期權的交易策略課件(ppt62頁)(編輯修改稿)
2025-01-27 17:31 本頁面
【文章內容簡介】 0 21KK ? 21KK ? 12 TK S K?? 1TSK ? 2 TKS ? 21KK ? 2TSK ? 21KK ? 0 21KK ? 股價范圍 總收益 1TSK? 0 12 TK S K?? 1TSK? 2TSK? 21KK ? 股價范圍 總收益 1TSK? 21KK ? 12 TK S K?? 2 TKS ? 2TSK? 0 牛市價差期權 熊市價差期權 ? 盒式價差期權的收益總是 K2 K1。因此，盒式價差期權的價值總是等于其收益的現值。如果盒式價差期權的價值不同于這個值，則存在套利機會。 ? 如果偏低，則購買這個盒式價差期權是有利可圖的。這包括買入執(zhí)行價格為 K1的一個看漲期權，賣出執(zhí)行價格為 K2的一個看漲期權，買入執(zhí)行價格為 K2的一個看跌期權，賣出執(zhí)行價格為 K1的一個看跌期權。 ? 如果偏高，則賣出這個盒式價差期權是有利可圖的。這包括買入執(zhí)行價格為 K2的一個看漲期權，買入執(zhí)行價格為 K1的一個看跌期權，賣出執(zhí)行價格為 K1的一個看漲期權，再賣出執(zhí)行價格為 K2的一個看跌期權。 ? 注意：盒式價差期權套利策略只適用于歐式期權。而交易所中交易的絕大多數期權是美式期權。等同對待，很可能導致?lián)p失。 業(yè)界事例 111 盒式價差期權策略的損失 ? 假設一個股票的價格為 $50，波動率為 30%。預計沒有紅利支付，無風險利率為 8%。一位交易員給你提議在 CBOE以 $ 2個月期盒式價差期權，其中的執(zhí)行價格為 $55和 $60。你應該怎么辦呢？ ? 這筆交易聽起來很有吸引力。其中 K1=55,K2=60, 2個月后的損益將為 $5。以 $權，并把得到的資金進行投資，時間為 2個月，那么 2個月后可以得到比 $付需要。當前這個盒式價差期權的理論價值為 2 / 125 e $ 3???? 不幸的是，這里有個問題。 CBOE的股票期權都是美式的，而該盒式期權的 $5損益，是基于組成它的期權都是歐式期權的假設推導的。這個例子中，構造盒式價差期權的兩個期權的價格（使用DerivaGem計算）。 期權類型 執(zhí)行價格 歐式期權價格 美式期權價格 看漲 60 0 . 2 6 0 . 2 6 看漲 55 0 . 9 6 0 . 9 6 看跌 60 9 . 4 6 10 看跌 55 5 . 2 3 5 . 4 4 ? 執(zhí)行價格為 $50和 $60的牛市看漲價差期權的價格為 =$。（這對于歐式看漲期權和美式看漲期權都是相同的。因為，我們在第九章中已經看到，無紅利支付的歐式看漲期權和美式看漲期權價格相同。） ? 當期權是歐式的時候，同樣執(zhí)行價格的熊市看跌價差期權的價格為 =$，以及當期權是美式的時候，價格為 =$。如果兩個單個期權是歐式的時候，兩個價差期權的總價值為 +=$。這就是上面計算的盒式價差期權的理論價值。 ? 如果兩個單個期權是美式的時候，兩個價差期權的總價值為 +=$。因此，以 $由美式期權組成的盒式價差期權是不明智的。我們應該意識到，我們以這樣的價格賣出盒式價差期權后，對方會立即執(zhí)行，執(zhí)行價格為 $55的看跌期權。 碟式價差期權策略 Butterfly Spread Using Calls K1 K3 Profit ST K2 32 預期股價變化不大 利用看漲期權構造的蝶式價差期權的損益 表 117 蝶式價差期權策略的收益 股價變動范圍 第一個看漲期權多頭的收益 第二個看漲期權多頭的收益 看漲期權空頭的 收益 總收益 1TSK ? 0 0 0 0 12 TK S K?? 1TSK ? 0 0 1TSK ? 23 TK S K?? 1TSK ? 0 22( )TSK?? 3 TKS ? 3TSK ? 1TSK ? 3TSK ? 22( )TSK?? 0 在以上計算中運用了關系式： 1322KKK?? 例 ? 假定某一股票的現價為 $在以后的 6個月中股票價格不可能發(fā)生很大變化。假定 6個月期看漲期權的市場價格如下： ? 通過購買一個執(zhí)行價格為 $55的看漲期權，購買一個執(zhí)行價格為 $65的看漲期權，同時出售兩個執(zhí)行價格為 $60的看漲期權，投資者就可構造一個蝶式價差期權組合。 執(zhí)行價格 看漲期權的價格 55 10 60 7 65 5 ? 構造這個蝶式價差期權的成本為 10+52 7=$1。 ? 如果在 6個月
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1