【正文】 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 C、賣(mài)空合成看漲馬鞍式期權(quán)組合 ： 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：沒(méi)有上限 最大收益：（合約數(shù)量 每點(diǎn)價(jià)值） /買(mǎi)入股票數(shù)量 所支付的看漲期權(quán)權(quán)利金＋看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)－股票價(jià)格 向下盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格－（看漲期權(quán)權(quán)利金 2） 向上盈虧平衡點(diǎn)：（股票價(jià)格 +（看漲期權(quán)權(quán)利金 2））－（ 2 （股票價(jià)格－看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)）） 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲利。 TS73 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 D、賣(mài)空合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ： 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：沒(méi)有上限 最大收益：（合約數(shù)量 每點(diǎn)價(jià)值） /售出股票數(shù)量 所支付的看跌期權(quán)權(quán)利金＋股票價(jià)格－看跌期權(quán)行權(quán)價(jià) 向下盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格－看跌期權(quán)權(quán)利金 2 向上盈虧平衡點(diǎn)：（股票價(jià)格 +（看跌期權(quán)權(quán)利金 2））－（ 2 （股票價(jià)格－看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)）） 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）能夠從在一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲利。 （ 1）歷史波動(dòng)率 對(duì)標(biāo)的工具和產(chǎn)品過(guò)去的價(jià)格變化快慢的衡量。 3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有合成賣(mài)空馬鞍式期權(quán)組合時(shí)，你對(duì)行情的展望是對(duì)股票變化方向中性的 ——你尋找價(jià)格沒(méi)有波動(dòng)且波動(dòng)率不斷減少的股票。 TS72 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 D、賣(mài)空合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ：賣(mài)空合成看跌馬鞍式期權(quán)組合，包括售出看跌期權(quán)并通過(guò)賣(mài)空股票頭寸來(lái)抵消這些期權(quán)組合。但你期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)率，股票價(jià)格能劇烈地朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS69 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 B、買(mǎi)入合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ： 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在：（合約數(shù)量 每點(diǎn)價(jià)值） /買(mǎi)入股票數(shù)量 所支付的看跌期權(quán)權(quán)利金＋股票價(jià)格－看跌期權(quán)行權(quán)價(jià) 最大收益：沒(méi)有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)＋（看跌期權(quán)權(quán)利金 2）＋（看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)－股票價(jià)格） 向上盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格＋（ 2 看跌期權(quán)權(quán)利金） 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）能從股票價(jià)格任意方向的波動(dòng)中獲利。 c）如果股票價(jià)格波動(dòng)，潛在收益沒(méi)有上限。c）無(wú)論股票價(jià)格怎么變化，在到期日時(shí)確定要行權(quán)。你期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)性且股價(jià)能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS63 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 16）飛碟期權(quán)組合 A、做多期權(quán)組合： 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù)－行權(quán)價(jià)格的差額 最大收益：沒(méi)有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)格－凈債務(wù) 行權(quán)價(jià)的差額 向上盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)格 +凈債務(wù) 行權(quán)價(jià)的差額 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）能從股票價(jià)格任何方向的波動(dòng)中獲利。 b）如果股票價(jià)格上漲，面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)有限。 TS59 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 14）賣(mài)空合成期權(quán)組合 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：內(nèi)有上限 最大收益：期權(quán)行權(quán)價(jià) +凈債權(quán)（或者－凈債務(wù)） 盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià) +凈債權(quán)（或者－凈債務(wù)） 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）創(chuàng)造出類似于賣(mài)空股票的頭寸，但付出的資本費(fèi)用實(shí)際為零且可以隨意合適地調(diào)整看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)頭寸。 TS56 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 13）賣(mài)空綜合期權(quán)組合 買(mǎi)入一份虛值（具有較低行權(quán)價(jià)的）看跌期權(quán)，售出一份具有相同到期日的虛值（具有較高行權(quán)價(jià)格的）看漲期權(quán)。 b）沒(méi)有股利登記。 缺點(diǎn)： a）同僅僅買(mǎi)入一份看漲期權(quán)相比，該策略的杠桿作用比率要慢很多。 缺點(diǎn)： a）如果股票價(jià)格上漲，向上收益有上限。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 d）向下風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有上限。 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）獲得比備兌看漲期權(quán)組合更大的收益。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有備兌賣(mài)空馬鞍式期權(quán)組合時(shí)，你對(duì)行情的展望是牛市看漲的。 缺點(diǎn)： a）如果股價(jià)下跌，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有一種備兌看漲期權(quán)組合時(shí)，你對(duì)行情的展望是對(duì)股票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價(jià)格平穩(wěn)上漲。指當(dāng)擁有股票時(shí)，以每月為單位售出所擁有標(biāo)的股票的虛值看漲期權(quán)，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。 b）對(duì)于波動(dòng)率很高的股票，你能創(chuàng)建出風(fēng)險(xiǎn)水平非常低甚至是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的交易。 3）應(yīng)用市況：對(duì)行情的預(yù)期是對(duì)于票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價(jià)格平穩(wěn)上漲。 最大收益：在第一個(gè)到期日行權(quán)時(shí)看跌期權(quán)多頭的價(jià)值減去凈債務(wù)。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。 3） 應(yīng)用市況：熊市看跌，股價(jià)下挫的行情。 c）如果股票價(jià)格下跌，則能夠獲得向上收益有限。b）高收益交易通常意味著更少的保護(hù)性股本作墊，也因此具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)： a）只有當(dāng)你選擇足夠高的較高行權(quán)價(jià)且標(biāo)的股票價(jià)格升至兩個(gè)行權(quán)價(jià)中高行權(quán)價(jià)水平時(shí)，才能獲得較大的收益。 b）獲得的收益有上限。 b）競(jìng)買(mǎi) /競(jìng)賣(mài)價(jià)差對(duì)交易質(zhì)量有負(fù)面影響。 3） 應(yīng)用市況：對(duì)股票的變化方向?yàn)橹行裕谕善眱r(jià)格不會(huì)發(fā)生大的波動(dòng)。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買(mǎi)入期權(quán)，做空等值的股指期貨。 10 二、賣(mài)出看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買(mǎi)入看漲期權(quán)相反，賣(mài)出看漲期權(quán)的投資者持有對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格的下跌預(yù)期。 賣(mài)出期權(quán) (Put Option) /看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 百慕大期權(quán)：行權(quán)期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時(shí)間。 12 四、賣(mài)出看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買(mǎi)入看跌期權(quán)相反，賣(mài)出看跌期權(quán)的投資者持有對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格的上漲預(yù)期。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買(mǎi)入期權(quán)，做多等值的股指期貨。 b）為了獲利，需要股票價(jià)格和期權(quán)價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng)。 缺點(diǎn)： a）股票價(jià)格往任何方向變化都會(huì)帶來(lái)沒(méi)有上限的風(fēng)險(xiǎn)。 100 93 105 98 23 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 A、買(mǎi)入勒束式期權(quán)套利 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù) 最大收益：沒(méi)有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià) 凈債務(wù) 向上盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià) +凈債務(wù) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）能從股票價(jià)格任何方向的波動(dòng)中獲利。 TS24 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 B、賣(mài)出勒束式期權(quán)套利 賣(mài)出同標(biāo)的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 3） 應(yīng)用市況：對(duì)股票變化方向是中性的，同時(shí)期望股票價(jià)格不會(huì)有什么波動(dòng)。 3）應(yīng)用市況：牛市看漲的行情時(shí)運(yùn)用此策略，此時(shí)需要股價(jià)上漲。 TS30 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 C、熊市看跌期權(quán)套利 賣(mài)出執(zhí)行價(jià)格較低的看跌期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入同到期日、執(zhí)行價(jià)格更高的看跌期權(quán)。如 K(c1)=100， K(c2)=105， c1=3， c2=1（不考慮時(shí)間價(jià)值） TS100 105 100 105 33 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 D、熊市看漲期權(quán)套利 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù) 最大收益：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額 凈債務(wù) 盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià) 凈債務(wù) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）與只是購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)的策略相比較，對(duì)于中期到長(zhǎng)期的熊市交易，該策略能夠減少風(fēng)險(xiǎn)并使成本和盈虧平衡點(diǎn)降低。以相同的行權(quán)價(jià)售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)組合或者賣(mài)出看跌期權(quán)策略更大。 TS39 期權(quán)相