期權(quán)的回報(bào)和交易策略教程(編輯修改稿)
2025-09-17 15:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 Spreads）組合是由四份具有相同期限、不同協(xié)議價(jià)格的同種期權(quán)頭寸組成。其中的一種典型組合為：這四份期權(quán)頭寸里共有三個(gè)執(zhí)行價(jià)格，X1 X2 X3，且X2=（X1+X3）/2，則相應(yīng)的蝶式差價(jià)組合有如下四種：1. 看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為X1和X3的看漲期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價(jià)格為X2的看漲期權(quán)空頭組成，；2. 看漲期權(quán)的反向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為X1和X3的看漲期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價(jià)格為X2的看漲期權(quán)多頭組成，其盈虧圖剛好與圖9. 12相反；3. 看跌期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為X1和X3的看跌期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價(jià)格為X2的看跌期權(quán)空頭組成。4. 看跌期權(quán)的反向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為X1和X3的看跌期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價(jià)格為X2的看跌期權(quán)多頭組成。事實(shí)上，由于蝶式差價(jià)組合的最終盈虧狀況比較復(fù)雜，我們可以借助于盈虧分析表進(jìn)一步理解這一組合。表91給出了看漲期權(quán)正向蝶式差價(jià)組合的最后盈虧狀況。讀者可以仿照這一方式，作出其他三種蝶式差價(jià)組合的盈虧狀態(tài)表。表91 看漲期權(quán)正向蝶式差價(jià)組合的盈虧狀況分析STX1盈虧2份X2盈虧X3的盈虧總盈虧ST≤ X10―c10＋2c20―c32c2―c1―c3X1 ST ≤ X2ST－X1―c10＋2c20―c3ST－X1＋2c2―c1―c3X2 ST ≤ X3ST－X1―c12X2－2ST＋2c20―c3X3－ST＋2c2―c1―c3ST≥ X3ST－X1―c12X2－2ST＋2c2ST－X32c2―c1―c3注：、和分別表示對應(yīng)三個(gè)執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)價(jià)格。 看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合 看跌期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合，在不考慮期權(quán)費(fèi)的條件下，如果未來的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在X1和X3之間變動(dòng)，則運(yùn)用正向蝶式差價(jià)策略就可以獲利，而如果未來標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在任何方向上有較大的波動(dòng)，這一組合沒有損失。因此對于那些認(rèn)為股票價(jià)格不可能發(fā)生較大波動(dòng)的投資者來說，這是一個(gè)非常適合的策略。從這一點(diǎn)看，正向蝶式差價(jià)組合需要初期投資，即2c2c1c3和2p2p1p3應(yīng)該小于零，才能保證不會(huì)出現(xiàn)初期獲利，將來沒有損失可能的現(xiàn)象。，就是有初期少量的負(fù)的現(xiàn)金流。反過來，如果是反向蝶式差價(jià)組合，則未來價(jià)格變化較小的時(shí)候，組合會(huì)有所虧損，而價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)候則沒有收益，因此反向蝶式差價(jià)組合的投資者初期應(yīng)該有正的現(xiàn)金流。最后，如果以上所有期權(quán)都為歐式期權(quán)，則運(yùn)用我們將在第十章談到的看漲看跌期權(quán)平價(jià)公式，可以發(fā)現(xiàn)運(yùn)用看跌期權(quán)構(gòu)造與運(yùn)用看漲期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)組合是完全相同的。三、差期組合差期（Calendar Spreads）組合是由兩份相同協(xié)議價(jià)格、不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合。它有四種類型：1. 一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的正向差期組合。2. 一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的反向差期組合。3. 一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的正向差期組合。4. 一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的反向差期組合。我們先分析看漲期權(quán)的正向差期組合的盈虧分布。令T表示期限較短的期權(quán)到期時(shí)刻，cc2分別代表期限較長和較短的看漲期權(quán)的期初價(jià)格，c1T代表T時(shí)刻期限較長的看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值， ST表示T時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。當(dāng)期限較短的期權(quán)到期時(shí), 若ST174。165。，空頭虧ST－X－c2，而多頭雖未到期，但由于此時(shí)ST已遠(yuǎn)高于X，故其價(jià)值趨近于ST－X，即多頭盈利趨近于ST－X－c1，總盈虧趨近于c2－c1。若ST=X，空頭賺c2，多頭還未到期，尚有價(jià)值c1T，即多頭虧c1－c1T，總盈虧為c2－c1+c1T。若ST174。0，空頭賺c2，多頭雖未到期，但由于ST遠(yuǎn)低于X，故其價(jià)值趨于0，即多頭虧損趨近于c1，總盈虧趨近于c2－c1。我們把上述三種情況列于表92。實(shí)際上，從上文中我們可以看出，正如牛市差價(jià)組合和熊市差價(jià)組合的區(qū)別在于“買低賣高”還是“買高賣低”一樣，正向差期組合與反向差期組合的區(qū)別在于前者“買長賣短”而后者“買短賣長”。表92 看漲期權(quán)的正向差期組合的盈虧狀況分析ST的范圍看漲期權(quán)多頭的盈虧看漲期權(quán)空頭的盈虧總盈虧ST174。165。趨近ST―X―c1X―ST+c2趨近 c2―c1ST=Xc1T―c1c2 c2―c1+c1TST174。0趨近c(diǎn)1 c2趨近 c2―c1根據(jù)表91。，故從略。 看漲期權(quán)的正向差期組合。，也從略。 看跌期權(quán)的正向差期組合四、對角組合對角組合（Diagonal Spreads）是指由兩份協(xié)議價(jià)格不同（X1和X2，且X1X2）、期限也不同（T和T*，且TT*）的同種期權(quán)的不同頭寸組成 cp1分別代表協(xié)議價(jià)格較低的看漲和看跌期權(quán)的期初價(jià)格，c1T、p1T分別代表協(xié)議價(jià)格較低的看漲和看跌期權(quán)在T時(shí)刻的時(shí)間價(jià)值，cp2分別代表協(xié)議價(jià)格較高的看漲和看跌期權(quán)的期初價(jià)格，c2T、p2T分別代表協(xié)議價(jià)格較高的看漲和看跌期權(quán)在T時(shí)刻的時(shí)間價(jià)值，T表示期限較短的期權(quán)到期時(shí)刻，ST表示T時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。它有八種類型：1. 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)的（X1，T*）多頭加（X2，T）空頭組合而成的，即買低賣高
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1