【正文】 2 TKS ? 2TSK ? 0 0 0 K1 K2 Profit ST 21 預(yù)期股價將下降，但不多。 股價 payoff 策略的總收益圖 ? 隨著執(zhí)行價格的上升，看漲期權(quán)的價格會下降，執(zhí)行價格較高的期權(quán)的價值總是小于執(zhí)行價格較低的期權(quán)的價值。保護性看跌期權(quán)策略。 =*EXP(3*) Principal Protected Note ? Allows investor to take a risky position without risking any principal ? Example: $1000 instrument consisting of ? 3year zerocoupon bond with principal of $1000 ? 3year atthemoney call option on a stock portfolio currently worth $1000 5 Principal Protected Notes continued ? Viability depends on ? Level of dividends ? Level of interest rates ? Volatility of the portfolio ? Variations on standard product ? Out of the money strike price ? Caps on investor return ? Knock outs, averaging features, etc 6 ? 如果股票組合的價值增長，那么投資者將得到1000美元所增長的數(shù)量。然而對于其他標的資產(chǎn)，如外幣、股票指數(shù)和期貨合約等，可以獲得類似的損益狀態(tài)。 ? 例 111 假設(shè) 3年期的連續(xù)復(fù)利年利率為 6%，這說明 3年后將增長到 1000美元。 ? 圖 (a)中的交易組合是由一股股票多頭和一個歐式看漲期權(quán)的空頭組成。 Positions in an Option the Underlying Profit ST K Profit ST K Profit ST K Profit ST K (a) (b) (c) (d) 9 灰線代表組合中的單個證券 (期權(quán)、股票 )的盈利與股票價格之間的關(guān)系，而紅線代表整個組合的盈利與股價之間的關(guān)系。 K1 K2 Profit ST 15 預(yù)期股價將上升，但不會上升很多 利用看漲期權(quán)構(gòu)造的牛市價差期權(quán)的損益 /凈收益 考慮成本，凈收益如圖下所示： c2c1 c1 c2 例 112 ? 某投資者以 $3購買了一個執(zhí)行價格為 $30的看漲期權(quán)，同時以 $1出售了一個執(zhí)行價格為 $35的看漲期權(quán)。 ? 這一投資的初始成本為 $3 $1= $2。 ? 如果偏高，則賣出這個盒式價差期權(quán)是有利可圖的。你應(yīng)該怎么辦呢？ ? 這筆交易聽起來很有吸引力。因為，我們在第九章中已經(jīng)看到，無紅利支付的歐式看漲期權(quán)和美式看漲期權(quán)價格相同。假定 6個月期看漲期權(quán)的市場價格如下： ? 通過購買一個執(zhí)行價格為 $55的看漲期權(quán)，購買一個執(zhí)行價格為 $65的看漲期權(quán)，同時出售兩個執(zhí)行價格為 $60的看漲期權(quán)，投資者就可構(gòu)造一個蝶式價差期權(quán)組合。損失的金額近似等于最初構(gòu)造該組合的成本。 ? 倒置日歷價差策略：買入期權(quán)較短的期權(quán)，并同時賣出期權(quán)較長的期權(quán)。 A Straddle Combination Figure , page 246 Profit ST K 44 預(yù)計股價的變化會很大 cp 表 118 跨式期權(quán)策略的收益 ? 如果在到期日，股價非常接近執(zhí)行價格，跨式期權(quán)就會發(fā)生損失。如果到期股價為 $70，則會有 $7的損失。 ? 這樣，你要獲得收益的話股價應(yīng)該有更大的變化。如果在到期日股價接近執(zhí)行價格。 A Strangle Combination Figure , page 249 K1 K2 Profit ST 55 cp 表 119 寬跨式期權(quán)策略的收益 股價范圍 看漲期權(quán)的收益 看跌期權(quán)的收益 總收益 1TSK ? 0 1 TKS ? 1 TKS ? 12 TK S K?? 0 0 0 2TSK ? 2TSK ? 0 2TSK ? ? 寬跨式期權(quán)和跨式期權(quán)策略類似。 ? 但是，與出售跨式期權(quán)組合類似，由于投資者的潛在損失是無限的，所以該策略的風險極高。 ? 日歷價差期權(quán) 包括出售較短到期日的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)），同時購買較長到期日的看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)）。