【正文】 學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 五 、 國際債券市場 （ 3） 龍債券 ? 龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券 。 武土 是日本古時的一種很受尊敬的職業(yè)，后來人們習(xí)慣將一些帶有日本特性的事物同 武士 一詞連用、 武士債券 也因此得名。②美國政府對其控制較嚴，申請手續(xù)遠比一般債券繁瑣。 外國債券： 外國債券是一國政府 、 金融機構(gòu) 、 工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞嬛档膫?。 1988年垃圾債券總市值高達 2023億美元， 1983年德崇證券收益僅 10多億美元。AAA級表明該債券投資風(fēng)險最小，依此類推， C級表明該債券的發(fā)債主體面臨破產(chǎn)，已經(jīng)失去還本付息能力，絕對有風(fēng)險。 它們對企業(yè)債券的評級過程和所設(shè)立的等級基本類似。 2023/1/31 51 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 企業(yè)債券市場種類 垃圾債券 ? 定義： – 垃圾債券一詞譯自英文 Junk bond。 可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券 ? 上市公司發(fā)行的一種特殊的債券 。 ? 順位抵押企業(yè) （ 公司 )債券： 以同一不動產(chǎn)為抵押物多次發(fā)行債券的企業(yè) ， 可按先后順序?qū)⑵淦髽I(yè)債券分為第一 、 第二 、 第三等抵押企業(yè)債券 ， 用以表明對抵押物優(yōu)先受償?shù)捻樞?。 ? 目前國際上主要采取美國式拍賣和荷蘭式拍賣 。 二 、 國債市場 國債功能 ? 彌補財政赤字 ? 籌集建設(shè)資金 ? 宏觀調(diào)控 2023/1/31 46 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 我國的國債的發(fā)行方式 （ 1） 改革開放前的國債發(fā)行 ? 人民勝利折實公債 （ 1950） ? 國家經(jīng)濟建設(shè)公債 （ 19541— 1958） （ 2） 發(fā)行方式 ? 行政攤派 （ 19811990） ? 承購包銷 （ 19911992） ? 1993 政府部門推出了一級自營商制度 ? 1994 無紙化國債的發(fā)行 第二節(jié) 債券市場 2023/1/31 47 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （ 2） 發(fā)行方式 ? 拍賣方式 （ 19961997） 按照中標價格以及中標者承銷價格的確定機制不同 ，國債拍賣可以分為三種方式： ? 美 國 式 拍 賣 （ American auction or Discriminatory auction） : 美國式拍賣以加權(quán)平均中標價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格 ， 但各中標者按照各自的高低不同的投標價格購買該國債 。 少數(shù)信用良好 、 資本雄厚的公司也可發(fā)行信用債券 ， 但一般附有一些限制條件 ， 以保證投資者的利益 。 缺點是遺失或被毀損時 ， 不能掛失 ， 公司也不會補發(fā) ， 安全性較差 。 ? 指以低于面值 (face value)的價格出售 ， 而在到期時按票面價值還本的債券 。 ? 國際債券是一國政府 、 金融機構(gòu) 、 工商企業(yè)或國際組織為籌措和融通資金 ， 在國外金融市場上發(fā)行的 ，以外國貨幣為面值的債券 。 ? 金融債券是金融機構(gòu)為了籌集資金而發(fā)行的債券 。 GDR則是泛指到海外發(fā)行股票 。此種方式一般又被稱為第二上市 ， 以存托憑證 （ ADR或 GDR） 在境外市場上市交易就屬于這一類型 。 2023/1/31 37 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 上市方式 （ 4） 兩地上市與第二上市 ?兩地上市就是指一家公司的股票同時在兩個證券交易所掛牌上市 。 ?最近整體上市的越來越多 ,。 ?買殼上市和借殼上市的 共同之處在于： 它們都是一種對上市公司殼資源進行重新配臵的活動 ， 都是為了實現(xiàn)間接上市 。 e) 要求短期獲利的壓力增大 ， 為獲得短期利益甚至可能會以犧牲長期的增長和發(fā)展為代價 2023/1/31 34 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 股票公開發(fā)行的運作 （ 1） 股票發(fā)行公司與主承銷商的雙向選擇 （ 2） 籌建發(fā)行工作小組 （ 3） 盡職調(diào)查 （ 4） 制定和實施重組方案 （ 5） 制定發(fā)行方案 （ 6） 編制募股文件與申請股票發(fā)行 （ 7） 路演 （ 8） 確定發(fā)行價格 （ 9） 組建承銷團 （ 10） 穩(wěn)定價格 2023/1/31 35 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 股票上市 定義： 已發(fā)行股票經(jīng)證券交易所批準后 ， 在證券交易所公開掛牌交易的法律行為 。 2023/1/31 33 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 股票首次公開發(fā)行的利弊 （ 1） 公開上市的益處 a) 公司資產(chǎn)證券化 ， 方便所有者變現(xiàn) b) 可以對公司準確估值 c) 可以運用股票期權(quán)的激勵作用 d) 增加公司的透明度 ， 從而增加公司信譽 （ 2） 公開發(fā)行的不利因素 a) 要將有關(guān)銷售 、 利潤 、 經(jīng)理人員收入 、 行業(yè)競爭程度及公司總體戰(zhàn)略等敏感信息公諸于眾 。 ? 公眾股東人數(shù)：不少于 100人 ? 公司須有職位：公司秘書 、 合格會計師 、 監(jiān)察主任及代表 ， 至少兩名獨立非執(zhí)行董事和審核委員會 ? 管理層及主要股東持股數(shù)：不少于 35% 2023/1/31 32 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 二板市場 ） （ 2） 香港創(chuàng)業(yè)板的上市： （ b） 香港創(chuàng)業(yè)板上市要點 ： – 保薦人的資格： 是香港注冊的投資顧問或證券交易商，必須有曾保薦公司上市及擁有其他的企業(yè)財務(wù)經(jīng)驗。 無盈利的企業(yè)股東人數(shù)要求在400人以上 。 第四個條件是經(jīng)營年限 。 第二個條件是凈收入 ， 也就是稅后利潤 要求有盈利的企業(yè)以最新的財政年度或者前三年中兩個會計年度凈收入 40萬美元；對無盈利的企業(yè)沒有凈收入的要求 。 ? 全國市場又分兩類企業(yè) ， 一類是有盈利的企業(yè) ， 一類是無盈利企業(yè) 。 – 藍天法： 美國一部分州還采用藍天法來保護投資者，使之不受證券欺詐行為的損害。 2023/1/31 23 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 主板市場 ） （ 1） 上交所上市條件： ? 實收資本不低于 5000萬元 ? 公開發(fā)行股票額占實收股本額比例不低于 25% ? 持有 1000元以上的股東不少于 1000人 ? 持有 1000元以上的股東總持有量不少于 1000萬元 ? 近三年連續(xù)獲利 ， 近兩年獲利水平不低于 10% ? 有形資產(chǎn)凈值占總值 35% 2023/1/31 24 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 主板市場 ） （ 2） 紐約證券交易所上市 （ a） 上市條件 ? 股東人數(shù) 2200人以上 ? 擁有 100股以上的股東人數(shù) 2023名以上 ? 大眾擁有的普通股 110萬股以上 ? 大眾擁有的股票的市場價值超過 1800萬美元 ? 公司的有形資產(chǎn)凈值 1800萬美元 ? 公司上年度的稅前利潤超過 250萬美元 ? 前 6個月平均每月的股票交易量 超過 10萬股 ? 過去兩年內(nèi)每年至少盈利 200萬美元以上 ? 或前三年的利潤總和超過 650萬美元 2023/1/31 25 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 主板市場 ） （ b） 在美國公開發(fā)行的要求 – 填表： 是發(fā)行的法律文件，也是投資者的招股書概要。 ? 所謂 平價發(fā)行 ，是以股票票面金額為發(fā)行價格的發(fā)行。 – 缺點是：工作量大，難度大，發(fā)行者必須如實披露有關(guān)情況，需要承銷商的協(xié)助 ? 私募發(fā)行 —— 指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。 – 在核準制下，證券監(jiān)管機構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。證券監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)是對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性做合乎規(guī)則性的形式審查，而將發(fā)行公司的質(zhì)量留給證券中介機構(gòu)來判斷和決定。 – 審批制下公司發(fā)行股票的競爭焦點主要是爭奪股票發(fā)行指標和額度。 2023/1/31 18 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 股票發(fā)行制度 股票發(fā)行制度主要有三種： 即審批制 、 核準制和注冊制 。 香港的英文是 Hong Kong， 取其字首 ， 在港上市外資股就叫做 H股 。 它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行 ， 供境內(nèi)機構(gòu) 、 組織或個人 (不含臺 、 港 、 澳投資者 )以人民幣認購和交易的普通股股票 。 ? 社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu) ,以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。 ? 優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。 2023/1/31 14 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 股票的分類 （ 1） 普通股與優(yōu)先股 優(yōu)先股是 “ 普通股 ” 的對稱。 (b)當(dāng)公司因破產(chǎn)等原因而進行清算時，普通股東有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)。 什么是證券市場 ？ 是專門進行股票 、 債券等有價證券買賣的場所 。家庭是投資的主題，是市場資金的供給者；而企業(yè)主要是資金的需求者，他們是投資工具的發(fā)行者。 （ 3）弗里德曼：通過風(fēng)險定價功能來指導(dǎo)新資本積累和配臵的市場。廣義地說， 資本是在復(fù)雜的經(jīng)濟和社會關(guān)系中 ,個人擁有的可以不通過勞動而獲得報償?shù)呢泿?、物品、技能、信息、?quán)利等。 2023/1/31 2 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二、資本 定義： 老百姓： 是用來賺錢的錢。 案例：有人在一個荒島上發(fā)現(xiàn)了幾箱紙幣。 這里的定義： 凡是能夠作為產(chǎn)生財富的要素，并在經(jīng)濟活動中其價值能夠最終體現(xiàn)為貨幣或可用貨幣衡量的一切有形或無形的要素，都是資本。 （ 2）斯蒂格利茨：取得和轉(zhuǎn)讓資金的市場。） 游戲規(guī)則 資本市場運作也要遵循自己的游戲規(guī)則 中國人的聰明在于總是能找到游戲的潛規(guī)則 2023/1/31 9 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二、資本市場游戲主體 資本市場的參與者包括投資散戶或家庭、企業(yè)、金融機構(gòu)和政府。 具體包括： 監(jiān)管機構(gòu) 銀監(jiān)會，證監(jiān)會，保監(jiān)會 相關(guān)政府或黨的機構(gòu) 金融工委，金融辦公室 2023/1/31 10 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 發(fā)行機構(gòu) 企業(yè)，政府 投資銀行 證券公司等 其他中介機構(gòu) 律師事務(wù)所，會計師事務(wù)所，投資顧問公司，證券評級機構(gòu) 機構(gòu)投資者 投資基金，養(yǎng)老基金，商業(yè)銀行，保險公司 個人投資者 廣大股民等 2023/1/31 11 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三、問題討論： 金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)的區(qū)別 房地產(chǎn)是金融資產(chǎn)還是實物資產(chǎn)？ 資本市場的游戲本質(zhì)是創(chuàng)造了社會財富還是像金融資產(chǎn)的交易那樣僅僅對社會財富進行再分配？ 資本市場的游戲本質(zhì)是零和游戲還是正和游戲？ 2023/1/31 12 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第二章 證券市場 先回答兩個問題： 什么是證券 ？ 證券是指用以表明各類財產(chǎn)的所有權(quán)的憑證或證書的統(tǒng)稱 。一般可把普通股的特點概括為如下四點： (a)持有普通股的股東有權(quán)獲得股利，但必須是在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得。以保持其對企業(yè)所有權(quán)的原百分比不變，從而維持其在公司中的權(quán)益。優(yōu)先股的主要特征有： ? 優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。 ? 法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。 2023/1/31 16 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 股票的分類 （ 3） A股 、 B股 、 H股 、 N股和 S股 ? A股的正式名稱是人民幣普通股票 。 ? H股 ， 即注冊地在內(nèi)地 、 上市地在香港的外資股 。 ? 藍籌股是指具有穩(wěn)定的盈余記錄 ,能定期分派較優(yōu)厚的股息 ,被公認為業(yè)績優(yōu)良的公司的普通股票 。 ? 審批制 是采用行政和計劃的辦法分配股票發(fā)行的指標和額度，由地方政府或行業(yè)主管部門根據(jù)指標推薦企業(yè)發(fā)行股票的一種發(fā)行制度。發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。它一方面取消了政府的指標和額度管理，并引進證券中介機構(gòu)的責(zé)任，判斷企業(yè)是否達到股票發(fā)行的條件；另一方面證券監(jiān)管機構(gòu)同時對股票發(fā)行的合乎規(guī)則性和適銷性條件進行實質(zhì)性審查，并有權(quán)否決股票發(fā)行的申請。 – 優(yōu)點是：可以擴大股票的發(fā)行量，籌資潛力大，可提高發(fā)行者