期權(quán)的交易策略課件(ppt62頁(yè))-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 的看跌期權(quán)，并以 $1的價(jià)格出售了執(zhí)行價(jià)格為 $30的看跌期權(quán)。 ? 如果偏低，則購(gòu)買這個(gè)盒式價(jià)差期權(quán)是有利可圖的。預(yù)計(jì)沒(méi)有紅利支付，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 8%。 期權(quán)類型 執(zhí)行價(jià)格 歐式期權(quán)價(jià)格 美式期權(quán)價(jià)格 看漲 60 0 . 2 6 0 . 2 6 看漲 55 0 . 9 6 0 . 9 6 看跌 60 9 . 4 6 10 看跌 55 5 . 2 3 5 . 4 4 ? 執(zhí)行價(jià)格為 $50和 $60的牛市看漲價(jià)差期權(quán)的價(jià)格為 =$。我們應(yīng)該意識(shí)到，我們以這樣的價(jià)格賣出盒式價(jià)差期權(quán)后，對(duì)方會(huì)立即執(zhí)行，執(zhí)行價(jià)格為 $55的看跌期權(quán)。 ? 為了理解日歷價(jià)差期權(quán)策略的損益狀態(tài)，首先考慮在期限短的期權(quán)到期時(shí)，股價(jià)非常低的情況。 ? 在一個(gè) 中性的日歷價(jià)差期權(quán)策略 中，選取的執(zhí)行價(jià)格非常接近股價(jià)。 ? 討論跨式期權(quán)、條式期權(quán)、帶式期權(quán)和寬跨式期權(quán)。假定看漲期權(quán)的成本為 $4，看跌期權(quán)的成本為 $3。公司股票的期權(quán)會(huì)比類似但預(yù)期沒(méi)有大幅變化的股票的期權(quán)昂貴得多。同時(shí)出售相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)就可構(gòu)造 頂部跨式期權(quán) 。 ? 在帶式期權(quán)策略中，投資者也認(rèn)為股價(jià)會(huì)有很大的變化，但他認(rèn)為股價(jià)上升的可能性要大于股價(jià)下降的可能性。 ? 有時(shí)將出售一個(gè)寬跨式期權(quán)組合稱為頂部垂直價(jià)差組合。 ? 購(gòu)買較高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)（或看漲期權(quán)），同時(shí)出售較低價(jià)格的看跌期權(quán)（或看漲期權(quán)）可構(gòu)造 熊市價(jià)差期權(quán) 。 ? 寬跨式期權(quán) 包括持有相同到期日不同執(zhí)行價(jià)格的一個(gè)看漲期權(quán)多頭和一個(gè)看跌期權(quán)多頭。 ? 組合期權(quán) 策略包括既持有看漲期權(quán)，也持有同一股票的看跌期權(quán)。例如，出售一個(gè)有保護(hù)看漲期權(quán)包括購(gòu)買股票，同時(shí)出售基于該股票的看漲期權(quán)；一個(gè)有保護(hù)的看跌期權(quán)包括購(gòu)買一個(gè)股票，同時(shí)購(gòu)買基于該股票的看跌期權(quán)。 ? 在寬跨式期權(quán)策略中，股價(jià)的變動(dòng)程度要大于跨式期權(quán)策略中的股價(jià)變動(dòng)，投資者才能獲利。然而，一旦股價(jià)在任何方向上有大量變動(dòng)，其損失是無(wú)限的。市場(chǎng)價(jià)格綜合反映市場(chǎng)參與者的看法。 ? 業(yè)界事例 112說(shuō)明了一位投資者在運(yùn)用跨式期權(quán)策略之前，必須仔細(xì)考慮期權(quán)價(jià)格是否已經(jīng)反映了其預(yù)期的重大變動(dòng)。 股票價(jià)格范圍 看漲期權(quán)的收益 看跌期權(quán)的收益 總收益 TSK ? 0 TKS ? TKS ? TSK ? TSK ? 0 TSK ? ? 當(dāng)投資者預(yù)期股價(jià)會(huì)有重大變動(dòng)，但不知道其變動(dòng)的方向時(shí)，就可應(yīng)用跨式期權(quán)策略。對(duì)于牛市及熊市價(jià)差，兩個(gè)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格不同但到期日相同；對(duì)于日歷價(jià)差，期權(quán)具有相同的執(zhí)行價(jià)格但有不同的到期日。期限短的期權(quán)的成本為 ，期限長(zhǎng)的期權(quán)的價(jià)值接近于 。 ? 如果在 6個(gè)月后，股價(jià)高于 $65或低于 $55，該策略的收益為 0，凈損失為 $1；如果股價(jià)在 $56和 $ 64之間，運(yùn)用該策略就可獲利。如果兩個(gè)單個(gè)期權(quán)是歐式的時(shí)候，兩個(gè)價(jià)差期權(quán)的總價(jià)值為 +=$。以 $權(quán)，并把得到的資金進(jìn)行投資，時(shí)間為 2個(gè)月，那么 2個(gè)月后可以得到比 $付需要。 ? 注意：盒式價(jià)差期權(quán)套利策略只適用于歐式期權(quán)。 Bear Spread Using Calls Figure , page 241 K1 K2 Profit ST 24 利用看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市價(jià)差期權(quán)的損益 盒式價(jià)差期權(quán)策略 Box Spread ? A bination of a bull call spread and a bear put spread ? If all options are European a box spread is worth the present value of the difference between the strike prices ? If they are American this is not necessarily so (see Business Snapshot ) ? 盒式價(jià)差期權(quán)是執(zhí)行價(jià)格為 K1和 K2的牛市看漲價(jià)差期權(quán)和同樣兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的熊市看跌價(jià)差期權(quán)的組合。該牛市價(jià)差期權(quán)策略的成本為 31= $： 股票價(jià)格變動(dòng)范圍 損益狀態(tài) 30TS ? 2 30 35TS?? 32TS ? 35TS ? 3 ? 也可以通過(guò)購(gòu)買較低執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)和出售較高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)建立牛市價(jià)差期權(quán)。即兩個(gè)或多個(gè)看漲期權(quán)，或者兩個(gè)或多個(gè)看跌期權(quán)。 ? 圖 (b)中的交易組合是由一股股票的空頭加上一個(gè)看漲期權(quán)的多頭組成。假設(shè)一個(gè)股票組合的價(jià)值是 1000美元，提供的收益率是每年 %。Chapter 11 Trading Strategies Involving Options 期權(quán)的交易策略
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