【正文】 在價值 =MAX(0, 行權(quán)價 標的股票價格 )? 時間價值 =個股期權(quán)價格 內(nèi)在價值 個股期權(quán)的重要術語 4 上交所個股期權(quán)基本要素標 的 證 券 大 盤藍 籌股或 ETF期 權(quán) 種 類 同 時 推出 認購 期 權(quán) 和 認 沽期 權(quán)到期月份 同 時 推出當月、下月及 連續(xù) 兩個季月（下季與隔季）行 權(quán) 價（價格 間 距） 35個（ 1平 值 、 1或 2虛 值 與 1或 2實值 ）合 約單 位 股票期 權(quán) 合 約單 位：股價小于等于 20元的， 單 位 為 10000；股價介于 20元到 100元（含）的， 單 位 為 5000；股價大于 100元的， 單 位 為 1000。 個股期權(quán)的重要術語38? 個股期權(quán)的價格可以分為兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。 ? 實值， IntheMoney，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格的狀態(tài)。? 個股期權(quán)的內(nèi)在價值是指買方行使期權(quán)時可以獲得的收益的現(xiàn)值，內(nèi)在價值的計算可以假設期權(quán)立即履約（即假定是一種美式期權(quán)）時的價值。 ? 流動性服務商， Liquidity Provider，是指根據(jù)與交易所達成的協(xié)議安排，在期權(quán)交易中向市場提供流動性或者改善市場質(zhì)量的專業(yè)交易者。 ? 平倉， Close Position, 指投資者進行反向交易以了結(jié)所持有的合約。 ? 歐式期權(quán)， European Option，是指期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 ? 合約單位， Contract Size，單張合約對應合約標的的數(shù)量。 ? 行權(quán)價格， Strike Prices，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的的交易價格。上交所個股期權(quán)的合約標的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券（包括股票與 ETF）。權(quán)證除了由上市公司和券商獨立創(chuàng)設外，還可以作為可分離債的一部分一起發(fā)行。認購權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實際流通總股本數(shù)都會增加。行權(quán)效果不同 當認購期權(quán)或認沽期權(quán)被執(zhí)行時，并不會增加或減少公司的實際流通總股本數(shù)，僅僅是資產(chǎn)在投資者之間的相互轉(zhuǎn)移。 期權(quán)的概念28個股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別期權(quán) 權(quán)證創(chuàng)設主體不同 個股期權(quán)的創(chuàng)設主體可以是個人，也可以是機構(gòu)。對沖效果 個股期權(quán)在進行套期保值操作中，鎖定管理風險的同時，還預留進一步盈利的空間，即標的股票價格往不利方向運動時可及時鎖定風險，往有利方向運動時又可以獲取盈利。杠桿效應 期權(quán)的杠桿效應則體現(xiàn)在期權(quán)本身定價所具有的杠桿性上。保證金制度 期權(quán)交易中，期權(quán)買方 在全額支付權(quán)利金后 不受保證金制度拘束，保證金僅對期權(quán)賣方有所要求。收益風險 期權(quán)買方承擔有限風險而盈利確有可能無限放大；期權(quán)賣方則相反，享有有限收益而其潛在風險很大，因此交易雙方在風險收益配比上是不對稱的。 期權(quán)分類26認購期權(quán) 認沽期權(quán)給予期權(quán) 持有人在一個特定 時間 以某一固定價格 買入 一種 股票 的權(quán)利給予期權(quán) 持有人在一個特定 時間 以某一固定價格 賣出 一種 股票 的權(quán)利認購期權(quán)的價值與股價的走勢正相關 認沽期權(quán)的價值與股價的走勢負相關認購期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金認沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金賣出認購期權(quán)的最大損失沒有上限 賣出認沽期權(quán)的最大損失有上限只有在合約標的物的市場價高于行權(quán)價時，認購期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損只有在合約標的物的市場價低于行權(quán)價時，認沽期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損 期權(quán)分類27 個股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別期權(quán) 期貨權(quán)利義務 個股期權(quán)的 買方 只有權(quán)利而不承擔義務，賣方 只有義務而不享有權(quán)利。?期權(quán)的買方可以選擇在合約 規(guī)定的時間 ，以 約定的價格 向期權(quán)的賣方買入或者賣出約定標的證券 / 資產(chǎn)?買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應的賣方必須履約 期權(quán)的概念認購期權(quán)買方盈利0付出的權(quán)利金虧損行權(quán)價格 正股價格盈利虧損收取的權(quán)利金0行權(quán)價格正股價格認購期權(quán)賣方? 買賣認購股票期權(quán)的風險 收益 期權(quán)分類行權(quán)價格行權(quán)價格盈利虧損認沽期權(quán)買方0正股價格付出的權(quán)利金盈利虧損收取的權(quán)利金正股價格認沽期權(quán)賣方0? 買賣認沽股票期權(quán)的風險 收益 期權(quán)分類認購期權(quán)買入期權(quán)有買入權(quán)賣出期權(quán)有賣出義務認沽期權(quán)買入期權(quán)有賣出權(quán)賣出期權(quán)有買入義務方向買方賣方 期權(quán)分類25? 個股期權(quán)按照合約類型可以分為認購期權(quán)和認沽期權(quán)? 認購期權(quán)（ Call Option）買方有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價格（行權(quán)價）買入指定數(shù)量的標的證券（股票或 ETF）；而認購期權(quán)賣方在被行權(quán)時，有義務按行權(quán)價賣出指定數(shù)量的標的證券。? 場內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標準化權(quán)利交易合約。? 近 10年來全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升， 2023年達到 ，其中個股期權(quán)占到 。從全球范圍來看，個股期權(quán)是目前交易最活躍的衍生品。 BS期權(quán)定價模型和芝加哥期權(quán)交易所成立，對個股期權(quán)具有里程碑式的意義！7? 個股期權(quán)近 10年在美國呈井噴式增長，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國衍生品交易量的 30%以上?？墒悄阌蓄檻]：萬一在這七年里，她變丑了，或者脾氣暴躁了，怎么辦呢？因此，你同意用 7年勞動，換得娶走這個姑娘的權(quán)利，但是不承擔一定娶她的義務，也就是說，你花了一筆權(quán)利金（ 7年勞動），得到在一定時間內(nèi)有效的權(quán)利（ 7年后娶她），但是不承擔任何義務（也可以不娶），這就是期權(quán)，這個故事來自于《 圣經(jīng) 》 ，是關于雅各布同拉結(jié)之間的愛情和婚姻。2023年 9月個股期權(quán) 方案介紹與投資策略 經(jīng)紀業(yè)務管理委員會一、個股期權(quán)歷史以及境外開展現(xiàn)狀五、期權(quán)的定價以及影響因素三、個股期權(quán)基本要素二、個股期權(quán)基本概念四、個股期權(quán)的作用六、期權(quán)的風控七、個股期權(quán)的投資策略一、個股期權(quán)歷史以及境外開展現(xiàn)狀?個股期權(quán)歷史?個股期權(quán)境外開展現(xiàn)狀4 你在草原上遇到一位美麗善良的姑娘，想娶她為妻。其父說，如果你愿意為他工作 7年，他就把女兒嫁給你。5? 16361637年，出現(xiàn)了著名的 “ 郁金香球莖熱 ” ，并伴隨出現(xiàn)了郁金香球莖的“ 看漲期權(quán) ”? 17001733年，看漲、看空期權(quán)交易在倫敦漸漸熱門起來，但由于 “ 郁金香球莖熱 ” 的教訓，從 1733年起，倫敦的期權(quán)交易行為被定為非法行為，直到 1860年才重新被定義為合法? 1872年， Russell Sage在美國開創(chuàng)了場外期權(quán)交易6? 1973年， BS期權(quán)定價模型發(fā)表? 布萊克、斯克爾斯合作研究完成? 與此同時，默頓也發(fā)現(xiàn)了同樣的公式及許多其它有關期權(quán)的有用結(jié)論? 兩篇論文幾乎同時在不同刊物上發(fā)表? 布萊克 — 斯克爾斯定價模型亦可稱為布萊克 — 斯克爾斯 — 默頓定價模型? 1997年，斯克爾斯和默頓獲得第二十九屆諾貝爾經(jīng)濟學獎? 1973年 4月 26日，芝加哥期權(quán)交易所成立，期權(quán)開始進入標準化、規(guī)范化的全面、快速發(fā)展階段。 芝加哥期權(quán)交易所 1973年 10只股票 900份合約 目前 日均合約達到 1百萬份 ? 個股期權(quán)交易最活躍的市場是美國。根據(jù) FIA的 2023年度統(tǒng)計報告，個股期權(quán)的交易量占到全球 84個交易所衍生品交易總量的 %。 境外發(fā)展情況股票期權(quán) ,% ETF期權(quán) ,%股票期貨 ,%股指期權(quán) ,%股指期貨 ,%利率期貨 ,%利率期權(quán) ,%商品類衍生品 , %貨幣類衍生品 ,% 其他 , %全球交易所各類衍生品交易量占比 (2023年 ) 衍生品中成交最活躍的是股指期權(quán)，各類期權(quán)總占比為 % 全球交易所衍生品市場發(fā)展交易所 個股期權(quán)交易 成交合約數(shù)123456巴西交易所納斯達克 OMX (美國市場）紐約泛歐交易所 (美國市場 )芝加哥期權(quán)交易所 (CBOE)國際證券交易所 (ISE)Eurex929,284,637639,089,751594,616,836494,303,386457,082,239215,454,87278910澳大利亞證券交易所紐交所 Liffe (歐洲市場 )印度國家證券交易所香港交易所總計140,439,020112,840,69357,221,00555,141,6933,695,474,1322023年全年個股 /ETF期權(quán)交易情況交易所 ETF期權(quán)交易 成交合約數(shù)12345紐約泛歐交易所 (美國市場 )納斯達克 OMX (美國市場）芝加哥期權(quán)交易所 (CBOE)國際證券交易所 (ISE)加拿大蒙特利爾交易所總計378,523,627349,172,409311,769,816277,335,3874,405,4511,321,206,690 全球交易所衍生品市場發(fā)展10期權(quán)海外發(fā)展歷史可以看出：? 個股期權(quán)在海外的蓬勃發(fā)展為投資者提供了合適的資產(chǎn)配置工具和風險管理工具? 相比股票更加低廉的交易成本以及成熟的做市商制度為市場提供了足夠的流動性? 相較于其它衍生品，個股期權(quán)的投資人中個人投資者占比更大 海外發(fā)展總結(jié)11? 期權(quán)的含義? 認購期權(quán)? 認沽期權(quán)二、個股期權(quán)基本概念? 期權(quán)?一種關于買賣 權(quán)利 的交易，本質(zhì)上是一種合約 。?期權(quán)買方支付權(quán)利金，期權(quán)賣方獲得權(quán)利金，合約成立。? 認沽期權(quán)（ Put Option）買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價格（行權(quán)價）賣出指定數(shù)量的標的證券（股票或 ETF）；而認沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時，有義務按行權(quán)價買入指定數(shù)量的標的證券。 期貨賦予持有人的權(quán)利與義務是對等的，即合約到期時，持有人必須按照約定價格買入或賣出標的物（或進行現(xiàn)金結(jié)算） 。期貨交易雙方承擔對等的盈虧風險。期貨交易，無論是 多頭 還是 空頭 ，都需要一定的保證金作為抵押。 期貨的杠桿效應主要體現(xiàn)為，利用較低保證金交易較大數(shù)額的合約。期貨在進行套期保值操作中，規(guī)避不利風險同時也放棄了收益變動增長的可能。權(quán)證的創(chuàng)設主體為上市公司或者券商。對于上市公司