期權(quán)的交易策略課件(ppt62頁)(已修改)
2025-01-17 17:31 本頁面
【正文】 Chapter 11 Trading Strategies Involving Options 期權(quán)的交易策略 ? 策略 (如何操作 )：如何構(gòu)造組合、如何買賣 ? 在本章中，我們討論運(yùn)用一些期權(quán)可以獲得范圍更加廣泛的損益狀態(tài)。在假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)是股票時(shí)，解釋了這些損益狀態(tài)。然而對于其他標(biāo)的資產(chǎn)，如外幣、股票指數(shù)和期貨合約等，可以獲得類似的損益狀態(tài)。將討論的交易策略中利用的期權(quán)是歐式期權(quán)，在相同的情況下使用美式期權(quán)，結(jié)果可能會不一樣，因?yàn)槊朗狡跈?quán)有提前執(zhí)行的可能性。 Strategies to be Considered ? Bond plus option to create principal protected note ? Stock plus option ? Two or more options of the same type (a spread) ? Two or more options of different types (a bination) 3 保本債券 ? 投資者的收益依賴于單個(gè)股票、股指或其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)，但是本金卻沒有風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例 111 假設(shè) 3年期的連續(xù)復(fù)利年利率為 6%，這說明 3年后將增長到 1000美元。差額是。假設(shè)一個(gè)股票組合的價(jià)值是 1000美元，提供的收益率是每年 %。再假設(shè)可以按低于 3年期歐式平值看漲期權(quán)。一家金融機(jī)構(gòu)可以向客戶提供以下形式的 1000美元的投資機(jī)會： ? 面值為 1000美元的 3年期零息債券； ? 標(biāo)的為股票組合的 3年期歐式平值看漲期權(quán)。 =*EXP(3*) Principal Protected Note ? Allows investor to take a risky position without risking any principal ? Example: $1000 instrument consisting of ? 3year zerocoupon bond with principal of $1000 ? 3year atthemoney call option on a stock portfolio currently worth $1000 5 Principal Protected Notes continued ? Viability depends on ? Level of dividends ? Level of interest rates ? Volatility of the portfolio ? Variations on standard product ? Out of the money strike price ? Caps on investor return ? Knock outs, averaging features, etc 6 ? 如果股票組合的價(jià)值增長，那么投資者將得到1000美元所增長的數(shù)量。假如股票組合的價(jià)值下降，期權(quán)將沒有價(jià)值，在零息債券上的投資保證了投資者可以得到所投資的本金 1000美元。 ? 投資者的角度 ? 銀行的角度 包括單一期權(quán)與股票的策略 ? 有許多不同的種類。 ? 圖 (a)中的交易組合是由一股股票多頭和一個(gè)歐式看漲期權(quán)的空頭組成。這一組合代表的投資策略被稱為出售一個(gè)有保護(hù)的看漲期權(quán)。 ? 圖 (b)中的交易組合是由一股股票的空頭加上一個(gè)看漲期權(quán)的多頭組成。其盈利狀態(tài)與 (a)相反。 ? 圖 (c)中，組合包括一股股票多頭和一個(gè)看跌期權(quán)多頭。保護(hù)性看跌期權(quán)策略。 ? 圖 (d)中，組合包括一個(gè)看跌期權(quán)空頭和一股股票空頭。其盈利狀態(tài)與 (c)相反。 Positions in an Option the Underlying Profit ST K Profit ST K Profit ST K Profit ST K (a) (b) (c) (d) 9 灰線代表組合中的單個(gè)證券 (期權(quán)、股票 )的盈利與股票價(jià)格之間的關(guān)系，而紅線代表整個(gè)組合的盈利與股價(jià)之間的關(guān)系。 價(jià)差期權(quán)策略 執(zhí)行價(jià)格不同 ? 價(jià)差期權(quán)交易策略是指持有相同類型的兩個(gè)或多個(gè)期權(quán)頭寸。即兩個(gè)或多個(gè)看漲期權(quán)，或者兩個(gè)或多個(gè)看跌期權(quán)。 ? 牛市價(jià)差 ? 熊市價(jià)差 ? 盒式價(jià)差 ? 蝶式價(jià)差 ? 日歷價(jià)差 ? 對角價(jià)差 牛市差價(jià) Bull Spread Using Calls ? 購買一個(gè)較低執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán) (支出 c1)和出售一個(gè)相同股票的較高執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán) (收入 c2)，期限相同。 ? 由于 c1 c2,所以一開始需要一個(gè)初始投資或者說成本 c1 c2。 股價(jià) payoff 策略的總收益圖 ? 隨
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