期權的交易策略-wenkub
2023-01-28 17:32:51 本頁面
【正文】 票空頭。 ? 圖 (b)中的交易組合是由一股股票的空頭加上一個看漲期權的多頭組成。假如股票組合的價值下降，期權將沒有價值，在零息債券上的投資保證了投資者可以得到所投資的本金 1000美元。假設一個股票組合的價值是 1000美元，提供的收益率是每年 %。將討論的交易策略中利用的期權是歐式期權，在相同的情況下使用美式期權，結果可能會不一樣，因為美式期權有提前執(zhí)行的可能性。Chapter 11 Trading Strategies Involving Options 期權的交易策略 ? 策略 (如何操作 )：如何構造組合、如何買賣 ? 在本章中，我們討論運用一些期權可以獲得范圍更加廣泛的損益狀態(tài)。 Strategies to be Considered ? Bond plus option to create principal protected note ? Stock plus option ? Two or more options of the same type (a spread) ? Two or more options of different types (a bination) 3 保本債券 ? 投資者的收益依賴于單個股票、股指或其他風險資產(chǎn)的表現(xiàn)，但是本金卻沒有風險。再假設可以按低于 3年期歐式平值看漲期權。 ? 投資者的角度 ? 銀行的角度 包括單一期權與股票的策略 ? 有許多不同的種類。其盈利狀態(tài)與 (a)相反。其盈利狀態(tài)與 (c)相反。 ? 牛市價差 ? 熊市價差 ? 盒式價差 ? 蝶式價差 ? 日歷價差 ? 對角價差 牛市差價 Bull Spread Using Calls ? 購買一個較低執(zhí)行價格的股票看漲期權 (支出 c1)和出售一個相同股票的較高執(zhí)行價格的股票看漲期權 (收入 c2)，期限相同。 表 111 利用看漲期權構造的牛市價差期權策略的收益 股票價格范圍 買入看漲期權的收益 賣出看漲期權的收益 總收益 1TSK ? 0 0 0 12 TK S K?? 1TSK ? 0 1TSK ? 2TSK ? 1TSK ? 2() TSK?? 21KK ? 牛市價差策略限制了投資者的收益，但同時也控制了損失的幅度。 ? 與用看漲期權建立牛市價差期權不同，用看跌期權建立的牛市價差期權，投資者開始會得到一個正的現(xiàn)金流，并且其損益是負值或零。 ? 如果股價高于 $35，熊市價差期權的收益為零；如果股價高于 $30，其收益為 $5；如果股價在 $30和$35之間，其收益為 35ST。 25 看漲 看跌 執(zhí)行價格 K1 買入 (價格高 ) 賣出 (價格低 ) 執(zhí)行價格 K2 賣出 (價格低 ) 買入 (價格高 ) 表 115 盒式價差期權策略的收益 股價變動范圍 牛市看漲期權到期收益 熊市看跌期權到期收益 總收益 1TSK ? 0 21KK ? 21KK ? 12 TK S K?? 1TSK ? 2 TKS ? 21KK ? 2TSK ? 21KK ? 0 21KK ? 股價范圍 總收益 1TSK? 0 12 TK S K?? 1TSK? 2TSK? 21KK ? 股價范圍 總收益 1TSK? 21KK ? 12 TK S K?? 2 TKS ? 2TSK? 0 牛市價差期權 熊市價差期權 ? 盒式價差期權的收益總是 K2 K1。這包括買入執(zhí)行價格為 K1的一個看漲期權，賣出執(zhí)行價格為 K2的一個看漲期權，買入執(zhí)行價格為 K2的一個看跌期權，賣出執(zhí)行價格為 K1的一個看跌期權。而交易所中交易的絕大多數(shù)期權是美式期權。一位交易員給你提議在 CBOE以 $ 2個月期盒式價差期權，其中的執(zhí)行價格為 $55和 $60。當前這個盒式價差期權的理論價值為 2 / 125 e $ 3???? 不幸的是，這里有個問題。（這對于歐式看漲期權和美式看漲期權都是相同的。這就是上面計算的盒式價差期權的理論價值。 碟式價差期權策略 Butterfly Spread Using Calls K1 K3 Profit ST K2 32 預期股價變化不大 利用看漲期權構造的蝶式價差期權的損益 表 117 蝶式價差期權策略的收益 股價變動范圍 第一個看漲期權多頭的收益 第二個看漲期權多頭的收益 看漲期權空頭的 收益 總收益 1TSK ? 0 0 0 0 12 TK S K??
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