【文章內(nèi)容簡介】 票價格下跌，向上收益具有上限。 c）越遠離到期日，你獲得最大收益的速度將會越慢；這就是你為向下風險提供保護所付出的代價。 3） 應用市況：熊市看跌，股價下挫的行情。 TS34 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 A、日歷看漲期權(quán)套利 這是一種水平價差策略，為備兌看漲期權(quán)的一種變形形式。用近價行權(quán)價購買一份到期日是長期的看漲期權(quán)。以相同的行權(quán)價售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。 TS35 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 A、日歷看漲期權(quán)套利 1）風險收益： 最大風險：限制在所支付的凈債務上。 最大收益：在賣空看漲期權(quán)的到期日，當股票價格等于行權(quán)價時買入看漲期權(quán)的價格減去凈債務。 向下盈虧平衡點是由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定；向上盈虧平衡點是由在賣空看漲期權(quán)的到期日是買入看漲期權(quán)的價值決定。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。 缺點： a）如果股票價格上漲，上升趨勢有上限。 b）如果股票價格顯著上漲，可能會因上升趨勢而受損。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 3）應用市況：對基本行情是看漲，且波動率不會很大，上漲趨勢比較平穩(wěn)。 TS36 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 B、看跌日歷期權(quán)套利 日歷看跌期權(quán)組合是日歷看漲期權(quán)組合的一種變形形式，只是用看跌期權(quán)代替看漲期權(quán)。即是以近價行權(quán)價購買一份到期期限為長期的看跌期權(quán)，同時以相同的行權(quán)價售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權(quán)。 TS37 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 B、看跌日歷期權(quán)套利 1）風險收益 最大風險：看跌期權(quán)行權(quán)價減去在第一個到期日買入看跌期權(quán)的最大價值加上凈債務。 最大收益：在第一個到期日行權(quán)時看跌期權(quán)多頭的價值減去凈債務。 向下盈虧平衡點由在賣空看跌期權(quán)的到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定；向上盈虧平衡點由在賣空看跌期權(quán)的到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)組合或者賣出看跌期權(quán)策略更大。 缺點： a）如果股票價格上漲，向上收益有上限。 b）向下風險沒有上限，因此遭受的損失可能大于凈債務。 c）如果股票價格顯著上漲，向上收益可能會受損。 d）高收益并不一定意味著這是能夠獲利或者有較高獲利可能的交易。 3）應用市況：對行情的預期是對于票價格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價格平穩(wěn)上漲。 TS38 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 5）轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 這種交易是在絕對無風險的情況下，鎖定利潤。 A、 購買股票，購買平價（或者實值）看跌期權(quán)，售出虛值看漲期權(quán)。 TS39 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 5）轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 這種交易是在絕對無風險的情況下，鎖定利潤。 A、 1）風險收益： 最大風險：（股票價格 +看跌期權(quán)權(quán)利金）－（看跌期權(quán)行權(quán)價－看漲期權(quán)權(quán)利金），如果該公式計算的結(jié)果是負值，那么你所進行的是一筆無風險的交易。 最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價－看跌期權(quán)行權(quán)價 該交易承擔的風險。 盈虧平衡點：股票價格－看漲期權(quán)權(quán)利金 +看跌期權(quán)權(quán)利金，希望形成風險最小的策略。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）當標的股票價格下跌時能夠為你自己提供最大的風險保護。 b）對于波動率很高的股票，你能創(chuàng)建出風險水平非常低甚至是無風險的交易。 c）你能在低風險情況下獲得高收益。 缺點： a）作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。 b）只有在到期日時才能獲得最大向上收益。 c）在資本成本基礎上只能獲得相對較低的收入。 3）應用市況：當持有領口期權(quán)組合時，你對行情的展望是保守牛市看漲的。這種策略被認為是一種風險水平非常低的策略。 TS40 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 6）備兌看漲期權(quán)組合套利 購買股票，以一個或者兩個虛值行權(quán)價出售看漲期權(quán) 【 虛值看漲期權(quán) 】 （也就是說，看漲期權(quán)的行權(quán)價是一個或者兩個高于股票價格的行權(quán)價）。指當擁有股票時，以每月為單位售出所擁有標的股票的虛值看漲期權(quán)，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。 TS41 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 6）備兌看漲期權(quán)組合套利 1）風險收益： 最大風險：支付的股票價格減去看漲期權(quán)權(quán)利金 最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價減去支付的股票價格加看漲期權(quán)權(quán)利金 盈虧平衡點為支付的股票價格減去看漲期權(quán)權(quán)利金 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）比直接擁有股票具有更低的風險。 c）能從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲益。 缺點： a）有些交易者認為從現(xiàn)金費用上考慮，該策略比較昂貴。對于常規(guī)股票交易上來說，這種觀點并不對，但是對那些僅僅操作期權(quán)的交易者來說則是對的，卻并不是特別相關。 b）如果股票價格上漲，向上收益具有上限。 c）如果股票價格下跌，向下風險沒有上限，股本收益只有當獲得看漲期權(quán)的權(quán)利金是才能實現(xiàn)。 3）應用市況：當持有一種備兌看漲期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價格平穩(wěn)上漲。 TS42 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利 購買（或者擁有）股票，以你認為低于到期日股票價格的行權(quán)價售出看跌期權(quán)。同時出售具有相同行權(quán)價和到期日的看漲期權(quán)。具體可以理解為指通過以和售出的看漲期權(quán)同樣的行權(quán)價賣出一份看跌期權(quán)來增加備兌看漲期權(quán)組合策略獲得收益。 TS43 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利 1）風險收益： 最大風險：支付的股票價格 行權(quán)價 看跌期權(quán)權(quán)利金 看漲期權(quán)權(quán)利金 最大收益：限制在從售出的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +行權(quán)價 股票的購買價格。 盈虧平衡點：施權(quán)價 獲得的期權(quán)權(quán)利金的一半 +股票價格和期權(quán)施權(quán)價差額的一半。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。 缺點： a）如果股價下跌，風險會很大。售出看跌期權(quán)意味著風險加倍，而且如果股票價格下降，貨幣損失的速度也會加倍。 b）除非在到期日股票價格正好是期權(quán)的施權(quán)價，否則你必須要么執(zhí)行看漲期權(quán)，要么執(zhí)行看跌期權(quán)。如果股票價格下跌而要執(zhí)行看跌期權(quán)，你將會以施權(quán)價買入更多的股票。 c）根據(jù)現(xiàn)金流來計是一種成本較高的策略。 d）如果股價上漲，向上收益具有上限。 e）向下風險沒有上限。這不是一種值得推薦的策略。 3）應用市況：當持有備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合時，你對行情的展望是牛市看漲的。你期望價格平穩(wěn)上漲。 TS44 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 8）備兌賣空勒式期權(quán)組合套利 本策略是對備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合的一種改進。類似的組合操作方式，購買股票，以你認為低于到期日的股票價格的行權(quán)價售出虛值（較低行權(quán)價）看跌期權(quán)。出售具有相同到期日的虛值（較高行權(quán)價）看漲期權(quán)。 TS45 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 8）備兌賣空勒式期權(quán)組合套利 1）風險收益： 最大風險：支付的股票價格 +看跌期權(quán)施權(quán)價 看跌期權(quán)權(quán)利金 看漲期權(quán)權(quán)利金。 最大收益：被限制與售出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +看漲期權(quán)施權(quán)價 股票的購買價格。 盈虧平衡點：隨著股票價格、獲得的期權(quán)權(quán)利金和施權(quán)價之間的關系而變化。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）獲得比備兌看漲期權(quán)組合更大的收益。 b）比備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合承擔的風險要小一些。 缺點： a）如果股票價格下跌，承擔的風險會很大。售出看跌期權(quán)意味著風險加倍，而且如果股票價格下降，貨幣損失的速度也會加倍。 b）除非在到期日時，股票價格位于兩個期權(quán)行權(quán)價之間，否則你必須要對看漲期權(quán)行權(quán)或看跌期權(quán)行權(quán)。如果股票價格下跌而要對看跌期權(quán)行權(quán)，你將需要以行權(quán)價買入更多股票。 c）以現(xiàn)金流來計，這是中成本較大的策略。 d）如果股票價格上漲，則向上收益具有上限。 d）向下風險沒有上限。這不是一種值得推薦的策略。 3）應用市況：牛市看漲，期望價格平穩(wěn)上漲。 TS46