【文章內(nèi)容簡介】 之為國家債券 ， 它占政府債券中的絕大部分 ， 另一類就是由地方政府各職能部門發(fā)行的債券 ， 稱為地方債券 。 ? 金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了籌集資金而發(fā)行的債券 。在具體的經(jīng)濟(jì)活動中 ， 由于金融機(jī)構(gòu)的資信程度較高 ， 所以金融債券多為一年期以上的中 、 長期債券 。 2023/1/31 41 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第二節(jié) 債券市場 債券分類 （ 1） 政府債券 、 金融債券 、 企業(yè)債券與國際債券 ? 企業(yè) (公司 )債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行 ， 約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券 。 公司債券的發(fā)行主體是股份公司 ， 但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券 ，所以 ， 一般歸類時 ， 公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券合在一起 ， 可直接成為公司 （ 企業(yè) ） 債券 。 ? 國際債券是一國政府 、 金融機(jī)構(gòu) 、 工商企業(yè)或國際組織為籌措和融通資金 ， 在國外金融市場上發(fā)行的 ，以外國貨幣為面值的債券 。 國際債券的重要特征 ，是發(fā)行者和投資者屬于不同的國家 ， 籌集的資金來源于國外金融市場 。 2023/1/31 42 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第二節(jié) 債券市場 債券分類 （ 2） 付息債券與折扣債券 ? 附息債券 （ 又稱分期付息債券和息票債券 ） ， 是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息 ， 到期再償還債券本金 。 分次付息一般分按年付息 、 半年付息和按季付息三種方式 。 ? 指以低于面值 (face value)的價格出售 ， 而在到期時按票面價值還本的債券 。 其與售價的差額即為債券發(fā)行期間的全部利息 。 2023/1/31 43 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第二節(jié) 債券市場 債券分類 （ 3） 記名債券與不記名債券 ? 如果債券上登記有債券持有人的姓名 ， 投資者領(lǐng)取利息時要憑印章或其他有效的身份證明 ， 轉(zhuǎn)讓時要在債券上簽名 ， 同時還要到發(fā)行公司登記 ， 那么 ，它就稱為記名企業(yè)債券 ， 反之稱為不記名企業(yè)債券 。 ? 不記名債券優(yōu)點(diǎn)是流動性較強(qiáng) 。 缺點(diǎn)是遺失或被毀損時 ， 不能掛失 ， 公司也不會補(bǔ)發(fā) ， 安全性較差 。 2023/1/31 44 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第二節(jié) 債券市場 債券分類 （ 4） （ 資產(chǎn) ） 擔(dān)保債券與信用債券 ? 擔(dān)保債券 (Assetsbacked bonds)：由債券發(fā)行者指定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合進(jìn)行擔(dān)保的債券 ， 這些資產(chǎn)可以是從應(yīng)收帳款到抵押品的任何東西 。 ? 信用債券是指債券的本息償還沒有資產(chǎn)作為擔(dān)保的債券 。 這種債券一般靠單位的信譽(yù)發(fā)行 ， 主要是公債和金融債券 。 少數(shù)信用良好 、 資本雄厚的公司也可發(fā)行信用債券 ， 但一般附有一些限制條件 ， 以保證投資者的利益 。 ? 中國的三峽債券就是信用債券 。 2023/1/31 45 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第二節(jié) 債券市場 債券分類 （ 5） 公募債券與私募債券 公募債券是指向社會公開發(fā)行 ， 任何投資者均可購買的債券 。 私募債券是指向特定的投資者發(fā)行的債券 ， 其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性 。 二 、 國債市場 國債功能 ? 彌補(bǔ)財政赤字 ? 籌集建設(shè)資金 ? 宏觀調(diào)控 2023/1/31 46 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 我國的國債的發(fā)行方式 （ 1） 改革開放前的國債發(fā)行 ? 人民勝利折實(shí)公債 （ 1950） ? 國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債 （ 19541— 1958） （ 2） 發(fā)行方式 ? 行政攤派 （ 19811990） ? 承購包銷 （ 19911992） ? 1993 政府部門推出了一級自營商制度 ? 1994 無紙化國債的發(fā)行 第二節(jié) 債券市場 2023/1/31 47 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （ 2） 發(fā)行方式 ? 拍賣方式 （ 19961997） 按照中標(biāo)價格以及中標(biāo)者承銷價格的確定機(jī)制不同 ，國債拍賣可以分為三種方式： ? 美 國 式 拍 賣 （ American auction or Discriminatory auction） : 美國式拍賣以加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格 ， 但各中標(biāo)者按照各自的高低不同的投標(biāo)價格購買該國債 。 ? 荷蘭式拍賣 (Dutch auction or Uniformprice auction） : 荷蘭式拍賣則以最低中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格 ， 中標(biāo)者統(tǒng)一按照發(fā)行價格購買該國債 。 2023/1/31 48 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （ 2） 發(fā)行方式 ? 拍賣方式 （ 19961997） ? 混合式拍賣 (Spanish auction)。 是前兩種方式的結(jié)合：一方面與美國式拍賣相同 ， 即全場加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格 ， 投標(biāo)價格高于發(fā)行價格的中標(biāo)者按照各自的高低不同的投標(biāo)價格購買該國債；另一方面又有荷蘭式拍賣的某種類似特征 ， 所有投標(biāo)價格低于發(fā)行價格的中標(biāo)者統(tǒng)一按照發(fā)行價格購買該國債 。 ? 目前國際上主要采取美國式拍賣和荷蘭式拍賣 。 ? 定向發(fā)售 2023/1/31 49 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 企業(yè)債券市場種類 抵押企業(yè) （ 公司 )債券： ? 抵押企業(yè) （ 公司 )債券 ：是指企業(yè) （ 公司 ) 為了保證債券的還本付息 ， 以土地 、 設(shè)備 、 房屋等不動產(chǎn)作為抵押品所發(fā)行的債券 。 如果企業(yè) （ 公司 )到期不能還本付息 ，債券持有人則有權(quán)處理抵押品作為抵償 。 它實(shí)際上是擔(dān)保債券的一種形式 。 ? 順位抵押企業(yè) （ 公司 )債券： 以同一不動產(chǎn)為抵押物多次發(fā)行債券的企業(yè) ， 可按先后順序?qū)⑵淦髽I(yè)債券分為第一 、 第二 、 第三等抵押企業(yè)債券 ， 用以表明對抵押物優(yōu)先受償?shù)捻樞?。 當(dāng)?shù)盅何锉慌馁u后 ， 所得的價款首先清償給享有第一順位抵押企業(yè)債券的債權(quán)人 ， 然后再清償給享有第二順位的抵押企業(yè)債券的債權(quán)人 ， 以此類推 ，直至價款用完為止 。 2023/1/31 50 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 企業(yè)債券市場種類 無擔(dān)保企業(yè)債券 : 無擔(dān)保公司債券是指公司僅以其信用保證所發(fā)行的債券到期還本付息 ， 而不提供任何財產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保的公司債券 。即前提提到的信用債券 。 可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券 ? 上市公司發(fā)行的一種特殊的債券 。 債券在發(fā)行的時候規(guī)定了 一定的轉(zhuǎn)換價格 ， 債權(quán)人可以 根據(jù)市場行情把債券轉(zhuǎn)換成股票 ， 也可以把債券持有到期獲得利息 。是一種不錯的金融工具 。 ? 當(dāng)股票價格高于當(dāng)初的轉(zhuǎn)換價格 ， 就可以將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司的股票 （ 普通股或優(yōu)先股 ） ；如果公司的股票價格低于當(dāng)初的轉(zhuǎn)換價格 ， 持有人可以不轉(zhuǎn)換 ，將債券持有到期 ， 就像一般的公司債券一樣 。 2023/1/31 51 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 企業(yè)債券市場種類 垃圾債券 ? 定義： – 垃圾債券一詞譯自英文 Junk bond。 按照美國業(yè)內(nèi)人士的說法， BB至 C級的債券都屬于垃圾級債券。它一般較國債高 4個百分點(diǎn)。 ? 債券信用評級： – 三大信用評級機(jī)構(gòu)： 穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)國際 。 它們對企業(yè)債券的評級過程和所設(shè)立的等級基本類似。從 A到 C不等。從一般意義上來講，企業(yè)債券被評為 A級，說明該企業(yè)的債券有一定的投資價值，即所謂的“投資級”； B級為“投機(jī)級”，已經(jīng)偏離投資的價值； C級則表明該企業(yè)的運(yùn)營狀況較差。在上述三個級別中，又有AAA\AA\A、 BBB\B B\B、 CCC\CC\C的區(qū)別。AAA級表明該債券投資風(fēng)險最小，依此類推， C級表明該債券的發(fā)債主體面臨破產(chǎn)，已經(jīng)失去還本付息能力，絕對有風(fēng)險。 2023/1/31 52 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 企業(yè)債券市場種類 垃圾債券 ? 簡史： 垃圾債券最早起源于美國應(yīng)本世紀(jì) 20及 30年代就已存在。70年代以前，垃圾債券主要是一些小型公司為開拓業(yè)務(wù)籌集資金而發(fā)行的，由于這種債券的信用受到懷疑，問津者較少， 70年代初其流通量還不到 20億美元， 70年代末期以后，垃圾債券逐漸成為投資者狂熱追求的投資工具，到80年代中期，垃圾債券市場急劇膨脹，迅速達(dá)到鼎盛時期。在整個 80年代，美國各公司發(fā)行垃圾債券 1700多憶美元，其中被稱作 “ 垃圾債券之王 ” 的 德崇證券公司 就發(fā)行了800億美元，占 47％。 1988年垃圾債券總市值高達(dá) 2023億美元， 1983年德崇證券收益僅 10多億美元。但到了1987年該公司就成為華爾街盈利最高的公司，收益超過40億美元。有 “ 垃圾債券之神 ” 、 “ 魔術(shù)師 ” 之稱的該公司負(fù)責(zé)人 米爾根 1987年的薪俸高達(dá) ， “ 尋找資金就要找米爾根 ” 成為當(dāng)時市面的流行語。 2023/1/31 53 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 四 、 問題討論： 超額利潤的來源 : 創(chuàng)新 、 冒險 、 壟斷 風(fēng)險溢價 （ risk premium） 2023/1/31 54 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 五 、 國際債券市場 國際債券又可分為外國債券和歐洲債券 。 外國債券： 外國債券是一國政府 、 金融機(jī)構(gòu) 、 工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞嬛档膫?。 （ 1） 楊基債券： ? 揚(yáng)基債券是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，由于在美國發(fā)行和交易的外國債券都是同 “ 美國佬（ Yankee）”打交道，故名揚(yáng)基債券。 ? 揚(yáng)基債券具有如下幾個特點(diǎn)：①期限長、 數(shù)額大。通常為 5～ 7年，甚至可達(dá) 20～ 25年。②美國政府對其控制較嚴(yán)，申請手續(xù)遠(yuǎn)比一般債券繁瑣。③發(fā)行者以外國政府和國際組織為主。④投資者以人壽保險公司、儲蓄銀行等機(jī)構(gòu)為主。 2023/1/31 55 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 五 、 國際債券市場 （ 2） 武士債券 ? 武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券。 武土 是日本古時的一種很受尊敬的職業(yè)，后來人們習(xí)慣將一些帶有日本特性的事物同 武士 一詞連用、 武士債券 也因此得名。武士債券均為無擔(dān)保發(fā)行，典型期限為 3～ 10 年，一般在東京證券交易所交易。 ? 第一筆武士債券是亞洲開發(fā)銀行在 1970年 12月發(fā)行的。 ? 我國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行外國債券就是從發(fā)行武土債券開始的， 1982年 1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行了100億日元的武士債券， 1984 年 11月，中國銀行又在日本東京發(fā)行了 200億日元的武士債券。 2023/1/31 56 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 五 、 國際債券市場 （ 3） 龍債券 ? 龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券 。 ? 龍債券是東亞經(jīng)濟(jì)迅速增長的產(chǎn)物 ， 從 1992年起 ， 龍債券得到了迅速發(fā)展 。 ? 龍債券在亞洲地區(qū) （ 香港或新加坡 ） 掛牌上市 ， 其典型償還期限為 3～ 8年 。 ? 龍債券對發(fā)行人的資信要求較高 ， 一般為政府及相關(guān)機(jī)構(gòu) 。 ? 龍債券的投資人包括官方機(jī)構(gòu) 、 中央銀行 、 基金管理人及個人投資者等 。 歐洲債券 歐洲債券是一國政府 、 金融機(jī)構(gòu) 、 工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券 。 2023/1/31 57 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 六、股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別 聯(lián)系 ? 兩者都屬于有價資本證券。 ? 對于發(fā)行者來說，無論是發(fā)行股票，還是發(fā)行債券都是為了籌集資金。 ? 對于投資者來說，無論是購買股票還是購買債券都是為獲取收益。 ? 在證券市場上，股票的價格和債券價格是相互影響的。從長期趨勢來，股票的平均收益水平上升，債券的平均利率出將隨之上升；反之亦然。 2023/1/31 58 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 六、股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別 區(qū)別 ? 持有者的身份不同。 ? 持券人與發(fā)行人的關(guān)系不同。 ? 風(fēng)險程度不同。 ? 獲利能力不同。 ? 期限不同。 ? 可投機(jī)性的強(qiáng)弱不同。 2023/1/31 59 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第三節(jié) 投資基金市場 一 、 投資基金的定義 投資基金是將眾多散戶的資金集中起來 ， 交由專職的投資專家進(jìn)行投資 ， 風(fēng)險由投資者承擔(dān) ， 收益由投資者分享 ， 基金組織根據(jù)資金規(guī)模定期獲得一定比率管理費(fèi)的投資機(jī)構(gòu) 。 二 、 投資基金的利弊 優(yōu)點(diǎn) （