【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 約加掛合約加掛原則：當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格大幅波動(dòng)致不存在實(shí)值合約或虛值合約時(shí)，需要增掛合約。當(dāng)合約標(biāo)的收盤價(jià)達(dá)已上市合約最高或最低行權(quán)價(jià)格時(shí)，于下一交易日按行權(quán)價(jià)格間距依序推出新行權(quán)價(jià)格合約，至行權(quán)價(jià)格高于或低于以合約標(biāo)的前收盤價(jià)為基準(zhǔn)取最接近行權(quán)價(jià)格間距倍數(shù)的價(jià)格的合約數(shù)達(dá)一個(gè)（二個(gè)）為止；舉例：如果 XYZ標(biāo)的證券期權(quán)， T日其收盤價(jià)格為 ，其掛牌的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格分別為 ； 5； ；若 T+1日，該股票受到利空消息，跌停，收盤價(jià)為 ，則此時(shí)需要加掛，因?yàn)橹暗男袡?quán)價(jià)格都變得深度實(shí)值或者深度虛值；需要加掛行權(quán)價(jià)格為 ； ； ；例外情況標(biāo)的證券停牌，則在復(fù)牌前一日確定是否加掛；如要加掛，于復(fù)牌當(dāng)日加掛。 合約到期日五個(gè)交易日以內(nèi)（含 5個(gè)交易日），則該月份合約不加掛。 個(gè)股期權(quán)的漲跌停制度認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅 =max｛ ， min [（ 2 合約標(biāo)的前收盤價(jià)－行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤價(jià) ]10 ％｝認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅 =max｛ ， min [（ 2 行權(quán)價(jià)格－合約標(biāo)的前收盤價(jià)），合約標(biāo)的前收盤價(jià) ]10 ％｝如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（ ），則跌停價(jià)為。最后交易日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)。當(dāng)漲跌幅為 ，不設(shè)置跌停價(jià)。如果根據(jù)上述規(guī)定計(jì)算的漲停價(jià)、跌停價(jià)不是最小報(bào)價(jià)單位（ ）的整數(shù)倍，則漲停價(jià)、跌停價(jià)都四舍五入至最接近的價(jià)格。 個(gè)股期權(quán)的漲跌停制度2023年 7月 27日（周五）工商銀行的收盤價(jià)是 /股例一：當(dāng)日， 2023年 8月到期、行權(quán)價(jià)為 ，合約結(jié)算價(jià)為 7月 30日（周一）該認(rèn)購(gòu)期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅 =max｛ ， min [（ 2 － ）， ]10 ％｝ =漲停板 =+=跌停板 ==＜ ，取 例二：當(dāng)日， 2023年 8月到期、行權(quán)價(jià)為 ，合約結(jié)算價(jià)為 7月 30日（周一）該認(rèn)沽期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅 = max｛ ， min [（ 2 － ）， ]10 ％｝ =漲停板 =+=跌停板 == ＜ ，取 個(gè)股期權(quán)的保證金收取?認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)初始保證金＝權(quán)利金前結(jié)算價(jià) +Max（ 25% 合約標(biāo)的前收盤價(jià) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值， 10% 標(biāo)的前收盤價(jià)） 認(rèn)沽期權(quán)開(kāi)倉(cāng)初始保證金＝ Min{權(quán)利金前結(jié)算價(jià) +Max[25% 合約標(biāo)的前收盤價(jià) 認(rèn)沽期權(quán)虛值， 10% 行權(quán)價(jià) ]，行權(quán)價(jià) } 認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值 =max（行權(quán)價(jià) 合約標(biāo)的前收盤價(jià)， 0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值 =max（合約標(biāo)的前收盤價(jià) 行權(quán)價(jià)， 0） 四、個(gè)股期權(quán)的作用? 降低資金成本，提高資金使用效率 — 買入看漲或看跌期權(quán)? 對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 買入認(rèn)沽期權(quán)，為持有資產(chǎn)對(duì)沖市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)? 增加增加持股收益 在持股同時(shí)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，增加收益（對(duì)于基金公司而言更為合適）? 以低于市價(jià)的價(jià)格買入股票 賣出認(rèn)沽期權(quán)? 鎖定持有股票的已有收益 買入認(rèn)沽期權(quán)，鎖定收益 個(gè)股期權(quán)的主要作用 引申?可以提高市場(chǎng)占比。從權(quán)證與股票成交額的對(duì)比即可看出， T+0的品種頗受市場(chǎng)歡迎；?可以為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供助力。期權(quán)的靈活性以及策略豐富性，可以方便的跟其他金融工具進(jìn)行配合，設(shè)計(jì)出不同類型的產(chǎn)品，從而能夠極大豐富券商的交易業(yè)務(wù)；?可以為券商業(yè)務(wù)協(xié)同提供工具。海外投行的交易業(yè)務(wù)往往是其核心業(yè)務(wù)，以高盛為例， 2023年交易業(yè)務(wù)收入占其總收入的 30%以上，交易業(yè)務(wù)不但提供了大量收入，也為其他業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)，如投資銀行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，其所承銷的股票可以由交易部門設(shè)計(jì)成具有一定風(fēng)險(xiǎn)收益特性的產(chǎn)品，提供給有需求的客戶； 今日：買入認(rèn)購(gòu)期權(quán) 期權(quán)到期日股價(jià) 34元 股價(jià) 36元行權(quán)價(jià) 34元 行權(quán)價(jià) 34元期權(quán)價(jià) /股 獲利 20,000元合約成本 12,200元 收益率 %（一）降低資金成本，提高資金使用效率例 1：使用期權(quán) 做多? 投資期權(quán)所需要的資金只是直接投資標(biāo)的資產(chǎn)的一小部份，所以期權(quán)作為一種杠桿式的投資工具，能讓投資者更有效地運(yùn)用資金。? 例如，中國(guó)平安股價(jià)為 34元，買入 10,000股正股需要立即付出 340,000元。而以期權(quán)金 /股買入行使價(jià) 34元的 10張 認(rèn)購(gòu)期權(quán) ，只需要付出 12,200元 (每張合約的乘數(shù)為 1,000股 )，只占合約總價(jià)值的 %。 個(gè)股期權(quán)的主要作用今日：買入認(rèn)沽期權(quán) 期權(quán)到期日股價(jià) 34元 股價(jià) 32元行權(quán)價(jià) 34元 行權(quán)價(jià) 34元期權(quán)價(jià) /股 合約價(jià)值 20,000元合約成本 11,300元 收益率 77%（一）降低資金成本，提高資金使用效率例 2：使用期權(quán) 做空? 使用融券做空的門檻比較高，要受到諸多限制，需要支付利息等；使用股指期貨也有門檻問(wèn)題，還需要繳納保證金。這兩種方式都不適合散戶操作。? 例如，中國(guó)平安股價(jià)為 34元，以期權(quán)金每股 34元的10張 認(rèn)沽期權(quán) ，只需要付出 11,300元 (每張合約的乘數(shù)為 1,000股 )，只占合約總價(jià)值的 %。 個(gè)股期權(quán)的主要作用今日：買入認(rèn)沽期權(quán) 期權(quán)到期日股價(jià) 34元 股價(jià) 30元行權(quán)價(jià) 35元 行權(quán)價(jià) 35元期權(quán)價(jià) /股 期權(quán)收益 50,000元合約成本 17,000元 正股損失 40,000元合計(jì)損失 7,000元（二）對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)例： 買入認(rèn)沽期權(quán) ，為持有資產(chǎn)對(duì)沖市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)? 很多投資者喜歡長(zhǎng)線持有一些股票，但不希望承擔(dān)股價(jià)下跌帶來(lái)的影響。這時(shí)投資者可以買入認(rèn)沽期權(quán)來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。? 例如，中國(guó)平安股價(jià)為 34元，以期權(quán)金每股 買入 股票行使價(jià) 35元的10張 認(rèn)沽期權(quán) ，股價(jià)下跌造成的損失，大部分可以從期權(quán)的收益中挽回。 個(gè)股期權(quán)的主要作用（三）增加持股收益例：在持股同時(shí) 賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán) ，增加收益? 投資者持有 10,000股中國(guó)平安的股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為 34元 /股。? 投資者以 /股 賣出 行使價(jià)為 36元的 10張 認(rèn)購(gòu)期權(quán) ，并收取 4,800元 (每張合約的乘數(shù)為 1,000股 )的權(quán)利金。股票價(jià)格股票價(jià)格行權(quán)價(jià)： 36元 /股行權(quán)價(jià)： 36元 /股 個(gè)股期權(quán)的主要作用認(rèn)購(gòu)期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，投資者獲得 4800權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方提出行權(quán)，投資者等于以 票，比賣出期權(quán)的股價(jià)（ 34元）高出 %（四）以低于市價(jià)的價(jià)格買入股票例： 賣出認(rèn)沽期權(quán)? 投資者想要買入股票，但認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)（ 34元）較高，想要等候股價(jià)跌至心目中的低位時(shí)再買入，就可以賣出認(rèn)沽期權(quán)。? 投資者以 /股 賣出 行使價(jià)為 32元的 10張 認(rèn)購(gòu)期權(quán) （兩個(gè)月后到期），并收取 7,500元 (每張合約的乘數(shù)為 1,000股 )的權(quán)利金。股票價(jià)格股票價(jià)格行權(quán)價(jià)： 32元 /股行權(quán)價(jià)： 32元 /股 個(gè)股期權(quán)的主要作用（五）鎖定持有股票的已有收益例： 買入認(rèn)沽期權(quán) ，鎖定收益? 假設(shè)投資者以 30元 /股購(gòu)入 10,000股并持有一段時(shí)間，目前股價(jià)為 34元。? 投資者以 /股 買入 行使價(jià)為 34元的 10張 認(rèn)沽期權(quán) ，支付 11,300元 (每張合約的乘數(shù)為 1,000股 )的權(quán)利金。即使未來(lái)股價(jià)大跌，投資者也可以鎖定不低于28,700元的收益。? 假設(shè) 3周后，該股票的股價(jià)繼續(xù)上漲至 38元，投資者可以賣掉之前買入的認(rèn)沽期權(quán)，并重新購(gòu)買 10張行使價(jià)為 38元的認(rèn)沽期權(quán)，以此鎖定更高的收益。 個(gè)股期權(quán)的主要作用利潤(rùn)STX1 X2認(rèn)購(gòu)期權(quán)空頭認(rèn)購(gòu)期權(quán)多頭Bull Spread構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價(jià)為 X1的認(rèn)購(gòu)期權(quán)；2）賣出行權(quán)價(jià)為 X2的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。兩個(gè)期權(quán)具有相同到期日。最大損失：凈權(quán)利金最大收益： X2 – X1 凈權(quán)利金C1（ X1=100） = %C2（ X2=110） = % 個(gè)股期權(quán)的主要作用（六） 應(yīng)對(duì)溫和升勢(shì)的股票（七） 應(yīng)對(duì)大變之前的股票構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價(jià)為 X的認(rèn)購(gòu)期權(quán)一份；2）買入行權(quán)價(jià)為 X的認(rèn)沽期權(quán)一份。所有期權(quán)有相同的到期日 。最大損失：權(quán)利金之和利潤(rùn)ST認(rèn)購(gòu)期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭最大收益：無(wú)上限StraddleX 個(gè)股期權(quán)的主要作用（七） 應(yīng)對(duì)大變之前的股票構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價(jià)為 X1的認(rèn)購(gòu)期權(quán)一份；2）買入行權(quán)價(jià)為 X2的認(rèn)沽期權(quán)一份。所有期權(quán)有相同的到期 日最大損失：權(quán)利金之和最大收益：無(wú)上限利潤(rùn)ST認(rèn)購(gòu)期權(quán)多頭 認(rèn)沽期權(quán)多頭StranglesX1 X2 個(gè)股期權(quán)的主要作用市場(chǎng)看法 期權(quán)應(yīng)用 特色看好市場(chǎng) 買入認(rèn)購(gòu)期權(quán) 有限資本，有限風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮杠桿效應(yīng)看淡市場(chǎng) 買入認(rèn)沽期權(quán) 相對(duì)賣空期貨風(fēng)險(xiǎn)有限，不用應(yīng)付保證金要求保障資產(chǎn) 買入認(rèn)沽期權(quán) 對(duì)沖持有的正股下跌風(fēng)險(xiǎn)，如同為股票買保險(xiǎn)增加收入 備兌認(rèn)購(gòu)期權(quán) 增加期權(quán)金收入，被行使時(shí)以行使價(jià)賣出正股趁低吸納 沽出認(rèn)沽期權(quán) 增加期權(quán)金收入，被行使時(shí)便可趁低吸納正股大變之前 買跨式期權(quán)組合 只要有較大波幅，無(wú)論升跌皆有獲利機(jī)會(huì)溫和升勢(shì) 看好差價(jià)期權(quán)組合 以相對(duì)低期權(quán)金成本，鎖定止賺及止虧點(diǎn)小結(jié) 個(gè)股期權(quán)的主要作用68? 個(gè)股期權(quán)在實(shí)際使用中有兩個(gè)主要作用：對(duì)沖期權(quán)合約標(biāo)的股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，用較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置? 從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，個(gè)股期權(quán)主要被用作風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，投機(jī)交易只占到很小的比例? 相比股指期貨，個(gè)股期權(quán)可以更加精準(zhǔn)的對(duì)沖股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 跟蹤誤差小，保留更多的利潤(rùn)上行空間 個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義69? 備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以為投資組合增加額外的收益，犧牲一部分上行收益為投資組合增加確定性收益? 買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)是通過(guò)較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，可以結(jié)合目標(biāo)價(jià)位買入虛值期權(quán)進(jìn)一步降低成本? 買入認(rèn)沽期權(quán)是為股票頭寸上了一個(gè)保險(xiǎn)，鎖定了下行風(fēng)險(xiǎn)。如果想要降低對(duì)沖成本，可以結(jié)合目標(biāo)價(jià)位買入虛值期權(quán)，相當(dāng)于在買入保險(xiǎn)時(shí)設(shè)定了一定數(shù)額的免賠額，這樣保費(fèi)可以更低 個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義五、個(gè)股期權(quán)的定價(jià)與影響因素?期權(quán)的定價(jià)?二叉樹(shù)模型?BS公式?期權(quán)的影響因素?標(biāo)的證券價(jià)格?執(zhí)行價(jià)格?波動(dòng)率?時(shí)間?利率 第三部分目前有兩種期權(quán)定價(jià)模型：一種是二叉樹(shù)模型，比較直觀；一種是 BlackScholes期權(quán)定價(jià)模型，最為經(jīng)典，也更為流行，對(duì)期權(quán)定價(jià)影響最大