 2023)。 56 巴斯的研究指出，公允價值的運用加劇了財務報表的波動性，這種波動性有三種來源 : 估計誤差波動性 源自公允價值 (特別是占主導地位的第二和第三層次公允價值 )計量需要大量的估計和判斷 。 固有波動性 源自內外部經營環(huán)境對報告主體業(yè)務活動產生的影響 。 混合計量波動性 源自現(xiàn)行會計準則要求對一些資產和負債采用公允價值計量，而對其他資產和負債則采用歷史成本計量。 57 巴斯認為，固有波動屬于真實的經濟波動，財務報表應予客觀反映，而估計誤差波動和混合計量波動則屬于虛假的人為波動，準則制定機構應當通過提供計量指引或擴大公允價值運用范圍等方式，盡可能降低財務報表這兩種不可取的波動。 58 與巴斯的主張相反，歐洲央行則對擴大公允價值的運用范圍持懷疑態(tài)度。 《 公允價值會計與金融穩(wěn)定 》 的研究報告中指出，擴大公允價值的運用范圍將不恰當地加劇銀行資產負債表的波動，可能降低銀行應對不利經濟環(huán)境的能力。 擴大公允價值的運用和巴塞爾新資本協(xié)議的實施，將加劇銀行信貸政策的順周期效應，因為該協(xié)議要求銀行在經濟不景氣從而面臨更大的信用風險時，計提更多的減值貸款撥備，從而弱化銀行的信貸投放能力，信貸的減少無疑將使宏觀經濟進一步惡化 這次金融危機和隨之而來的信貸萎縮，表明了歐洲央行這份研究報告對公允價值會計順周期效應的先見之明。 59 次貸危機爆發(fā)以來，直接觸及公允價值會計順周期效應的研究日益增多。 帕蘭登等人 (Plantin et al,2023)的研究分析了歷史成本和盯市會計 (mark一 to一 market)的優(yōu)劣，他們認為，歷史成本由于忽視了價格信號因而在信息反映上是無效的，雖然盯市會計在信息反映上是有效的，但在發(fā)掘現(xiàn)行市價的信息含量時，卻增加了額外的與基本面無關的干擾因素從而加劇了價格波動。 60 國際貨幣基金組織 2023年 10月發(fā)布的 《 全球金融穩(wěn)定報告 》 (IMF, 2023) 第三章題為“公允價值會計與順周期效應”，采用真實數據，通過模擬法，對五家美國和歐洲大型銀行集團采用公允價值會計在正常、低谷和高峰等三種不同經濟周期中是否會產生順周期效應進行系統(tǒng)研究。 模擬結果顯示，不論這些銀行采用公允價值對全部金融資產和金融負債進行計量，還是對部分金融資產和金融負債進行計量，都會在正常、低估和高峰這三種不同經濟周期引起銀行凈資產的大幅波動。差別在于，正常周期的波幅明顯小于低谷周期和高峰周期。 61 62 公允價值會計主要通過以下三個機制傳導順周期效應 ： —— 資本監(jiān)管 —— 風險管理 —— 心理反應 —— 黃世忠（ ） （三）如何解釋順周期效應的傳導機制？ 公允價值順周期效應的傳導機制： —— 銀行業(yè)的特點是風險產生的根源 —— 信息不對稱使得投資者未能有效識別和抵制風險 —— 公允價值的固有特性使得金融監(jiān)管失效 —— 張先敏、王竹泉 63 對處于 穩(wěn)定經營環(huán)境 下的個別銀行而言，現(xiàn)行會計準則對交易賬戶和銀行賬戶確立不同的計量目標、提出不同的計量要求合乎邏輯，與銀行的商業(yè)模式保持一致。 交易賬戶是銀行為了獲取短期盈利或保持流動性而持有的金融資產和金融負債，因而市價的變動與之是密切相關的，而銀行賬戶則是銀行基于長遠的獲利性而長期持有的金融資產和金融負債，因而市價的變動與之通常是不相關的。 64 會計準則的這種制度設計在 不穩(wěn)定經營環(huán)境 下卻存在重大的缺陷，可能導致交易賬戶和銀行賬戶產生預想不到的順周期效應。 （ 1）在交易賬戶方面，當宏觀經濟處于高速發(fā)展時期，包括證券在內的資產價格往往出現(xiàn)非理性上漲甚至形成資產泡沫，此時，采用盯市會計對交易賬戶中的交易性和可供出售金融資產進行計量，將導致銀行在其利潤表確認可觀的利潤或在資產負債表中確認估值利得。增加了的賬面利潤，無疑提高了銀行的資本基礎，為銀行管理層帶來更豐厚的獎金或期權。資本基礎的增強和財務報酬的提升，反過來又刺激銀行管理層購買更多的金融資產，促使資產泡沫化日趨嚴重。 65 而當宏觀經濟處于低迷發(fā)展時期，資產泡沫開始破裂，甚至出現(xiàn)非理性暴跌。此時，采用盯市會計對交易賬戶中的交易性和可供出售金融資產進行計量，將迫使銀行在其利潤表中確認大量的賬面損失或在資產負債表中確認估值損失。 按照現(xiàn)行 資本監(jiān)管 要求，這些賬面損失和估值損失將會侵蝕銀行的資本基礎，導致銀行管理層的獎金和期權大幅縮水。 資本基礎的弱化和財務報酬的萎縮，反過來向管理層發(fā)出拋售金融資產的信號，導致資產價格進一步下跌。 66 按照現(xiàn)行會計準則的規(guī)定，下跌后的資產價格又成為新的公允價值確定基礎。如此往復，將誘發(fā)金融資產價格形成螺旋式下跌的惡性循環(huán)。螺旋式的價格下跌可能造成市場恐慌，在 投資者心理中滋生“羊群效應”，促使他們不惜代價拋售金融資產，導致證券市場流動性枯竭。流動性缺失進一步加劇金融資產的價格下跌，使金融危機愈演愈烈。 67 （ 2）在銀行賬戶方面，當經濟處于銀根寬松、信貸投放充足的繁榮時期，企業(yè)經營業(yè)績良好，現(xiàn)金流量充裕，還本付息無憂，違約概率低下，銀行按單獨評估法和組合評估法確認的貸款減值撥備極少。 信貸成本的大幅下降增加了銀行的利潤，從而提升銀行的資本充足率，銀行管理層與經營業(yè)績掛鉤的獎金和期權也水漲船高。 信貸成本下降、資本充足率提升、財務報酬增加，加上優(yōu)異的外部經營環(huán)境，必定弱化銀行管理層的 風險防范 意識，刺激銀行進一步擴大信貸投放，從而在非理性繁榮和資產泡沫制造中起到推波助瀾的作用。 68 過熱的經濟必定帶來市場的自我修正并引發(fā)監(jiān)管部門的干預，經濟發(fā)展逐步由繁榮轉向蕭條時期 當經濟處于銀根緊縮、信貸投放趨緊的蕭條時期，企業(yè)經營業(yè)績開始惡化，現(xiàn)金流量人不敷出，還本付息壓力沉重，違約概率飄升，銀行按單獨評估法和組合評估法確認的貸款減值撥備大幅增加。 信貸成本的攀升將嚴重擠壓銀行的盈利空間，降低銀行的資本充足率，銀行管理層的獎金和期權也相應縮水。 69 這些反過來將增強銀行管理層的 風險防范 意識，促使銀行采取更加穩(wěn)健和嚴厲的信貸政策，大幅減少信貸投放。 信貸投放的萎縮，迫使企業(yè)壓縮經營規(guī)模，控制資本支出，裁減多余人員，消費者也隨之抑制消費沖動。 所有這些無疑將放大經濟惡化的程度，使本已脆弱的經濟狀況不堪重負。 日益惡化的經濟環(huán)境，反過來又迫使銀行計提更多的貸款減值撥備，形成極具破壞性的連鎖反應 70 資產價格下跌 →計提跌價準備 →資本監(jiān)管要求更多的保證金 →資產大量拋售 →資產價格進一步下跌。這就是所謂的順周期效應。 71 2023 72 （ 四） 如何解決問題 ？ 應深入研究新的資本監(jiān)管要求與公允價值 計量兩者之間的相互作用，從而找出應對之策。 —— 羅勝強（ ） 會計準則制定機構和金融監(jiān)管機構應該合作，在現(xiàn)行 金融監(jiān)管制度中加入 逆周期因素，設計及時有效的 “斷路器”機制，校正金融市場和金融機構的 順周期 行為， …… 。 —— 陳旭東、逯東 （ ） 原則：會計與金融監(jiān)管協(xié)調 ?2023年 9月美國證券交易委員會發(fā)表聲明中承認在極端情況下公允價值的決定需要相當的主觀判斷； ?2023年 10月 3日，美國總統(tǒng)布什簽署 《 2023年緊急穩(wěn)定經濟法案 》 ，授權美國政府采取購買金融機構不良資產、實施減稅計劃、提高聯(lián)邦存款保險上限等措施的同時，也明確美國證交會 可以根據需要決定 暫停采用 財務會計準則第 157號。 《 緊急穩(wěn)定經濟法案 》 第 133條 ：要求美國證交會會商美聯(lián)儲和財政部，對財務會計準則委員會第 157號準則進行研究，并自本法案生效起