期權(quán)的交易策略(編輯修改稿)
2025-01-27 17:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 0 21KK ? 21KK ? 12 TK S K?? 1TSK ? 2 TKS ? 21KK ? 2TSK ? 21KK ? 0 21KK ? 股價范圍 總收益 1TSK? 0 12 TK S K?? 1TSK? 2TSK? 21KK ? 股價范圍 總收益 1TSK? 21KK ? 12 TK S K?? 2 TKS ? 2TSK? 0 牛市價差期權(quán) 熊市價差期權(quán) ? 盒式價差期權(quán)的收益總是 K2 K1。因此，盒式價差期權(quán)的價值總是等于其收益的現(xiàn)值。如果盒式價差期權(quán)的價值不同于這個值，則存在套利機會。 ? 如果偏低，則購買這個盒式價差期權(quán)是有利可圖的。這包括買入執(zhí)行價格為 K1的一個看漲期權(quán)，賣出執(zhí)行價格為 K2的一個看漲期權(quán)，買入執(zhí)行價格為 K2的一個看跌期權(quán)，賣出執(zhí)行價格為 K1的一個看跌期權(quán)。 ? 如果偏高，則賣出這個盒式價差期權(quán)是有利可圖的。這包括買入執(zhí)行價格為 K2的一個看漲期權(quán)，買入執(zhí)行價格為 K1的一個看跌期權(quán)，賣出執(zhí)行價格為 K1的一個看漲期權(quán)，再賣出執(zhí)行價格為 K2的一個看跌期權(quán)。 ? 注意：盒式價差期權(quán)套利策略只適用于歐式期權(quán)。而交易所中交易的絕大多數(shù)期權(quán)是美式期權(quán)。等同對待，很可能導(dǎo)致?lián)p失。 業(yè)界事例 111 盒式價差期權(quán)策略的損失 ? 假設(shè)一個股票的價格為 $50，波動率為 30%。預(yù)計沒有紅利支付，無風(fēng)險利率為 8%。一位交易員給你提議在 CBOE以 $ 2個月期盒式價差期權(quán)，其中的執(zhí)行價格為 $55和 $60。你應(yīng)該怎么辦呢？ ? 這筆交易聽起來很有吸引力。其中 K1=55,K2=60, 2個月后的損益將為 $5。以 $權(quán)，并把得到的資金進行投資，時間為 2個月，那么 2個月后可以得到比 $付需要。當(dāng)前這個盒式價差期權(quán)的理論價值為 2 / 125 e $ 3???? 不幸的是，這里有個問題。 CBOE的股票期權(quán)都是美式的，而該盒式期權(quán)的 $5損益，是基于組成它的期權(quán)都是歐式期權(quán)的假設(shè)推導(dǎo)的。這個例子中，構(gòu)造盒式價差期權(quán)的兩個期權(quán)的價格（使用DerivaGem計算）。 期權(quán)類型 執(zhí)行價格 歐式期權(quán)價格 美式期權(quán)價格 看漲 60 0 . 2 6 0 . 2 6 看漲 55 0 . 9 6 0 . 9 6 看跌 60 9 . 4 6 10 看跌 55 5 . 2 3 5 . 4 4 ? 執(zhí)行價格為 $50和 $60的牛市看漲價差期權(quán)的價格為 =$。（這對于歐式看漲期權(quán)和美式看漲期權(quán)都是相同的。因為，我們在第九章中已經(jīng)看到，無紅利支付的歐式看漲期權(quán)和美式看漲期權(quán)價格相同。） ? 當(dāng)期權(quán)是歐式的時候，同樣執(zhí)行價格的熊市看跌價差期權(quán)的價格為 =$，以及當(dāng)期權(quán)是美式的時候，價格為 =$。如果兩個單個期權(quán)是歐式的時候，兩個價差期權(quán)的總價值為 +=$。這就是上面計算的盒式價差期權(quán)的理論價值。 ? 如果兩個單個期權(quán)是美式的時候，兩個價差期權(quán)的總價值為 +=$。因此，以 $由美式期權(quán)組成的盒式價差期權(quán)是不明智的。我們應(yīng)該意識到，我們以這樣的價格賣出盒式價差期權(quán)后，對方會立即執(zhí)行，執(zhí)行價格為 $55的看跌期權(quán)。 碟式價差期權(quán)策略 Butterfly Spread Using Calls K1 K3 Profit ST K2 32 預(yù)期股價變化不大 利用看漲期權(quán)構(gòu)造的蝶式價差期權(quán)的損益 表 117 蝶式價差期權(quán)策略的收益 股價變動范圍 第一個看漲期權(quán)多頭的收益 第二個看漲期權(quán)多頭的收益 看漲期權(quán)空頭的 收益 總收益 1TSK ? 0 0 0 0 12 TK S K?? 1TSK ? 0 0 1TSK ? 23 TK S K?? 1TSK ? 0 22( )TSK?? 3 TKS ? 3TSK ? 1TSK ? 3TSK ? 22( )TSK?? 0 在以上計算中運用了關(guān)系式： 1322KKK?? 例 ? 假定某一股票的現(xiàn)價為 $在以后的 6個月中股票價格不可能發(fā)生很大變化。假定 6個月期看漲期權(quán)的市場價格如下： ? 通過購買一個執(zhí)行價格為 $55的看漲期權(quán)，購買一個執(zhí)行價格為 $65的看漲期權(quán)，同時出售兩個執(zhí)行價格為 $60的看漲期權(quán)，投資者就可構(gòu)造一個蝶式價差期權(quán)組合。 執(zhí)行價格 看漲期權(quán)的價格 55 10 60 7 65 5 ? 構(gòu)造這個蝶式價差期權(quán)的成本為 10+52 7=$1。 ? 如果在 6個月
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