期權(quán)的交易策略課件(ppt62頁)(完整版)
【正文】 ? 策略 (如何操作 )：如何構(gòu)造組合、如何買賣 ? 在本章中，我們討論運(yùn)用一些期權(quán)可以獲得范圍更加廣泛的損益狀態(tài)。再假設(shè)可以按低于 3年期歐式平值看漲期權(quán)。其盈利狀態(tài)與 (a)相反。 ? 牛市價(jià)差 ? 熊市價(jià)差 ? 盒式價(jià)差 ? 蝶式價(jià)差 ? 日歷價(jià)差 ? 對(duì)角價(jià)差 牛市差價(jià) Bull Spread Using Calls ? 購買一個(gè)較低執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán) (支出 c1)和出售一個(gè)相同股票的較高執(zhí)行價(jià)格的股票看漲期權(quán) (收入 c2)，期限相同。 ? 與用看漲期權(quán)建立牛市價(jià)差期權(quán)不同，用看跌期權(quán)建立的牛市價(jià)差期權(quán)，投資者開始會(huì)得到一個(gè)正的現(xiàn)金流，并且其損益是負(fù)值或零。 25 看漲 看跌 執(zhí)行價(jià)格 K1 買入 (價(jià)格高 ) 賣出 (價(jià)格低 ) 執(zhí)行價(jià)格 K2 賣出 (價(jià)格低 ) 買入 (價(jià)格高 ) 表 115 盒式價(jià)差期權(quán)策略的收益 股價(jià)變動(dòng)范圍 牛市看漲期權(quán)到期收益 熊市看跌期權(quán)到期收益 總收益 1TSK ? 0 21KK ? 21KK ? 12 TK S K?? 1TSK ? 2 TKS ? 21KK ? 2TSK ? 21KK ? 0 21KK ? 股價(jià)范圍 總收益 1TSK? 0 12 TK S K?? 1TSK? 2TSK? 21KK ? 股價(jià)范圍 總收益 1TSK? 21KK ? 12 TK S K?? 2 TKS ? 2TSK? 0 牛市價(jià)差期權(quán) 熊市價(jià)差期權(quán) ? 盒式價(jià)差期權(quán)的收益總是 K2 K1。而交易所中交易的絕大多數(shù)期權(quán)是美式期權(quán)。當(dāng)前這個(gè)盒式價(jià)差期權(quán)的理論價(jià)值為 2 / 125 e $ 3???? 不幸的是，這里有個(gè)問題。這就是上面計(jì)算的盒式價(jià)差期權(quán)的理論價(jià)值。當(dāng) 6個(gè)月后股價(jià)為$60時(shí)，就會(huì)得到最大利潤(rùn) $4。這時(shí)投資者也會(huì)發(fā)生損失。 ? 在對(duì)角價(jià)差中，兩個(gè)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和到期日均不同。 ? 假設(shè)某一投資者認(rèn)為某一股票的價(jià)格在以后的 3個(gè)月中將發(fā)生重大的變化。 業(yè)界事例 112 如何從跨式期權(quán)交易中獲得收益 ? 假設(shè)我們預(yù)計(jì)某家公司股價(jià)將來會(huì)有大幅變化，因?yàn)橛腥艘召徳摴净蛘咴摴镜囊粋€(gè)訴訟案件要宣布判決結(jié)果。任一投資策略中獲得收益的條件是，你的看法和其他市場(chǎng)參與者不一樣，同時(shí)你的看法要正確。 條式與帶式期權(quán)策略 ? 一個(gè)條式期權(quán)策略是由具有相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的一個(gè)看漲期權(quán)和兩個(gè)看跌期權(quán)的多頭組成。但是，當(dāng)股價(jià)最終處于中間價(jià)位時(shí)，寬跨式期權(quán)的損失也較小。前者類似于出售看跌期權(quán)；后者類似于購買看漲期權(quán)。 ? 跨式期權(quán) 包括持有具有相同執(zhí)行價(jià)格和相同到期日的同種股票的看漲期權(quán)的多頭和看跌期權(quán)的多頭。 ? 帶式期權(quán) 包括持有相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的兩個(gè)看漲期權(quán)多頭和一個(gè)看跌期權(quán)多頭。 ? 購買較低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)），同時(shí)出售較高執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)）可構(gòu)造 牛市價(jià)差期權(quán) 。它們距離越遠(yuǎn)，潛在的損失就越小，為獲得利潤(rùn)，則股價(jià)的變動(dòng)需要更大一些。 Strip Strap Figure , page 248 Profit K ST Profit K ST Strip Strap 52 ? 在條式期權(quán)策略中，投資者認(rèn)為股價(jià)會(huì)有很大的變化，且股價(jià)下降的可能性要大于股價(jià)上升的可能性。 ? 頂部跨式期權(quán) 或 賣出跨式期權(quán) 的情況正好相反。但是，如果其他市場(chǎng)參與者也持有和你一樣的想法的話，這種想法會(huì)表現(xiàn)的期權(quán)價(jià)格上。該投資者可通過同時(shí)購買到期期限為 3個(gè)月、執(zhí)行價(jià)格為 $70的一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)來構(gòu)造跨式期權(quán)策略。 組合期權(quán)策略 ? 組合期權(quán) 是一種期權(quán)交易策略，該策略中包括同一種股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。這是投資者就可獲得一定的利潤(rùn)。然而，如果股價(jià)遠(yuǎn)高于或遠(yuǎn)低于該執(zhí)行價(jià)格時(shí)，就會(huì)發(fā)生損失。因此，以 $由美式期權(quán)組成的盒式價(jià)差期權(quán)是不明智的。這個(gè)例子中，構(gòu)造盒式價(jià)差期權(quán)的兩個(gè)期權(quán)的價(jià)格（使用DerivaGem計(jì)算）。 業(yè)界事例 111 盒式價(jià)差期權(quán)策略的損失 ? 假設(shè)一個(gè)股票的價(jià)格為 $50，波動(dòng)率為 30%。如果盒式價(jià)差期權(quán)的價(jià)值不同于這個(gè)值，則存在套利機(jī)會(huì)。 K1 K2 Profit ST p2大于 p1，一開始需要投資 p2 p1 表 113 利用看跌期權(quán)構(gòu)造的熊市價(jià)差期權(quán)策略的收益 股價(jià)范圍 買入看跌期權(quán)的收益 賣出 看跌 期權(quán)的收益 總收益 1TSK ? 2 TKS ? 1() TKS?? 21KK ? 12 TK S K?? 2 TKS ? 0
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