【文章內容簡介】 票價格下跌，向上收益具有上限。 c）越遠離到期日，你獲得最大收益的速度將會越慢；這就是你為向下風險提供保護所付出的代價。 3） 應用市況：熊市看跌，股價下挫的行情。 TS34 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 4）水平期權套利 A、日歷看漲期權套利 這是一種水平價差策略，為備兌看漲期權的一種變形形式。用近價行權價購買一份到期日是長期的看漲期權。以相同的行權價售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權。 TS35 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 4）水平期權套利 A、日歷看漲期權套利 1）風險收益： 最大風險：限制在所支付的凈債務上。 最大收益：在賣空看漲期權的到期日，當股票價格等于行權價時買入看漲期權的價格減去凈債務。 向下盈虧平衡點是由在賣空看漲期權的到期日時買入看漲期權的價值決定；向上盈虧平衡點是由在賣空看漲期權的到期日是買入看漲期權的價值決定。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）能夠從一定范圍內變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權策略獲得更大的收益。 缺點： a）如果股票價格上漲，上升趨勢有上限。 b）如果股票價格顯著上漲，可能會因上升趨勢而受損。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 3）應用市況：對基本行情是看漲，且波動率不會很大，上漲趨勢比較平穩(wěn)。 TS36 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 4）水平期權套利 B、看跌日歷期權套利 日歷看跌期權組合是日歷看漲期權組合的一種變形形式，只是用看跌期權代替看漲期權。即是以近價行權價購買一份到期期限為長期的看跌期權，同時以相同的行權價售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權。 TS37 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 4）水平期權套利 B、看跌日歷期權套利 1）風險收益 最大風險：看跌期權行權價減去在第一個到期日買入看跌期權的最大價值加上凈債務。 最大收益：在第一個到期日行權時看跌期權多頭的價值減去凈債務。 向下盈虧平衡點由在賣空看跌期權的到期日時買入看跌期權的價值決定；向上盈虧平衡點由在賣空看跌期權的到期日時買入看跌期權的價值決定。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）能夠從一定范圍內變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權組合或者賣出看跌期權策略更大。 缺點： a）如果股票價格上漲，向上收益有上限。 b）向下風險沒有上限，因此遭受的損失可能大于凈債務。 c）如果股票價格顯著上漲，向上收益可能會受損。 d）高收益并不一定意味著這是能夠獲利或者有較高獲利可能的交易。 3）應用市況：對行情的預期是對于票價格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價格平穩(wěn)上漲。 TS38 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 5）轉換期權套利 這種交易是在絕對無風險的情況下，鎖定利潤。 A、 購買股票，購買平價（或者實值）看跌期權，售出虛值看漲期權。 TS39 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 5）轉換期權套利 這種交易是在絕對無風險的情況下，鎖定利潤。 A、 1）風險收益： 最大風險：（股票價格 +看跌期權權利金）－（看跌期權行權價－看漲期權權利金），如果該公式計算的結果是負值，那么你所進行的是一筆無風險的交易。 最大收益：看漲期權行權價－看跌期權行權價 該交易承擔的風險。 盈虧平衡點：股票價格－看漲期權權利金 +看跌期權權利金，希望形成風險最小的策略。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）當標的股票價格下跌時能夠為你自己提供最大的風險保護。 b）對于波動率很高的股票，你能創(chuàng)建出風險水平非常低甚至是無風險的交易。 c）你能在低風險情況下獲得高收益。 缺點： a）作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。 b）只有在到期日時才能獲得最大向上收益。 c）在資本成本基礎上只能獲得相對較低的收入。 3）應用市況：當持有領口期權組合時，你對行情的展望是保守牛市看漲的。這種策略被認為是一種風險水平非常低的策略。 TS40 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 6）備兌看漲期權組合套利 購買股票，以一個或者兩個虛值行權價出售看漲期權 【 虛值看漲期權 】 （也就是說，看漲期權的行權價是一個或者兩個高于股票價格的行權價）。指當擁有股票時，以每月為單位售出所擁有標的股票的虛值看漲期權，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。 TS41 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 6）備兌看漲期權組合套利 1）風險收益： 最大風險：支付的股票價格減去看漲期權權利金 最大收益：看漲期權行權價減去支付的股票價格加看漲期權權利金 盈虧平衡點為支付的股票價格減去看漲期權權利金 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）比直接擁有股票具有更低的風險。 c）能從一定范圍內變化的股票價格中獲益。 缺點： a）有些交易者認為從現(xiàn)金費用上考慮，該策略比較昂貴。對于常規(guī)股票交易上來說，這種觀點并不對，但是對那些僅僅操作期權的交易者來說則是對的，卻并不是特別相關。 b）如果股票價格上漲，向上收益具有上限。 c）如果股票價格下跌，向下風險沒有上限，股本收益只有當獲得看漲期權的權利金是才能實現(xiàn)。 3）應用市況：當持有一種備兌看漲期權組合時，你對行情的展望是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價格平穩(wěn)上漲。 TS42 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權組合套利 購買（或者擁有）股票，以你認為低于到期日股票價格的行權價售出看跌期權。同時出售具有相同行權價和到期日的看漲期權。具體可以理解為指通過以和售出的看漲期權同樣的行權價賣出一份看跌期權來增加備兌看漲期權組合策略獲得收益。 TS43 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權組合套利 1）風險收益： 最大風險：支付的股票價格 行權價 看跌期權權利金 看漲期權權利金 最大收益：限制在從售出的看漲期權和看跌期權獲得的權利金 +行權價 股票的購買價格。 盈虧平衡點：施權價 獲得的期權權利金的一半 +股票價格和期權施權價差額的一半。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）比備兌看漲期權策略獲得更大的收益。 缺點： a）如果股價下跌，風險會很大。售出看跌期權意味著風險加倍，而且如果股票價格下降，貨幣損失的速度也會加倍。 b）除非在到期日股票價格正好是期權的施權價，否則你必須要么執(zhí)行看漲期權，要么執(zhí)行看跌期權。如果股票價格下跌而要執(zhí)行看跌期權，你將會以施權價買入更多的股票。 c）根據(jù)現(xiàn)金流來計是一種成本較高的策略。 d）如果股價上漲，向上收益具有上限。 e）向下風險沒有上限。這不是一種值得推薦的策略。 3）應用市況：當持有備兌賣空馬鞍式期權組合時，你對行情的展望是牛市看漲的。你期望價格平穩(wěn)上漲。 TS44 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 8）備兌賣空勒式期權組合套利 本策略是對備兌賣空馬鞍式期權組合的一種改進。類似的組合操作方式，購買股票，以你認為低于到期日的股票價格的行權價售出虛值（較低行權價）看跌期權。出售具有相同到期日的虛值（較高行權價）看漲期權。 TS45 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 8）備兌賣空勒式期權組合套利 1）風險收益： 最大風險：支付的股票價格 +看跌期權施權價 看跌期權權利金 看漲期權權利金。 最大收益：被限制與售出看漲期權和看跌期權獲得的權利金 +看漲期權施權價 股票的購買價格。 盈虧平衡點：隨著股票價格、獲得的期權權利金和施權價之間的關系而變化。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）獲得比備兌看漲期權組合更大的收益。 b）比備兌賣空馬鞍式期權組合承擔的風險要小一些。 缺點： a）如果股票價格下跌，承擔的風險會很大。售出看跌期權意味著風險加倍，而且如果股票價格下降，貨幣損失的速度也會加倍。 b）除非在到期日時，股票價格位于兩個期權行權價之間，否則你必須要對看漲期權行權或看跌期權行權。如果股票價格下跌而要對看跌期權行權，你將需要以行權價買入更多股票。 c）以現(xiàn)金流來計，這是中成本較大的策略。 d）如果股票價格上漲，則向上收益具有上限。 d）向下風險沒有上限。這不是一種值得推薦的策略。 3）應用市況：牛市看漲，期望價格平穩(wěn)上漲。 TS46