期權(quán)交易策略(ppt89頁)-wenkub
2023-01-26 10:21:39 本頁面
【正文】 情況下，兩個(gè)期權(quán)的協(xié)議價(jià)格均比現(xiàn)貨價(jià)格高。 3 第八章 期權(quán)交易策略 ? 教學(xué)重難點(diǎn)： ? 熊市差價(jià)期權(quán)的損益（看漲期權(quán)構(gòu)建） ? 熊市差價(jià)期權(quán)的損益（看跌期權(quán)構(gòu)建） ? 蝶式差價(jià)期權(quán)的損益 ? 看漲期權(quán)的正向牛市對(duì)角組合的損益 4 一、標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)組合 ? （ 一 ） 盈虧圖 ? 有擔(dān)保的看漲期權(quán) (Covered Call)空頭 :是標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭的組合 ,股票多頭 “ 軋平 ” （ cover） 或保護(hù)投資者免受股票價(jià)格急劇上升帶來的巨大損失 。 5 6 標(biāo)的資產(chǎn)空頭與看漲期權(quán)多頭組合的盈虧圖 ,與有擔(dān)保的看漲期權(quán)空頭剛好相反 7 反映了標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看跌期權(quán)多頭組合盈虧圖 8 標(biāo)的資產(chǎn)空頭與看跌期空頭組合的盈剛好相反 9 （二）組合盈虧圖的特點(diǎn) ? 組合的盈虧曲線可以直接由構(gòu)成這個(gè)組合各種資產(chǎn)的盈虧曲線疊加而來 . ? 以上的損益圖與看漲期權(quán)多頭 ， 空頭；看跌期權(quán)多頭 、 空頭具有相同的形狀 10 股票與期權(quán)組合500500 50 100期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧股票盈虧期權(quán)盈虧組合的總盈虧協(xié)議價(jià)格X11 期權(quán)的交易策略 ? 差價(jià)組合 ? 牛市差價(jià)組合 ? 熊市差價(jià)組合 ? 蝶式差價(jià)組合 ? 差期組合 ? 看漲期權(quán)正向差期組合 ? 看漲期權(quán)反向差期組合 ? 看跌期權(quán)正向差期組合 ? 看跌期權(quán)反向差期組合 ? 對(duì)角組合： 8種 ? 混合組合：跨式組合、條式、帶式、寬跨式組合（又分頂部和底部） 12 二 .差價(jià)組合 ? 差價(jià) (Spreads)組合 ? 持相同期限 、 不同協(xié)定價(jià)格的兩個(gè)或多個(gè) 同種 期權(quán)頭寸組合 (同是看漲期權(quán) ,或者同是看跌期權(quán) ), ? 主要類型 ? 牛市差價(jià)組合 ? 熊市差價(jià)組合 ? 蝶式差價(jià)組合等 . 13 (一 ) 牛市差價(jià) (Bull Spreads)組合 ? 由看漲期權(quán) call形成的牛市差價(jià)組合 ? 1）概念：是由一份看漲期權(quán)多頭與一份同一期限有較高協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)空頭組成 . ? 由于協(xié)議價(jià)格越高 .期權(quán)價(jià)格越低 .因此構(gòu)建這個(gè)組合需要初始投資 .（買低賣高） 14 2）盈虧狀況 ? 其結(jié)果可用下圖表示 ,從圖中可以看出 ,到期日現(xiàn)貨價(jià)升高對(duì)組合持有者較有利 ,故稱牛市組合 . 15 ST X2 X1 盈利 16 牛市差價(jià)期權(quán)的損益（看漲期權(quán)） 股票價(jià)格范圍 看漲期權(quán)多頭損益 看漲期權(quán)空頭損益 總損益 ST≥X2 ST－ X1 X2－ ST X2－ X1 X1＜ ST＜ X2 ST－ X1 0 ST－ X1 ST≤X1 0 0 0 17 利用看跌期權(quán) put組成的牛市差價(jià)期權(quán) ? 1） 概念：一份看跌期多頭與一份同一期限有較高協(xié)議的看跌期權(quán)空頭也是牛市差價(jià)組合 .（ 買低賣高 ） ? 2） 盈虧狀況： ? 購(gòu)入執(zhí)行價(jià)格為 X1的看跌期權(quán) ， 出售執(zhí)行價(jià)格為 X2的看跌期權(quán) （ X1X2） ， 到期日都是 T， 此時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為 ST。 ? 從類型 1到類型 2，從類型 2到類型 3，牛市差價(jià)期權(quán)策略趨于保守。 23 利用看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市差價(jià)期權(quán) ? 1） 概念：由一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限 、 協(xié)議價(jià)格較低的看漲期權(quán)空頭組成 。 （ 忽略保證金的要求 ） 24 2）盈虧狀況 ? 購(gòu)入執(zhí)行價(jià)格為 X2的看漲期權(quán) ， 出售執(zhí)行價(jià)格為 X1的看漲期權(quán) （ X1X2） ， 到期日都是 T， 此時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為 ST。 29 30 熊 市差價(jià)期權(quán)的損益（看跌期權(quán)） 股票價(jià)格范圍 看跌期權(quán)多頭損益 看跌期權(quán)空頭損益 總損益 ST≥X2 0 0 0 X1＜ ST＜ X2 X2－ ST 0 X2－ ST ST≤X1 X2－ ST ST － X1 X2－ X1 31 看漲期權(quán)的熊市差價(jià)組合和看跌漲期權(quán)的熊市差價(jià)組合的比較： ? 相同點(diǎn)：熊市差價(jià)期權(quán)策略限制了投資者當(dāng)股價(jià)上升時(shí)的潛在收益 ， 同時(shí)該策略期初有正現(xiàn)金流限制了投資者當(dāng)股價(jià)下降時(shí)的損失 。 ? 2）看漲期權(quán)的反向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為 X1和 X3的看漲期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價(jià)格為 X2的看漲期權(quán)的多頭組成。假定六個(gè)月的期的看漲期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格如下 39 ? 如果某個(gè)投資者認(rèn)為在以后的六個(gè)月中股票價(jià)格不可能發(fā)生重大變化。運(yùn)用看跌期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合與運(yùn)用看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合完全是一樣的。 ? 對(duì)于認(rèn)為股票價(jià)格不會(huì)發(fā)生有較大波動(dòng)的投資者，這是一個(gè)非常適當(dāng)?shù)牟呗浴? ? 看漲期權(quán)的反向差期組合：一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長(zhǎng)的看漲期權(quán)空頭的組合。 ? 令 T為期限較短的期權(quán)到期時(shí)， X為期權(quán)的協(xié)議價(jià)格， c c2分別表示期權(quán)較長(zhǎng)和較短的期初價(jià)格， c1T代表 T時(shí)刻期限較長(zhǎng)的看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值， ST表示 T時(shí)刻的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。 ? 它有八種類型。 61 看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合 ? 看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)（ X2， T*）
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