期權(quán)的交易策略(已修改)
2025-01-17 17:32 本頁面
【正文】 Chapter 11 Trading Strategies Involving Options 期權(quán)的交易策略 ? 策略 (如何操作 )：如何構(gòu)造組合、如何買賣 ? 在本章中，我們討論運用一些期權(quán)可以獲得范圍更加廣泛的損益狀態(tài)。在假設(shè)標的資產(chǎn)是股票時，解釋了這些損益狀態(tài)。然而對于其他標的資產(chǎn)，如外幣、股票指數(shù)和期貨合約等，可以獲得類似的損益狀態(tài)。將討論的交易策略中利用的期權(quán)是歐式期權(quán)，在相同的情況下使用美式期權(quán)，結(jié)果可能會不一樣，因為美式期權(quán)有提前執(zhí)行的可能性。 Strategies to be Considered ? Bond plus option to create principal protected note ? Stock plus option ? Two or more options of the same type (a spread) ? Two or more options of different types (a bination) 3 保本債券 ? 投資者的收益依賴于單個股票、股指或其他風險資產(chǎn)的表現(xiàn)，但是本金卻沒有風險。 ? 例 111 假設(shè) 3年期的連續(xù)復(fù)利年利率為 6%，這說明 3年后將增長到 1000美元。差額是。假設(shè)一個股票組合的價值是 1000美元，提供的收益率是每年 %。再假設(shè)可以按低于 3年期歐式平值看漲期權(quán)。一家金融機構(gòu)可以向客戶提供以下形式的 1000美元的投資機會： ? 面值為 1000美元的 3年期零息債券； ? 標的為股票組合的 3年期歐式平值看漲期權(quán)。 =*EXP(3*) Principal Protected Note ? Allows investor to take a risky position without risking any principal ? Example: $1000 instrument consisting of ? 3year zerocoupon bond with principal of $1000 ? 3year atthemoney call option on a stock portfolio currently worth $1000 5 Principal Protected Notes continued ? Viability depends on ? Level of dividends ? Level of interest rates ? Volatility of the portfolio ? Variations on standard product ? Out of the money strike price ? Caps on investor return ? Knock outs, averaging features, etc 6 ? 如果股票組合的價值增長，那么投資者將得到1000美元所增長的數(shù)量。假如股票組合的價值下降，期權(quán)將沒有價值，在零息債券上的投資保證了投資者可以得到所投資的本金 1000美元。 ? 投資者的角度 ? 銀行的角度 包括單一期權(quán)與股票的策略 ? 有許多不同的種類。 ? 圖 (a)中的交易組合是由一股股票多頭和一個歐式看漲期權(quán)的空頭組成。這一組合代表的投資策略被稱為出售一個有保護的看漲期權(quán)。 ? 圖 (b)中的交易組合是由一股股票的空頭加上一個看漲期權(quán)的多頭組成。其盈利狀態(tài)與 (a)相反。 ? 圖 (c)中，組合包括一股股票多頭和一個看跌期權(quán)多頭。保護性看跌期權(quán)策略。 ? 圖 (d)中，組合包括一個看跌期權(quán)空頭和一股股票空頭。其盈利狀態(tài)與 (c)相反。 Positions in an Option the Underlying Profit ST K Profit ST K Profit ST K Profit ST K (a) (b) (c) (d) 9 灰線代表組合中的單個證券 (期權(quán)、股票 )的盈利與股票價格之間的關(guān)系，而紅線代表整個組合的盈利與股價之間的關(guān)系。 價差期權(quán)策略 執(zhí)行價格不同 ? 價差期權(quán)交易策略是指持有相同類型的兩個或多個期權(quán)頭寸。即兩個或多個看漲期權(quán)，或者兩個或多個看跌期權(quán)。 ? 牛市價差 ? 熊市價差 ? 盒式價差 ? 蝶式價差 ? 日歷價差 ? 對角價差 牛市差價 Bull Spread Using Calls ? 購買一個較低執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán) (支出 c1)和出售一個相同股票的較高執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán) (收入 c2)，期限相同。 ? 由于 c1 c2,所以一開始需要一個初始投資或者說成本 c1 c2。 股價 payoff 策略的總收益圖 ? 隨
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