【文章內(nèi)容簡介】 收入 平倉 ? 價格不跌反漲，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權利 放棄權利 52137 做 空股票認沽 期權 ? 做空股票認沽期權 ? 投資者 預計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲戒者維持現(xiàn)有水平 。另外，投資者丌希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望通過做空期權增厚收益。 ? 盈虧平衡點：行權價格 權利金 ? 最大收益：權利金 ? 最大損失：行權價格 權利金 ? 到期損益：權利金 MAX（行權價格 到期標的股票價格， 0） 盈虧 最大盈利 虧盈平衡點 Sp 權利金 p 盈利增加 虧損 正股價 53137 做 空 股票 認沽期權 ? 以一定的行權價格 X賣出股票認沽期權，得到權利金 p，賣出股票認沽期權得到的是義務，不是權利。如果股票認沽期權的買方要求執(zhí)行期權，那么股票認沽期權的賣方只有履行義務。 ? 賣出股票認沽期權屬于盈利有限，損失 有 限的策略。 ? 價格下跌至行權價格以下，期權賣方會被迫接受期權履約，以行權價格獲得標的物多頭，此時若按下跌的價格水平高價賣出相關標的物，會有價差損失，但權利金收入會部分彌補價差損失 被履約 ? 在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將股票認沽期權平倉，從而獲得權利金價差收入獲損失 平倉 54137 股票期權與股票投資組合操作邏輯總結 預計股價會上升，買入此股票為標的認購期權，可以獲得上漲帶來的收益。 預計標的證券價格下跌幅度可能會比較 大，支付 權利 金 保護 股價下跌 風險 。 預計標的證券價格可能要略微下降 ， 或維持目前水平， 增加 權利金收入追求超額 表現(xiàn) 。 預計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平 ， 同時 也 可增加權利金 收入 。 55137 股票期權與股票投資組合操作邏輯總結 ? 還有一點需要注意的是，在運用股票期權進行交易時，不同的行權價格其所對應的權利金也都是不同的 ? 例如，對于股票認購期權： ? 對于股票認沽期權： 股票認購期權標的股票 每股： 57元 行權價格為 50元的股票認購期權 權利金： 8元 行權價格為 55元的股票認購期權 權利金： 4元 行權價格為 60元的股票認購期權 權利金： 股票認沽期權標的股票 每股： 57元 行權價格為 60元的股票認沽期權 權利金： 5元 行權價格為 55元的股票認沽期權 權利金： 3元 行權價格為 50元的股票認沽期權 權利金： 1元 56137 備 兌股票認購期權組合 ? 備兌股票認購期權組合（ Covered Call） ? 何時使用 ： 預計股票價格變化較小戒者小幅上漲，實現(xiàn)從擁有股票中獲取 權利金 。 ? 如何構建 ：持有標的 股票，同時賣出該股票的股票認購期權（通常為價外期權）。 ? 最大損失 ：購買股票的成本減去股票認購期權權利金 ? 最大收益 ：股票認購期權行權價減去支付的股票價格加股票認購期權權利金 ? 盈虧平衡點 ：購買股票的價格減去股票認購期權權利金 策略利潤 交割日股票價格 賣出認購期權的利潤 買入股票的利潤 組合策略的利潤 57137 備兌股票認購期權組合 ? 例如：投資者持有 10,000股 X股票 ，現(xiàn)時股價為 34元，以期權金每股 36元的 10張股票認購期權（ 假設合約乘數(shù) 1,000股），收取 4800元權利金 。 ? 期權 到期日： ? 股票認購期權丌會被行權，投資者獲得4800元權利金，并繼續(xù)持有股票。 股票價格 行權價 36元 /股 ? 股票認購期權的買方提出行權，投資者等于以 /股的價格賣出股票，比賣出期權時的股價（ 34元）高出 %。 股票價格 行權價 36元 /股 58137 備兌股票認購期權組合 ? 備 兌股票認購期權組合中的收入有三部分：獲得期權權利金，股利，股票的盈利或者損失 ? 應用指南：是一種股票導向的策略，投資和風險大部分在于股票自身。不同于期權短期交易策略，對標的股票沒有興趣。 ? 指南一：必須滿意擁有標的股票，類似于普通的股票投資。 ? 指南二：滿意出售股票。出售股票應該視為正面事件，因為意味著或有行權回報 —— 最大可能收益已經(jīng)獲得。 ? 指南三：可接受的回報 ? 指南 四：關注 60天或者更長時間：運用 60天的時間期或者更長時間， 90天是通常的。 ? 指南五：考慮所有的成本。股票購買傭金；出售認購傭金；期權行權和股票出售的傭金 59137 備兌股票認購期權組合 ? 常見的誤區(qū)： ? 有些投資者一方面希望看到股票價格上漲，另一方面他們又不希望股價上漲過高因為害怕自己將被要求出售股票。 ? 簡單 地說：對于預期價格將超過行權價格的股票，投資者不應該賣出認購期權。 ? 從恰當?shù)慕嵌瓤?，同直接購買股票 不同，備兌股票認購期權 組合帶來了新的利益權衡。直接購買股票，盈虧平衡就是股票的買入價，不上升沒有盈利，股價上升理論上無窮盈利可能。 ? 沒有人事先知道哪種策略更好。 ? 如果一個 備兌股票認購期權 組合的投資者對股票的選擇很滿意（他必須這樣），同長期持有股票組合相比，并不需要更多關注。 60137 備兌股票認購期權組合 對市場看法中性或適度看漲時適用 希望在一個平穩(wěn)的市場中提高收益 股票價格超過行權價格時利潤有限 當股票價格跌過平衡點時出現(xiàn)損失 除非過期戒平倉，有被行權的可能 61137 保護性股票認沽期權組合 ? 保護性股票認沽期權組合 （ Protective Put） ? 何時使用 ： 采用該策略的投資者通常已持有標的股票，并產(chǎn)生了浮盈。 擔心短期市場向下的風險，因而想為股票中的增益做出保護 。 ? 如何構建 ： 購買股票，同時買入該股票的股票認沽期權。 ? 最大損失 ：支付的權利金 +行權價格－股票購買價格 ? 最大收益 ：無限 ? 盈虧平衡點 ：股票購買價格＋期權權利金 策略利潤 買入認沽期權的利潤 買入股票的利潤 組合策略的利潤 交割日股票價格 62137 保護性股票認沽期權組合 ? 例如 ： X股票的股價為 34元，以期權金每股 股票行權價格為 35元的 10張股票認沽期權， 股價下跌的損失，大部分可以從期權的收益中挽回。 今日：買入股票認沽期權 期權到期日 股價 34元 股價 30元 行權價 35元 行權價 35元 期權價 /股 期權收益 50,000元 合約成本 17,000元 正股損失 40,000元 合計損失 7,000元 63137 保護性股票認沽期權組合 體現(xiàn)期權的保險功能，轉移風險 長期持股時的下跌保護 股票上漲可享收益，下跌丌承擔損失 股票認沽期權較貴，有初始成本 64137 3. 常用期權組合交易策略 ? 單個的期權和現(xiàn)貨的盈虧圖就像最基本的積木零件 ? 就像搭積木，將其搭配不同的頭寸組合，可以構建多種盈虧結構圖，可以對應不同期權策略的風險收益特征 牛市期權交易策略 熊市期權交易策略 盤整市、突破市期權交易策略 65137 牛市 期權交易策略 ? 牛市期權交易策略： ? 買入認購期權（四大基本策略） ? 賣 出認沽期權（四大基本策略） ? 垂直價差套利策略 ?認購 期權牛市價差 期權 ?認沽期權牛市價差 期權 ?防守型牛市價差 期權 ? 買入合成 股票 ? 認購帶式期權 66137 ： ? 垂直價差套利策略： ? 采用這種套利方法可將風險和收益限定在一定范圍內(nèi)。 ? 交易方式表現(xiàn)為按照丌同的行權 價格同時 買進和賣出同一合約月份 的認購期權戒認沽期權。 之所以被稱為“垂直套利”，是因為本策略除行權 價格外 ，其余要素都是相同的，而行權 價格 和對應的權利金在期權行情表上是垂直排列的。 67137 組合 ? 認購期權牛市價差期權組合 （ Bull Call Spread） ? 何時使用 ： 牛市看漲的行情時運用此策略 ，股價上漲可獲利 。 相比認購期權降低 了成本，和損益平衡點。 ? 如何構建 ：買入一份行權價格 K1認購期權 +賣 出一份行權價格 K2的認購期權 ? 最大損失 ：支付的凈權利金 ? 最大收益 ：兩個行權價的差額 凈權利金 ? 盈虧平衡點 ：較低行權價 +凈權利金 68137 ? 假設收到權利金 6元，小于支出權利金 8元，初始現(xiàn)金流為 2，所以盈虧平衡點為： 69137 ? 舉例 2023年 12月 19日 ， Y股票 的開盤價格為 。當日，以 2023年 1月到期，行權價為 9元的股票認購期權。以 2023年 1月到期，行權價為 10元的股票認購期權。 ? 凈權利金 購買 期權的權利金－售出期權的權利金： = ? 最大損失 凈 權利金： ? 最大收益 兩種 行權價的差額－凈權利金： = ? 盈利平衡點 較低 的行權價格 +凈權利金： 9+= 70137 ? 交割日， Y股票價格漲至 ? 行權價為 9元的期權獲利=；行權價為 10元的期權損失=； ? 兩只期權獲利 1元，減去購買成本 ，該期權組合的收益是 。 ? Y股票 收益 % ? 期權牛市價差策略 收益25% 71137 認沽期權 牛市價差期權組合 ? 認沽期權牛市價差期權組合 （ Bull Put Spread） ? 同樣是牛市價差，收益圖形類似。 ? 丌同之處是該價差組合是由兩只行權價格丌同的股票認沽期權組成。 ? 如何構建 ：買入一 份行權價格K1認沽期權 +賣出一 份行權價格K2（更高行權價格）的認沽期權 72137 認沽期權牛市價差期權組合 ? 收到權利金 8元，大于支出權利金 6元，初始現(xiàn)金流為 2，所以盈虧平衡點為： 73137 認沽期權牛市價差期權組合 ? 小結： ? 同類期權，賣高買低 ? “牛市價差” —— 適應 于幅度較小的牛市行情； ? 相比單純買入認購期權，節(jié)省了期權費支出 ? 最大收益出現(xiàn)在市場上漲時，最大虧損出現(xiàn)在市場下跌時，二者均有限； 74137 防守型 牛市價差期權 組合 ? 防守型牛市價差期權組合 ? 何時使用 ： 當投資者對后市有較強的看多預期，并認為市場會隨之大幅 震蕩。 該期權能讓投資者隨著股票價格上漲一路獲利，但若市場向丌利方向行進，投資者也能獲得一筆小的價差收益。 ? 如何構建 ：賣出一個較低行權價的認購 ? 期權，同時買入 2個同樣的較高行權價的認購期權 。 ? 最大損失 ：支付的凈權利金 ? 最大收益 ：無上限 75137 防守型 牛市價差期權組合 ? 假設 當前 Z股票 價格為 53，投資者預計該股票未來一個月股價 會持續(xù) 上升，而且價格震蕩也會相對強烈。他可以以 353元賣出一份行權價為 50元的 認購期權 ，同時以 158元買入兩份行權價為 53元的認購期權，合計支付 316元的權利金。所有期權 存續(xù)期都剩 1個月。而在到期日，投資者損益情況如下 ： ? 對于投資者 : ? 他 在此次的操作中首先獲得 37元的權利金差價。在到期日若股價 如期上漲 ，并上升至 58元，投資者在多頭方面的獲利將會蓋過空頭頭寸的損失，最終能 獲得 237元的盈利 。 ? 若 股價拐頭向下跌至 48元，所有期權都不會被行權，投資者依然可 保留其 37元的權利金差額 。但 當股價維持在 53元，投資者則會蒙受 263元的損失，這也是 投資者 所蒙受的最大虧損。 76137 防守型 牛市價差期權組合 ? 對于 該策略 ， ? 當 股票價格高于 56元，投資者便會開始盈利，而且隨著股價的不斷 上漲 ，投資者的獲利越豐 。 ? 若 股價跌至 50元或以下，投資者也可獲得 37元的權利金差額 。權利 金差額的大小與投資者選擇期權的行權價有直接關系，賣出期權行權價越低，或買入 期權行權價越高，投資者能獲得的權利金價差越多，但也需要市場更大的波動來 實現(xiàn)盈利。 ? 投資 于本策略最擔心的是市場的風平浪靜，若 A股股價在 51元至 54元間小幅波動 ，投資者 將蒙受虧損。 77137 買入 合成 股票 ? 買入合成股票 （ Long Synthetic Stock） ? 何時使用 ： 相當于持有股票期貨的多頭，行情預期是牛市看漲的 。它提供 給投資者一 個看 多 市場的波動 中性策