期權(quán)的交易策略課件(ppt62頁)(存儲(chǔ)版)
【正文】 available any payoff pattern could (at least approximately) be created by bining the spikes obtained from different butterfly spreads 59 小結(jié) ? 許多普通的期權(quán)交易策略都包括單一的期權(quán)和其標(biāo)的股票。 ? 對(duì)角價(jià)差期權(quán) 包括購(gòu)買一個(gè)期權(quán)同時(shí)賣出另一個(gè)期權(quán)，且這兩個(gè)期權(quán)的到期日和執(zhí)行價(jià)格都不相同。 ? 運(yùn)用期權(quán)還可以構(gòu)造很多有趣的損益狀態(tài)。 ? 蝶式價(jià)差期權(quán) 包括購(gòu)買一個(gè)低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)）和一個(gè)高執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)），同時(shí)出售兩個(gè)中間價(jià)位執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)）。 ? 如果投資者認(rèn)為股價(jià)不可能發(fā)生巨大變化，就可運(yùn)用該策略。 寬跨式期權(quán)策略 ? 有時(shí)也被稱為 底部垂直價(jià)差組合 ，是指投資者購(gòu)買相同到期日但執(zhí)行價(jià)格不同的一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)。 ? 這是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)策略?？缡狡跈?quán)損益的 V形圖會(huì)向下移動(dòng)。如果股價(jià)保持 $69不變，則該策略的損失為 $6。 跨式期權(quán)策略 ? 同時(shí)買入具有相同執(zhí)行價(jià)格、相同到期日、同種股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)就可構(gòu)造該策略。 牛市日歷價(jià)差期權(quán)策略 的執(zhí)行價(jià)格較高，而 熊市日歷價(jià)差期權(quán)策略 的執(zhí)行價(jià)格較低。期限短的期權(quán)的價(jià)值為零，期限長(zhǎng)的期權(quán)的價(jià)值接近于零，投資者就會(huì)發(fā)生損失。 碟式價(jià)差期權(quán)策略 Butterfly Spread Using Calls K1 K3 Profit ST K2 32 預(yù)期股價(jià)變化不大 利用看漲期權(quán)構(gòu)造的蝶式價(jià)差期權(quán)的損益 表 117 蝶式價(jià)差期權(quán)策略的收益 股價(jià)變動(dòng)范圍 第一個(gè)看漲期權(quán)多頭的收益 第二個(gè)看漲期權(quán)多頭的收益 看漲期權(quán)空頭的 收益 總收益 1TSK ? 0 0 0 0 12 TK S K?? 1TSK ? 0 0 1TSK ? 23 TK S K?? 1TSK ? 0 22( )TSK?? 3 TKS ? 3TSK ? 1TSK ? 3TSK ? 22( )TSK?? 0 在以上計(jì)算中運(yùn)用了關(guān)系式： 1322KKK?? 例 ? 假定某一股票的現(xiàn)價(jià)為 $在以后的 6個(gè)月中股票價(jià)格不可能發(fā)生很大變化。（這對(duì)于歐式看漲期權(quán)和美式看漲期權(quán)都是相同的。一位交易員給你提議在 CBOE以 $ 2個(gè)月期盒式價(jià)差期權(quán)，其中的執(zhí)行價(jià)格為 $55和 $60。這包括買入執(zhí)行價(jià)格為 K1的一個(gè)看漲期權(quán)，賣出執(zhí)行價(jià)格為 K2的一個(gè)看漲期權(quán)，買入執(zhí)行價(jià)格為 K2的一個(gè)看跌期權(quán)，賣出執(zhí)行價(jià)格為 K1的一個(gè)看跌期權(quán)。 ? 如果股價(jià)高于 $35，熊市價(jià)差期權(quán)的收益為零；如果股價(jià)高于 $30，其收益為 $5；如果股價(jià)在 $30和$35之間，其收益為 35ST。 表 111 利用看漲期權(quán)構(gòu)造的牛市價(jià)差期權(quán)策略的收益 股票價(jià)格范圍 買入看漲期權(quán)的收益 賣出看漲期權(quán)的收益 總收益 1TSK ? 0 0 0 12 TK S K?? 1TSK ? 0 1TSK ? 2TSK ? 1TSK ? 2() TSK?? 21KK ? 牛市價(jià)差策略限制了投資者的收益，但同時(shí)也控制了損失的幅度。其盈利狀態(tài)與 (c)相反。 ? 投資者的角度 ? 銀行的角度 包括單一期權(quán)與股票的策略 ? 有許多不同的種類。 Strategies to be Considered ? Bond plus option to create principal protected note ? Stock plus option ? Two or more options of the same type (a spread) ? Two or more options of different types (a bination) 3 保本債券 ? 投資者的收益依賴于單個(gè)股票、股指或其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)，但是本金卻沒有風(fēng)險(xiǎn)。將討論的交易策略中利用的期權(quán)是歐式期權(quán)，在相同的情況下使用美式期權(quán)，結(jié)果可能會(huì)不一樣，因?yàn)槊朗狡跈?quán)有提前執(zhí)行的可能性。假如股票組合的價(jià)值下降，期權(quán)將沒有價(jià)值，在零息債券上的投資保證了投資者可以得到所投資的本金 1000美元。 ? 圖 (d)中，組合包括一個(gè)看跌期權(quán)空頭和一股股票空頭。因此需要初始投資。 利用看跌期權(quán)構(gòu)造的熊市價(jià)差期權(quán)的損益 考慮成本，損益 /凈收益如下圖所示 p1 p2 p1p2 例 113 ? 投資者以 $3購(gòu)買了執(zhí)行價(jià)格為 $35
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