【正文】 權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）及互換期權(quán)等 商品（ 實物 ） 期權(quán)： 金屬、原油、農(nóng)作物 等 標的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價和風險管理也呈現(xiàn)出不同的特點。他預期看跌期權(quán)多頭方在期末不會行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復利）； X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值； T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。 c）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量有負面影響。 b）獲得的收益有上限。 b）風險具有上限。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費之和 。 TS26 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 A、牛市看漲期權(quán)套利 你購買一份接近其真實價值的長期（距離到期日 6個月以上的）看漲期權(quán)并出售一份具有相同到期日而行權(quán)價較高（通常是虛值）的看漲期權(quán)。 TS28 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 B、牛市看跌期權(quán)套利 購買具有較低行權(quán)價的看跌期權(quán)，同時出售同樣數(shù)量具有相同到期日、較高行權(quán)價的看跌期權(quán)。如 K(p1)=100， K(p2)=105， p1=1， p2=3（不考慮時間價值） TS100 105 31 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 C、熊市看跌期權(quán)套利 1） 風險收益： 最大風險：兩種行權(quán)價的差額 凈債權(quán) 最大收益：獲得的凈債權(quán) 盈虧平衡點：較低行權(quán)價 +凈債權(quán) 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價格發(fā)生變動。 b）風險具有上限（盡管仍有 100%的費用）c）越遠離到期日，針對股票價格迅速上漲的情況，該頭寸所提供的向下風險保護措施就越好。 TS35 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 A、日歷看漲期權(quán)套利 1）風險收益： 最大風險：限制在所支付的凈債務(wù)上。 3）應(yīng)用市況：對基本行情是看漲，且波動率不會很大，上漲趨勢比較平穩(wěn)。 缺點： a）如果股票價格上漲，向上收益有上限。 A、 1）風險收益： 最大風險：（股票價格 +看跌期權(quán)權(quán)利金）－（看跌期權(quán)行權(quán)價－看漲期權(quán)權(quán)利金），如果該公式計算的結(jié)果是負值，那么你所進行的是一筆無風險的交易。 c）在資本成本基礎(chǔ)上只能獲得相對較低的收入。 缺點： a）有些交易者認為從現(xiàn)金費用上考慮，該策略比較昂貴。 TS43 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利 1）風險收益： 最大風險：支付的股票價格 行權(quán)價 看跌期權(quán)權(quán)利金 看漲期權(quán)權(quán)利金 最大收益：限制在從售出的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +行權(quán)價 股票的購買價格。 c）根據(jù)現(xiàn)金流來計是一種成本較高的策略。出售具有相同到期日的虛值（較高行權(quán)價）看漲期權(quán)。 b）除非在到期日時，股票價格位于兩個期權(quán)行權(quán)價之間，否則你必須要對看漲期權(quán)行權(quán)或看跌期權(quán)行權(quán)。 TS47 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 9）對角線套利 A、對角線看漲期權(quán)組合套利 1）風險收益： 最大風險：限制在所支付的凈債務(wù)上 最大收益：（在賣空看漲期權(quán)的到期日，當股票價格等于較高行權(quán)價時買入看漲期權(quán)的價值） 凈債務(wù) 向下盈虧平衡點：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定 向上盈虧平衡點：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 向下盈虧平衡點：由賣空看跌期權(quán)到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定。 3）應(yīng)用市況：牛市看漲。 TS53 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 11）買入合成期貨組合 1） 風險收益： 最大風險：期權(quán)施權(quán)價 +凈債務(wù) 最大收益：沒有上限 盈虧平衡點：期權(quán)的施權(quán)價 +凈債務(wù) 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）創(chuàng)造出類似于買入股票的頭寸，但付出資本費用實際為零。 缺點： a）如果股票價格下跌，向上收益有上限。 缺點： a）該策略沒有任何杠桿和保護機制。 c）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量會有負面的影響。將看漲期權(quán)視為股票價格上漲時對風險的保護措施。 b）成本很高，因為所有的期權(quán)都是實值期權(quán)。 b）相對高收益的收入策略。你期望股票價格不會發(fā)生變化。 c）對心理承受能力要求很高的策略。 b）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量會有負面影響。 b）能夠獲得的收益有上限。 能夠獲得較大的凈債權(quán)。 TS 謝謝！ 。 b）能夠獲得的收益有上限。 d）這是一種高風險策略，不適合新手或者中級交易者。 d）成本較高。但你期望股票價格具有逐步增強的波動性，股票價格能劇烈地朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS67 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 A、買入合成看漲馬鞍式期權(quán)組合： 1） 風險收益： 最大風險：限制在：（合約數(shù)量 每點價值） /售出股票數(shù)量 所支付的看漲期權(quán)權(quán)利金＋看漲期權(quán)行權(quán)價－售出的股票價格 最大收益：沒有上限 向下盈虧平衡點：股票價格－（看漲期權(quán)權(quán)利金 2） 向上盈虧平衡點：（股票價格 +（看漲期權(quán)權(quán)利金 2））－（ 2 （股票價格－行權(quán)價）） 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）能從股票價格任意方向的波動中獲利。 缺點： a）股票價格往任何方向變化都會帶來沒有上限的風險。 d）對心理承受能力要求很高。 TS62 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 16）飛碟期權(quán)組合 A、做多期權(quán)組合：買入實值（較低行權(quán)價的）看漲期權(quán)，最好是距離到期日 3個月左右，買入具有相同到期日的實值（較高行權(quán)價格）看跌期權(quán)。 TS60 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 15）合成看跌期權(quán)組合 賣出股票，買入平價（或者虛值）看漲期權(quán)。 c）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量會有負面的影響。 3） 應(yīng)用市況：當持有此策略組合是，希望行情是對股票變化價格中性或者熊市看跌的。 c）如果股票升值，潛在收益沒有上限。 TS51 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 10）合成看漲期權(quán)組合 1）風險收益： 最大風險：股票價格 +看跌期權(quán)權(quán)利金 看跌期權(quán)施權(quán)價 最大收益：沒有上限 盈虧平衡點：施權(quán)價 +看跌期權(quán)權(quán)利金 +股票價格 看跌期權(quán)施權(quán)價 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）買入看跌期權(quán)可以在面對災(zāi)難性的股票價格下跌時對你的股票頭寸提供保護，因此比簡單的制定股票止損價位能更有效地控制向下風險的上限，特別是在出現(xiàn)缺口性的股價下跌情況是更是如此。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 缺點： a）如果股票價格上漲，上升趨勢有上限。 c）以現(xiàn)金流來計，這是中成本較大的策略。 最大收益：被限制與售出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +看漲期權(quán)施權(quán)價 股票的購買價格。 e）向下風險沒有上限。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。 b）如果股票價格上漲，向上收益具有上限。這種策略被認為是一種風險水平非常低的策略。 盈虧平衡點：股票價格－看漲期權(quán)權(quán)利金 +看跌期權(quán)權(quán)利金，希望形成風險最小的策略。 c）如果股票價格顯著上漲，向上收益可能會受損。即是以近價行權(quán)價購買一份到期期限為長期的看跌期權(quán)，同時以相同的行權(quán)價售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權(quán)。 向下盈虧平衡點是由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定；向上盈虧平衡點是由在賣空看漲期權(quán)的到期日是買入看漲期權(quán)的價值決定。 b）如果股票價格下跌，向上收益具有上限。 缺點： a）盡管向下風險具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。 b）與賣出看跌期權(quán)相比，能夠為面臨的向下風險提供保護，使其具有上限。 b）向下風險具有上限（盡管仍有 100%的費用）。 b）相對高收益的收入策略。 d）比馬鞍式期權(quán)組合成本更低。 d）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量會有負面影響。 3） 應(yīng)用市況：對股票變化方向是中性的，你期望股票價格具有逐步增強的波動性，股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3