期權(quán)交易策略(ppt89頁(yè))-在線瀏覽
2025-02-08 10:21本頁(yè)面
【正文】 權(quán)的情況下則兩個(gè)期權(quán)的協(xié)議價(jià)格都比現(xiàn)貨價(jià)格低。 ? 3. 兩實(shí)值期權(quán)組合，指期初兩個(gè)期權(quán)均為實(shí)值期權(quán)，在看漲期權(quán)的情況下，兩個(gè)期權(quán)的協(xié)議價(jià)格均比現(xiàn)貨價(jià)格低；在看跌期權(quán)的情況下，兩個(gè)期權(quán)的協(xié)議價(jià)格均比現(xiàn)貨價(jià)格高。 21 兩種牛市差價(jià)組合的比較 ? 相同點(diǎn)：牛市差價(jià)期權(quán)策略限制了投資者當(dāng)股價(jià)上升時(shí)的潛在收益 ， 同時(shí)該策略也限制了投資者當(dāng)股價(jià)下降時(shí)的損失 。 ? 其組合剛好跟牛市差價(jià)組合相反 . ? 區(qū)別在于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低配合上 。 （ 買(mǎi)高賣(mài)低 ） ? 由于執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)的價(jià)格較高 。 ? 因此利用看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市差價(jià)期權(quán)可以獲得一個(gè)初始的現(xiàn)金流入 。 25 26 熊 市差價(jià)期權(quán)的損益（看漲期權(quán)） 股票價(jià)格范圍 看漲期權(quán)多頭損益 看漲期權(quán)空頭損益 總損益 ST≥X2 ST－ X2 X1－ ST －（ X2－ X1） X1＜ ST＜ X2 0 X1－ ST －（ ST－ X1） ST≤X1 0 0 0 27 例：如投資者以 $1購(gòu)買(mǎi)了執(zhí)行價(jià)格為 $35的看漲期權(quán)并以 $3的價(jià)格出售了執(zhí)行價(jià)格為$30的看漲期權(quán)。 （ 買(mǎi)高賣(mài)低 ） ? 2） 盈虧狀況 ? 購(gòu)入執(zhí)行價(jià)格為 X2的看跌期權(quán) ， 出售執(zhí)行價(jià)格為 X1的看跌期權(quán) （ X1X2） ， 到期日都是 T， 此時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為 ST。 ? 不同點(diǎn)：看漲期權(quán)的熊市差價(jià)組合期初有正現(xiàn)金流 ， 看跌漲期權(quán)的熊市差價(jià)組合期初則有負(fù)的現(xiàn)金流 ， 但后者的最終收益可能大于前者 。 ? 若 X1X2X3,且 X2= (X1+X3)/2， ? 蝶式差價(jià)組合有四種： 33 ? 1）看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為 X1和 X3的看漲期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價(jià)格為 X2的看漲期權(quán)的空頭組成。 34 ? 3）看跌期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為 X1和 X3的看跌期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價(jià)格為 X2的看跌期權(quán)的空頭組成。 35 損益狀況 ? 1）看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合 36 蝶式差價(jià)期權(quán)的損益 股票價(jià)格范圍 第一個(gè)看漲期權(quán)多頭的損益 第二個(gè)看漲期權(quán)多頭的損益 看漲期權(quán)空頭的損益 組合的損益 ST＜ X1 0 0 0 0 X1＜ ST＜ X2 ST－ X1 0 0 ST－ X1 X2＜ ST＜ X3 ST－ X1 0 － 2(ST－ X2) X3－ ST STX3 ST－ X1 ST－ X3 － 2(ST－ X2) 0 37 38 例：假定某一股票的現(xiàn)價(jià)是為 $61。構(gòu)造一個(gè)看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合 . ? 購(gòu)買(mǎi)一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 $55的看漲期權(quán)， ? 購(gòu)買(mǎi)一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 $65的看漲期權(quán)， ? 出售兩份執(zhí)行價(jià)格為 $60的看漲期權(quán)， 40 該投資者的損益狀況如下： ? 構(gòu)造看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合的成本 =$10＋ $5－ (2 $7)=$1 ? 六個(gè)月后： ? $65＜ ST或 ST$55時(shí)，該策略的收益為 0，投資者的凈損失為 $1； ? $55＜ ST＜ $65該策略可以獲利。 42 3）看跌期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合 ? 如果期權(quán)均為歐式期權(quán)。 ? 用歐式看跌期權(quán)與歐式看漲期權(quán)的平價(jià)關(guān)系證明：它們的初始投資也相同 43 44 4）看跌期權(quán)的反向蝶式差價(jià)組合 ? 看跌期權(quán)的反向蝶式差價(jià)組合損益狀況圖與看跌期權(quán)的反向蝶式差價(jià)組合損益狀況圖剛好相反。如果到期時(shí)股票價(jià)格保持在 X2非附近，該策略獲利，如果股票價(jià)格在任何方向上有較大波動(dòng)，則會(huì)有少量損失。 ? 這一策略需要少量的初始投資。 47 （一）類(lèi)型（四種） ? 看漲期權(quán)的正向差期組合：一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合。 48 ? 看跌期權(quán)的正向差期組合：一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合。 49 （二）損益狀況 ? 看漲期權(quán)的正向差期組合 ? 期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，其價(jià)格越高，因此看漲期權(quán)的正向差期組合需要一修初始投資。則其盈虧狀況為： 50 看漲期權(quán)的正向差期組合的損益 股票價(jià)格范圍 看漲期權(quán)多頭損益 看漲期權(quán)空頭損益 總損益 ST→∞ → ST － X－ c1 X－ ST + c2 → c2－ c1 ST=X c1T－ c1 c2 c2－ c1+c1T ST→ 0 → － c1 c2 → c2－ c1 “ → ”表示趨近于 51 52 ? 看漲期權(quán)的反向差期組合 ? 看漲期權(quán)的反向差期組合損益狀況圖與看漲期權(quán)的反向差期組合損益狀況圖正好相反。 55 （三）差期期權(quán)在市場(chǎng)中的應(yīng)用 ? 在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的市場(chǎng)，差期組合選取的執(zhí)行價(jià)格非常接近股票現(xiàn)價(jià) ? 在牛市市場(chǎng)里，差期組合選取的執(zhí)行價(jià)格較高 ? 在熊市市場(chǎng)里，差期組合選取的執(zhí)行價(jià)格較低 56 四、對(duì)角組合 ? 對(duì)角協(xié)議（ d
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