【正文】 2023/1/312023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。該期權(quán)有效期 5年，規(guī)定兩年后行權(quán)，自行權(quán)之日起第三、第四、第五年行權(quán)比例分別為 30%、30%和 40%。 投資者只要支付權(quán)證發(fā)行者給 ， 就可得到一股價值 （ 也可以直接進行現(xiàn)金結(jié)算：投資者要求執(zhí)行權(quán)利時 ， 權(quán)證發(fā)行者直接支付投資者 = ， 凈收益等于這部分收益減去權(quán)利金 ， 即 = ） 。 因此 ， 為獲得這項權(quán)利 ， 投資者需付出一定的代價（ 權(quán)利金 ， 期權(quán)費 ） 。 二 、 期權(quán)的分類 （ 1） 根據(jù)期權(quán)買入 (賣出 )價格分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán) ?看漲期權(quán) （ call option） ： 這一合約的買方有權(quán)利在某一特定時間以某一特定價格購買標(biāo)的資產(chǎn) ， 但是他沒有義務(wù)一定要履行它的權(quán)利 。這種買賣就是股指期貨交易。 2023/1/31 83 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （二）如何做滬深 300指數(shù)期貨 以滬深 300指數(shù)期貨合約為例， 06年 9月 19日滬深 300指數(shù)收盤點數(shù)為 1378點。按照慣例，預(yù)計交易所會員會另外向期貨合約持有者多收取萬分之三的手續(xù)費，一份合約的交易成本預(yù)計為交易額的萬分之五。同時最后交易日也是最后結(jié)算日。最后一小時無成交且價格不在漲 /跌停板上的，取前一小時成交量加權(quán)平均價。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，為 15： 00，其它月份合約仍然在 15點 15分收盤。 2023/1/31 78 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 5．合約月份 滬深 300指數(shù)期貨同時掛牌四個月份合約。合約價值為當(dāng)時滬深 300指數(shù)期貨報價點位乘以合約乘數(shù)。 ?損益計算如下： ?現(xiàn)貨上虧損 :() 100份 = 125萬元； ?期貨上收益 :(3025) 100份 =125萬元； ?不計交易傭金合計起來正好不盈不虧。 （ 2） 期貨交易與現(xiàn)貨交易 ?期貨交易是指投資者只需交納少量的履約保證金 ， 通過在期貨商品交易所公開競價買賣期貨合約并在合約到期前進行對沖 ， 通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨進行實物交割來了結(jié)業(yè)務(wù)的一種交易方式 。 ?1964年推出活牛期貨。 2023/1/31 65 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 ?老虎基金： 1980年著名經(jīng)紀(jì)人朱利安 〃 羅伯遜集資800萬美元創(chuàng)立了自己的公司 —— 老虎基金管理公司。 ?投資效應(yīng)的高杠桿性。 2023/1/31 62 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 指數(shù)基金 按照指數(shù)化投資方式投資的基金稱為指數(shù)基金。 （ 2） 封閉式基金：是指事先確定發(fā)行總額 ， 除非發(fā)生擴募等特殊情況 ， 基金份額總數(shù)保持不變 ， 基金上市后投資者可以在二級市場轉(zhuǎn)讓 、 買賣的一種基金 。 2023/1/31 58 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 六、股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別 區(qū)別 ? 持有者的身份不同。 ? 龍債券對發(fā)行人的資信要求較高 ， 一般為政府及相關(guān)機構(gòu) 。 2023/1/31 55 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 五 、 國際債券市場 （ 2） 武士債券 ? 武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券。 2023/1/31 53 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 四 、 問題討論： 超額利潤的來源 : 創(chuàng)新 、 冒險 、 壟斷 風(fēng)險溢價 （ risk premium） 2023/1/31 54 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 五 、 國際債券市場 國際債券又可分為外國債券和歐洲債券 。在上述三個級別中，又有AAA\AA\A、 BBB\B B\B、 CCC\CC\C的區(qū)別。 ? 當(dāng)股票價格高于當(dāng)初的轉(zhuǎn)換價格 ， 就可以將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司的股票 （ 普通股或優(yōu)先股 ） ；如果公司的股票價格低于當(dāng)初的轉(zhuǎn)換價格 ， 持有人可以不轉(zhuǎn)換 ，將債券持有到期 ， 就像一般的公司債券一樣 。 它實際上是擔(dān)保債券的一種形式 。 私募債券是指向特定的投資者發(fā)行的債券 ， 其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性 。 ? 不記名債券優(yōu)點是流動性較強 。 公司債券的發(fā)行主體是股份公司 ， 但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券 ，所以 ， 一般歸類時 ， 公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券合在一起 ， 可直接成為公司 （ 企業(yè) ） 債券 。 美國證券市場的 ADR相當(dāng)多 ， 比如說芬蘭 Nokia、 荷蘭聯(lián)合利華都有在美國發(fā)行 ADR。 武鋼的案例則是武鋼集團借助武鋼股份的平臺 ,通過武鋼股份增發(fā)新股后收購武鋼集團的主要鋼鐵業(yè)資產(chǎn) ,實現(xiàn)武鋼集團鋼鐵業(yè)的整體上市 。 ?借殼上市是指上市公司的母公司 （ 集團公司 ） 通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中 ， 來實現(xiàn)母公司的上市 。 – 在創(chuàng)業(yè)板上市的費用： ①專業(yè)費，②印刷費，③推廣費，④其他費。 有盈利的企業(yè)公眾持股量在 50萬股至 100萬股的 ， 股東人數(shù)要求在 800人以上；公眾持股多于 100萬股的 ， 股東人數(shù)要求在 400人以上 。 2023/1/31 27 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 二板市場 ） （ b） 上市條件： ? 就全國市場而言： 第一個條件是資產(chǎn)凈值 有盈利的企業(yè)資產(chǎn)凈值要求在 400萬美元以上 ， 無盈利企業(yè)資產(chǎn)凈值要求在 1200萬美元以上 。 – 聽證會： 主承銷商履行法律程序，調(diào)查發(fā)行公司在注冊登記表或說明書中提供的所應(yīng)披露的信息。 2023/1/31 22 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 股票發(fā)行的方式 （ 2） 溢價發(fā)行 、 平價發(fā)行與折價發(fā)行 ? 所謂 溢價發(fā)行 ，即發(fā)行價格高于股票票面額的發(fā)行。它一方面取消了政府的指標(biāo)和額度管理，并引進證券中介機構(gòu)的責(zé)任，判斷企業(yè)是否達到股票發(fā)行的條件；另一方面證券監(jiān)管機構(gòu)同時對股票發(fā)行的合乎規(guī)則性和適銷性條件進行實質(zhì)性審查，并有權(quán)否決股票發(fā)行的申請。 ? 審批制 是采用行政和計劃的辦法分配股票發(fā)行的指標(biāo)和額度，由地方政府或行業(yè)主管部門根據(jù)指標(biāo)推薦企業(yè)發(fā)行股票的一種發(fā)行制度。 ? H股 ， 即注冊地在內(nèi)地 、 上市地在香港的外資股 。 ? 法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。以保持其對企業(yè)所有權(quán)的原百分比不變，從而維持其在公司中的權(quán)益。 具體包括： 監(jiān)管機構(gòu) 銀監(jiān)會，證監(jiān)會，保監(jiān)會 相關(guān)政府或黨的機構(gòu) 金融工委，金融辦公室 2023/1/31 10 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 發(fā)行機構(gòu) 企業(yè)，政府 投資銀行 證券公司等 其他中介機構(gòu) 律師事務(wù)所，會計師事務(wù)所，投資顧問公司，證券評級機構(gòu) 機構(gòu)投資者 投資基金，養(yǎng)老基金，商業(yè)銀行，保險公司 個人投資者 廣大股民等 2023/1/31 11 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三、問題討論： 金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)的區(qū)別 房地產(chǎn)是金融資產(chǎn)還是實物資產(chǎn)？ 資本市場的游戲本質(zhì)是創(chuàng)造了社會財富還是像金融資產(chǎn)的交易那樣僅僅對社會財富進行再分配？ 資本市場的游戲本質(zhì)是零和游戲還是正和游戲？ 2023/1/31 12 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第二章 證券市場 先回答兩個問題： 什么是證券 ？ 證券是指用以表明各類財產(chǎn)的所有權(quán)的憑證或證書的統(tǒng)稱 。 （ 2）斯蒂格利茨：取得和轉(zhuǎn)讓資金的市場。 案例：有人在一個荒島上發(fā)現(xiàn)了幾箱紙幣。廣義地說， 資本是在復(fù)雜的經(jīng)濟和社會關(guān)系中 ,個人擁有的可以不通過勞動而獲得報償?shù)呢泿?、物品、技能、信息、?quán)利等。家庭是投資的主題，是市場資金的供給者；而企業(yè)主要是資金的需求者，他們是投資工具的發(fā)行者。 (b)當(dāng)公司因破產(chǎn)等原因而進行清算時，普通股東有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)。 ? 優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。 它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行 ， 供境內(nèi)機構(gòu) 、 組織或個人 (不含臺 、 港 、 澳投資者 )以人民幣認購和交易的普通股股票 。 2023/1/31 18 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 股票發(fā)行制度 股票發(fā)行制度主要有三種： 即審批制 、 核準(zhǔn)制和注冊制 。證券監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)是對申報文件的真實性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性做合乎規(guī)則性的形式審查，而將發(fā)行公司的質(zhì)量留給證券中介機構(gòu)來判斷和決定。 – 缺點是：工作量大，難度大，發(fā)行者必須如實披露有關(guān)情況，需要承銷商的協(xié)助 ? 私募發(fā)行 —— 指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。 2023/1/31 23 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 主板市場 ） （ 1） 上交所上市條件： ? 實收資本不低于 5000萬元 ? 公開發(fā)行股票額占實收股本額比例不低于 25% ? 持有 1000元以上的股東不少于 1000人 ? 持有 1000元以上的股東總持有量不少于 1000萬元 ? 近三年連續(xù)獲利 ， 近兩年獲利水平不低于 10% ? 有形資產(chǎn)凈值占總值 35% 2023/1/31 24 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 主板市場 ） （ 2） 紐約證券交易所上市 （ a） 上市條件 ? 股東人數(shù) 2200人以上 ? 擁有 100股以上的股東人數(shù) 2023名以上 ? 大眾擁有的普通股 110萬股以上 ? 大眾擁有的股票的市場價值超過 1800萬美元 ? 公司的有形資產(chǎn)凈值 1800萬美元 ? 公司上年度的稅前利潤超過 250萬美元 ? 前 6個月平均每月的股票交易量 超過 10萬股 ? 過去兩年內(nèi)每年至少盈利 200萬美元以上 ? 或前三年的利潤總和超過 650萬美元 2023/1/31 25 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 主板市場 ） （ b） 在美國公開發(fā)行的要求 – 填表： 是發(fā)行的法律文件，也是投資者的招股書概要。 ? 全國市場又分兩類企業(yè) ， 一類是有盈利的企業(yè) ， 一類是無盈利企業(yè) 。 第四個條件是經(jīng)營年限 。 ? 公眾股東人數(shù)：不少于 100人 ? 公司須有職位：公司秘書 、 合格會計師 、 監(jiān)察主任及代表 ， 至少兩名獨立非執(zhí)行董事和審核委員會 ? 管理層及主要股東持股數(shù)：不少于 35% 2023/1/31 32 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 二板市場 ） （ 2） 香港創(chuàng)業(yè)板的上市： （ b） 香港創(chuàng)業(yè)板上市要點 ： – 保薦人的資格： 是香港注冊的投資顧問或證券交易商，必須有曾保薦公司上市及擁有其他的企業(yè)財務(wù)經(jīng)驗。 e) 要求短期獲利的壓力增大 ， 為獲得短期利益甚至可能會以犧牲長期的增長和發(fā)展為代價 2023/1/31 34 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 股票公開發(fā)行的運作 （ 1） 股票發(fā)行公司與主承銷商的雙向選擇 （ 2） 籌建發(fā)行工作小組 （ 3） 盡職調(diào)查 （ 4） 制定和實施重組方案 （ 5） 制定發(fā)行方案 （ 6） 編制募股文件與申請股票發(fā)行 （ 7） 路演 （ 8） 確定發(fā)行價格 （ 9） 組建承銷團 （ 10） 穩(wěn)定價格 2023/1/31 35 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 股票上市 定義： 已發(fā)行股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后 ， 在證券交易所公開掛牌交易的法律行為 。 ?最近整體上市的越來越多 ,。此種方式一般又被稱為第二上市 ， 以存托憑證 （ ADR或 GDR） 在境外市場上市交易就屬于這一類型 。 ? 金融債券是金融機構(gòu)為了籌集資金而發(fā)行的債券 。 ? 指以低于面值 (face value)的價格出售 ， 而在到期時按票面價值還本的債券 。 少數(shù)信用良好 、 資本雄厚的公司也可發(fā)行信用債券 ， 但一般附有一些限制條件 ， 以保證投資者的利益 。 ? 目前國際上主要采取美國式拍賣和荷蘭式拍賣 。 可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券 ? 上市公司發(fā)行的一種特殊的債券 。 它們對企業(yè)債券的評級過程和所設(shè)立的等級基本類似。 1988年垃圾債券總市值高達 2023億美元，