期權(quán)交易策略(編輯修改稿)
2025-01-23 23:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 STX3 ST－ X1 ST－ X3 － 2(ST－ X2) 03637例：假定某一股票的現(xiàn)價是為 $61。假定六個月的期的看漲期權(quán)的市場價格如下 38n 如果某個投資者認(rèn)為在以后的六個月中股票價格不可能發(fā)生重大變化。構(gòu)造一個看漲期權(quán)的正向蝶式差價組合 .n 購買一個執(zhí)行價格為 $55的看漲期權(quán)，n 購買一個執(zhí)行價格為 $65的看漲期權(quán)，n 出售兩份執(zhí)行價格為 $60的看漲期權(quán)，39該投資者的損益狀況如下： n 構(gòu)造看漲期權(quán)的正向蝶式差價組合的成本 =$10＋ $5－ (2$7)=$1n 六個月后：n $65＜ ST或 ST$55時，該策略的收益為 0，投資者的凈損失為 $1；n $55＜ ST＜ $65該策略可以獲利。n 當(dāng) ST=$60時：n 策略獲利 =ST－ X1=X3－ ST=$5n 獲最大利潤 =$5－ $1=$4402）看漲期權(quán)的反向蝶式差價組合n 看漲期權(quán)的反向蝶式差價組合損益狀況圖與看漲期權(quán)的正向蝶式差價組合損益狀況圖剛好相反。413）看跌期權(quán)的正向蝶式差價組合 n 如果期權(quán)均為歐式期權(quán)。運用看跌期權(quán)的正向蝶式差價組合與運用看漲期權(quán)的正向蝶式差價組合完全是一樣的。n 用歐式看跌期權(quán)與歐式看漲期權(quán)的平價關(guān)系證明：它們的初始投資也相同 42434）看跌期權(quán)的反向蝶式差價組合n 看跌期權(quán)的反向蝶式差價組合損益狀況圖與看跌期權(quán)的反向蝶式差價組合損益狀況圖剛好相反。44蝶式差價組合的特點：n 蝶式差價組合中 X2非常接近股票現(xiàn)價。如果到期時股票價格保持在 X2非附近，該策略獲利，如果股票價格在任何方向上有較大波動，則會有少量損失。n 對于認(rèn)為股票價格不會發(fā)生有較大波動的投資者，這是一個非常適當(dāng)?shù)牟呗浴 這一策略需要少量的初始投資。45三、差期組合n 差期組合（ calendarspreads）n 是由兩份相同協(xié)議價格、不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合。46（一）類型（四種）n 看漲期權(quán)的正向差期組合：一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合。n 看漲期權(quán)的反向差期組合：一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長的看漲期權(quán)空頭的組合。47n 看跌期權(quán)的正向差期組合：一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合。n 看跌期權(quán)的反向差期組合：一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長的看跌期權(quán)空頭的組合。48（二）損益狀況n 看漲期權(quán)的正向差期組合n 期權(quán)的到期日越長，其價格越高，因此看漲期權(quán)的正向差期組合需要一修初始投資。n 令 T為期限較短的期權(quán)到期時， X為期權(quán)的協(xié)議價格， c c2分別表示期權(quán)較長和較短的期初價格， c1T代表 T時刻期限較長的看漲期權(quán)的時間價值， ST表示 T時刻的標(biāo)的資產(chǎn)的價格。則其盈虧狀況為：49看漲期權(quán)的正向差期組合的損益股票價格范圍看漲期權(quán)多頭損益看漲期權(quán)空頭損益總損益ST→∞ → ST － X－ c1 X－ ST + c2 → c2－ c1ST=X c1T－ c1 c2 c2－ c1+c1TST→ 0 → － c1 c2 → c2－ c1“→” 表示趨近于 5051n 看漲期權(quán)的反向差期組合n 看漲期權(quán)的反向差期組合損益狀況圖與看漲期權(quán)的反向差期組合損益狀況圖正好相反。n 看跌期權(quán)的正向差期組合n 損益狀況圖如下5253n 看跌期權(quán)的反向差期組合n 看跌期權(quán)的反向差期組合損益狀況圖與看跌期權(quán)的正向差期組合損益狀況圖正好相反。 54（三）差期期權(quán)在市場中的應(yīng)用n 在一個相對平穩(wěn)的市場，差期組合選取的執(zhí)行價格非常接近股票現(xiàn)價n 在牛市市場里，差期組合選取的執(zhí)行價格較高n 在熊市市場里，差期組合選取的執(zhí)行價格較低55四、對角組合n 對角協(xié)議（ diagonalspreads）n 是指兩份協(xié)議價格不同（ X1和 X2， 且 X1＜ X2） 期限也不同（ T和 T*， 且 T＜ T*）的 同種 期權(quán)的不同頭寸組成。n
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