【正文】 hort Strip) ? 何時使用 ： 頂部條式組合類似頂部跨式組合能從股指略微上漲戒者下降中獲利， 但是上漲趨勢能獲利更大。 ? 構建方式 ：做空兩手 價 平認沽期權，同時 做空另外 一手價 平認購期權，兩種 期權的行權價格與 到期 時間都相同 ? 最大損失 ： 無上限 ? 最大收益 ：有限（凈權利金） ? 低盈虧平衡點 ： 行權價格 凈權利 金 /2 ? 高盈虧平衡點 ： 行權價格 +凈權利 金 認購 期權的盈虧 認沽 期權的盈虧 組合的總盈虧 105137 認購 期權正向蝶式差價組合 ? 認購期權正向蝶式差價組合（ Long Call Butterfly Spread） ? 何時使用 ： 認為股票價格丌會有較大波動 ,如果 到期時股指水平在 中間行權價格附近 ，投資者能夠從中獲利 。 ? 如何構建 ：做空兩手價 平認購期權（中間行權價格）， 同時做多一手價 外認購期權（較高行權價格） 和做多一手價 內認購期權（較低行權價格） ? 最大風險 ：凈權利金 ? 最大收益 ： 中 行權價格 低 行權價格 凈權利金 ST K2 K1 K3 Profit 106137 認購期權正向蝶式差價組合 股票價格范圍 第一 股票認購期權 長 頭寸的收益 第二 股票認購期權 長 頭寸的收益 期權短頭寸的收益 整體收益 ST≤K1 0 0 0 0 K1STK2 STK1 0 0 STK1 K2STK3 STK1 0 2(STK2) K3ST ST≥K3 STK1 STK3 2(STK2) 0 蝶式期權組合的收益 107137 認購期權正向蝶式差價組合 ? 假設當前 D股票 價格為 53，投資者預計該股票未來一個月股價 變動 較小，他以278元買入一份行權價為 51元的認購期權，同時以 78元買入一份行權價 為 55元的認購期權，再以 158元賣出兩份行權價為 53元的認購期權，合計收取 316元的 權利金 。所有期權存續(xù)期都剩 1個月。而在到期日，投資者損益情況如下 ： ? 對于 投資者，由于賣出期權的權利金對沖大部分買入期權的權利金，所以整個策略的成本僅為 40元。若到期日股價維持不變在 53元，投資者可獲得 160元的最大利潤。但若股價上升至 57元，或下降至 48元，他也只損失 40元的成本。 108137 認購期權正向蝶式差價組合 ? 下圖展示不同到期股價 下投資者 的獲利情況 ： ? 對于 上述策略，股價在 5254元之間，投資者都可獲得收益。但若股價波動超出 該范圍 ，投資者也僅蒙受 40元的損失。所以該種策略在平穩(wěn)市場中備受投資者的喜愛！ 109137 認購 期權反向 蝶式差價組合 ? 認購期權反向蝶式 差價組合 （ Short Call Butterfly Spread） ? 何時使用 ： 認為股票價格可能會較大波動 ? 如何構建 ：賣出一個具有較低行權價格K1的股票認購期權，賣出一個具有較高行權價格 K3的股票認購期權，以及 買入兩個具有中間行權價格 K2的股票認購期權。也可由于股票認沽期權組成。 ? 最大 風險 ： 中 行權價格 低 行權價格 凈權利金 ? 最大 收益 ： 凈權利金 110137 禿鷹 式期權組合 ? 禿鷹式期權組合 (Condor Spread) ? 市場的振幅往往出乎投資者預料。市場的小幅震蕩有可能就超出蝶式 期權所 提供給投資者的獲利區(qū)間，使得投資者蒙受虧損。這時候，我們可利用禿鷹式差價 期權 杢捕捉小幅震蕩市場中的獲利機會 。該策略以 較高的成本杢給予投資者高于蝶式期權的獲利區(qū)間。 111137 禿鷹式期權組合 買入禿鷹式套利綜合分析表 組合方式 本策略的行權價格間距相等 第一種：買進一個低行權價格認購期權，賣出一個中低行權價格認購期權；賣出一個中高行權價格認購期權；買入一個高行權價格認購期權 第二種：買進一個低行權價格認沽期權，賣出一個中低行權價格認沽期權；賣出一個中高行權價格認沽期權；買入一個高行權價格認沽期權 使用范圍 對后市沒有把握，但希望標的物價格到期日能在中低行權價格與中高行權價格之間。投資者認為，時間價格會處于某個幅度內，但希望投資一個比蝶式更保守的組合，即擴大平衡點之的價格范圍，而損失則控制在一定水平之內。 最大風險 凈權利金 最大收益 如果到期標的物價格在中低行權價格與中高行權價格之間，則： 最大收益 =中低行權價格 低行權價格 凈權利金 損益平衡點 高平衡點 =中行權價格 +最大收益 低平衡點 =中行權價格 最大收益 112137 禿鷹式期權組合 ? 假設 當前 M股票 價格為 53，投資者預計該股票未來一個月股價 在一定 范圍內小幅波動，他可以以 353元買入一 份行權價格為 50元的認購期權，同時以 158元和 79元賣出一 份行權價格為 53元和一 份行權價格為 55元的認購期權，最后以 21元買入一 份行權價格為 58元的認購期權。所有期權存續(xù)期都剩 1個月。而在到期日，投資者損益情況 如下： ? 對于投資者，由于賣出兩個認購期權的權利金能夠分攤部分買入期權的成本，但 由于認購期權 1在購買時已經是深度價內期權，所以其對應的權利金也較高，所以與 前面蝶式 期權的例子相比較，投資者會付出較高的成本。若在到期日，股價維持在 53或 小幅升 至 55，投資者都可獲得 162元的利潤。而當股價跌至 48元或上升至 59元，投資者將 會面臨 大于或等于成本損失的風險。 113137 禿鷹式期權組合 ? 下圖展示不同到期股價下投資者的獲利情況 ： ? 對于 上述策略，股價在 5256元之間，投資者都可獲得收益，比蝶式擁有更寬的 獲利 區(qū)間。但若股價波動超出該范圍，投資者也會蒙受較高的損失。該種策略在小幅 震蕩的 行情中會更受 歡迎。 114137 日歷套利 ? 日歷 套利 ，又稱為水平套利，時間 價差套利等，是指交易者利用不同到期月份期權合約的不同時間來進行套利 。 ? 日歷期權的損益牽扯到期權的時間價值衰減特性，對比投資者賣出的近月認購 期權和 買入的遠月認購期權，近月期權在臨近到期日時，其時間價值會以更快的速度衰減 。正是 因為近月與遠月在時間價值衰減上的快慢程度，造就了時間價差，使得投資者 能夠從中 獲利。 115137 日歷套利 認購期權正向 日歷差價 組合(Calendar) 何時 使用： 基于對長期牛市和短期中性或熊市市場的預測，適合標的指數(shù)在短期期權到期日內保持企穩(wěn)或者下跌 構建方式 ：買入長期限的認購期權 +賣出短期限的認購期權 兩個期權具有相同行權價格，短期限期權到期時，賣掉長期限期權 最大損失 ：凈權利金 最大收益 ：長期限期權在短期限期權到期時的價值，減去初始構建時的凈權利金。 ST Calendar Spread 利潤 X 短 期限認購 期權 空頭 長期限認購期權多頭 116137 日歷套利 ? 假設 A股票當前價格為 53元，投資者以 158元賣出一 份行權價格為 53元， 1個月后 到期的平價認購期權，同時再以 227元買入一份 2個月后到期的平價認購期權。一個月后， 投資者 根據(jù)情況接受行權，然后賣出遠月期權來進行獲利。在到期日，投資者損益情況如下： ? 投資者 一開始要付出 69元的成本來構建此 策略，一個月后： ? 若股價 下降到 46元，近月合約將會一文不值，投資者的權利金得以保留。而遠月合約 價值將 會接近于 0，投資者損失絕大部分的權利金。最終投資者蒙受 66元、接近于成本的 損失。 ? 而 當股價升至 62元，近月合約將會被行權，投資者在期權空頭頭寸上損失 742元 ，而 其遠月合約價值在減去權利金后僅為 688元，所以最終投資者的組合也將面臨 相當于成本 的損失 。 ? 而當股價維持在 53元，近月期權將不會被行權，而遠月期權雖然失去其內在價值，但它還具有一定的時間價值，所以最終投資者可以獲得 89元的利潤。 117137 日歷套利 ? 盈虧圖： ? 對于 該 策略： ? 在 50到 55元之間，投資者都能不同程度的獲利。但若股價最終升 跌幅度較大，投資者將面臨接近于成本的虧損。上述例子所列舉的是一個中性日歷期權， 也就是 所選取期權 的行權價格等于 標的現(xiàn)在價格 。 ? 而 根據(jù)投資者對于后市的判斷，他也可 設臵 牛市 日歷期權：選擇行權價格較高 期權來構建，或一個熊市 日歷 期權 ：選擇行權價格較低期權 來構建。 118137 日歷套利 認購期權反向 日歷差價期權(Calendar) 何時 使用： 基于 波動率上升、短期價格中性到牛市環(huán)境 構建方式 ： 買入短期限的認購期權 +賣出長期限的認購期權 ， 兩個期權具有相同行權價格， 短期限期權到期時 ，買入長 期限期權 最大損失 ：部分權利金 最大收益 ：部分權利金 NoImag e119137 個股期權組合策略總結 看好市場 買入股票認購期權 有限資本，有限風險，發(fā)揮杠桿效應 看淡市場 買入股票認沽期權 相對賣空期貨風險有限，不用應付保證金要求 保障市場 買入股票認沽期權 對沖持有的正股下跌的風險 ,如同為股票買保險 增加收入 賣出股票認購期權 增加期權金收入 ,被行權時以行權價格賣出正股 趁低吸納 賣出股票認沽期權 增加期權金收入 ,被行權時便可趁低吸納正股 大變之前 買跨式期權組合 只要有較大波幅 ,無論漲跌皆有獲利機會 溫和升勢 看好價差期權組合 以相對低期權金成本 ,鎖定止盈及止損點 120137 個股期權組合策略總結 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , February 2, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 15:29:1315:29:1315:292/2/2023 3:29:13 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :29:1315:29Feb232Feb23 1故人江海別，幾度隔山川。 15:29:1315:29:1315:29Thursday, February 2, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :29:1315:29:13February 2, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 2月 2日星期四 下午 3時 29分 13秒 15:29: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 2月 下午 3時 29分 :29February 2, 2023 1行動出成果，工作出財富。 2023年 2月 2日星期四 3時 29分 13秒 15:29:132 February 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 下午 3時 29分 13秒 下午 3時 29分 15:29: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , February 2, 2023 很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。 15:29:1315:29:1315:292/2/2023 3:29:13 PM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 :29:1315:29Feb232Feb23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 15:29:1315:29:1315:29Thursday, February 2, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :29:1315:29:13February 2, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 2日星期四 下午 3時 29分 13秒 15:29: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 2月 下午 3時 29分 :29February 2, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 2月 2日星期四 3時 29分 13秒 15:29:132 February 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 3時 29分 13秒 下午 3時 29分 15:29: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 , February 2, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 15:29:1315:29:1315:292/2/2023 3:29:13 PM 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 :29:1315:29Feb232Feb