【正文】 的知名度和流動性。 2023/1/31 22 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 股票發(fā)行的方式 （ 2） 溢價發(fā)行 、 平價發(fā)行與折價發(fā)行 ? 所謂 溢價發(fā)行 ，即發(fā)行價格高于股票票面額的發(fā)行。 – 中間價發(fā)行：即股票的發(fā)行價格取股票面額和市場價格的中間值。 – 聽證會： 主承銷商履行法律程序，調(diào)查發(fā)行公司在注冊登記表或說明書中提供的所應(yīng)披露的信息。 通常 ， 較具規(guī)模的公司證券在納斯達克全國市場進行交易；而規(guī)模較小的新興公司證券則在小型資本市場進行交易 。 2023/1/31 27 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 二板市場 ） （ b） 上市條件： ? 就全國市場而言： 第一個條件是資產(chǎn)凈值 有盈利的企業(yè)資產(chǎn)凈值要求在 400萬美元以上 ， 無盈利企業(yè)資產(chǎn)凈值要求在 1200萬美元以上 。美國納斯達克全國市場要求 ， 有盈利的企業(yè)公眾的持股要在 50萬股以上 ， 無盈利企業(yè)公眾持股要在 100萬股以上 。 有盈利的企業(yè)公眾持股量在 50萬股至 100萬股的 ， 股東人數(shù)要求在 800人以上；公眾持股多于 100萬股的 ， 股東人數(shù)要求在 400人以上 。 2023/1/31 31 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二 、 股票發(fā)行市場 首次公開發(fā)行 (IPO)的條件 （ 二板市場 ） （ 2） 香港創(chuàng)業(yè)板的上市： （ a） 上市條件： ? 盈利情況：沒有要求 ? 保薦人：必須有一名 ? 保薦人聘期：不少于 3個財政年度 ? 經(jīng)營歷史：至少有 24個月的活躍業(yè)務(wù)記錄 ? 業(yè)務(wù)表現(xiàn)：一直積極發(fā)展主營業(yè)務(wù) ? 管理層：在活躍業(yè)務(wù)記錄期間 ， 管理層基本穩(wěn)定 ? 會計師報告：須涵蓋上市文件刊發(fā)前兩個完整財政年度 ? 最低公眾持股：公司市值少于 10億為 20%， 且不低于3000萬港元 。 – 在創(chuàng)業(yè)板上市的費用： ①專業(yè)費，②印刷費，③推廣費，④其他費。 d) 公司所有權(quán)分散增加了敵意接管的可能性 。 ?借殼上市是指上市公司的母公司 （ 集團公司 ） 通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中 ， 來實現(xiàn)母公司的上市 。 ?分拆上市容易導(dǎo)致上市公司和控股股東及其下屬企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易以及同業(yè)競爭問題 ， 因此監(jiān)管部門對分拆上市部分的業(yè)務(wù)獨立性有很高的要求 。 武鋼的案例則是武鋼集團借助武鋼股份的平臺 ,通過武鋼股份增發(fā)新股后收購武鋼集團的主要鋼鐵業(yè)資產(chǎn) ,實現(xiàn)武鋼集團鋼鐵業(yè)的整體上市 。 ?另一種形式是在兩地都上市相同類型的股票 ， 并通過國際托管銀行和證券經(jīng)紀商 ， 實現(xiàn)股份的跨市場流通 。 美國證券市場的 ADR相當(dāng)多 ， 比如說芬蘭 Nokia、 荷蘭聯(lián)合利華都有在美國發(fā)行 ADR。 債券分類 （ 1） 政府債券 、 金融債券 、 企業(yè)債券與國際債券 ? 政府債券有兩大類 ， 其一是由中央政府發(fā)行的而稱之為國家債券 ， 它占政府債券中的絕大部分 ， 另一類就是由地方政府各職能部門發(fā)行的債券 ， 稱為地方債券 。 公司債券的發(fā)行主體是股份公司 ， 但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券 ，所以 ， 一般歸類時 ， 公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券合在一起 ， 可直接成為公司 （ 企業(yè) ） 債券 。 分次付息一般分按年付息 、 半年付息和按季付息三種方式 。 ? 不記名債券優(yōu)點是流動性較強 。 這種債券一般靠單位的信譽發(fā)行 ， 主要是公債和金融債券 。 私募債券是指向特定的投資者發(fā)行的債券 ， 其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性 。 是前兩種方式的結(jié)合：一方面與美國式拍賣相同 ， 即全場加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的發(fā)行價格 ， 投標(biāo)價格高于發(fā)行價格的中標(biāo)者按照各自的高低不同的投標(biāo)價格購買該國債；另一方面又有荷蘭式拍賣的某種類似特征 ， 所有投標(biāo)價格低于發(fā)行價格的中標(biāo)者統(tǒng)一按照發(fā)行價格購買該國債 。 它實際上是擔(dān)保債券的一種形式 。即前提提到的信用債券 。 ? 當(dāng)股票價格高于當(dāng)初的轉(zhuǎn)換價格 ， 就可以將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司的股票 （ 普通股或優(yōu)先股 ） ；如果公司的股票價格低于當(dāng)初的轉(zhuǎn)換價格 ， 持有人可以不轉(zhuǎn)換 ，將債券持有到期 ， 就像一般的公司債券一樣 。 ? 債券信用評級： – 三大信用評級機構(gòu)： 穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽國際 。在上述三個級別中，又有AAA\AA\A、 BBB\B B\B、 CCC\CC\C的區(qū)別。在整個 80年代，美國各公司發(fā)行垃圾債券 1700多憶美元，其中被稱作 “ 垃圾債券之王 ” 的 德崇證券公司 就發(fā)行了800億美元，占 47％。 2023/1/31 53 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 四 、 問題討論： 超額利潤的來源 : 創(chuàng)新 、 冒險 、 壟斷 風(fēng)險溢價 （ risk premium） 2023/1/31 54 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 五 、 國際債券市場 國際債券又可分為外國債券和歐洲債券 。通常為 5～ 7年，甚至可達 20～ 25年。 2023/1/31 55 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 五 、 國際債券市場 （ 2） 武士債券 ? 武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券。 ? 我國金融機構(gòu)發(fā)行外國債券就是從發(fā)行武土債券開始的， 1982年 1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行了100億日元的武士債券， 1984 年 11月，中國銀行又在日本東京發(fā)行了 200億日元的武士債券。 ? 龍債券對發(fā)行人的資信要求較高 ， 一般為政府及相關(guān)機構(gòu) 。 ? 對于發(fā)行者來說，無論是發(fā)行股票，還是發(fā)行債券都是為了籌集資金。 2023/1/31 58 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 六、股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別 區(qū)別 ? 持有者的身份不同。 ? 期限不同。 （ 2） 封閉式基金：是指事先確定發(fā)行總額 ， 除非發(fā)生擴募等特殊情況 ， 基金份額總數(shù)保持不變 ， 基金上市后投資者可以在二級市場轉(zhuǎn)讓 、 買賣的一種基金 。 按照投資風(fēng)格劃分，基金可分為： – 成長型基金：注重資本長期增值，投資對象主要集中于成長性較好、有長期增強潛力的企業(yè)。 2023/1/31 62 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 指數(shù)基金 按照指數(shù)化投資方式投資的基金稱為指數(shù)基金。 2023/1/31 63 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 對沖基金 （ 1）定義： 對沖基金的英文名稱為 Hedge Fund，起源于 50年代初的美國。 ?投資效應(yīng)的高杠桿性。 ?采取高風(fēng)險的投資，為對沖基金可能帶來高收益的同時也為對沖基金帶來不可預(yù)估的損失。 2023/1/31 65 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 ?老虎基金： 1980年著名經(jīng)紀人朱利安 〃 羅伯遜集資800萬美元創(chuàng)立了自己的公司 —— 老虎基金管理公司。在契約式基金中獨立方為信托人，在公司式基金中獨立方為獨立董事。 ?1964年推出活牛期貨。1990年 10月 12日，中國鄭州商品交易所成立。 （ 2） 期貨交易與現(xiàn)貨交易 ?期貨交易是指投資者只需交納少量的履約保證金 ， 通過在期貨商品交易所公開競價買賣期貨合約并在合約到期前進行對沖 ， 通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨進行實物交割來了結(jié)業(yè)務(wù)的一種交易方式 。 2023/1/31 71 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 期貨的套期保值案例 ?案例 1： 石油公司預(yù)備 3個月后出售 50萬桶原油，原油現(xiàn)在的市場價格是 /桶，石油公司擔(dān)心 3個月后原油的市場價格會下跌，可進行如下套期保值操作： ? 現(xiàn)在： 以 /桶的價格（假設(shè)基差為零）拋出100份原油期貨合約（空頭開倉，假設(shè)每份期貨合約含） ； ? 3個月后： 如果果真原油價格下跌，比方說跌到 25美元/桶，在原油期貨市場以 25美元 /桶的價格把 100份原油期貨合約平倉。 ?損益計算如下： ?現(xiàn)貨上虧損 :() 100份 = 125萬元； ?期貨上收益 :(3025) 100份 =125萬元； ?不計交易傭金合計起來正好不盈不虧。根據(jù)中國金融期貨交易所公布的滬深 300股指期貨合約的細則，整理后編制下表： 三、滬深 300股指期貨 2023/1/31 74 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 300元 /點 合約價值 滬深 300指數(shù)點 *300元 報價單位 指數(shù)點 最小變動單位 最小變動價位 30元 漲跌停板幅度 上一交易日結(jié)算價的正負 10％ 合約月份 當(dāng)月開始連續(xù) 4個月份：當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月月份合約 交易時間 每周一至周五上午 9:15～ 11:30,下午 13:00～ 15:15 最后交易日交易時間 正常交易日上午 9:15～ 11:30,下午13:00～ 15:00 2023/1/31 75 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 每日結(jié)算價格 當(dāng)日最后一小時交易的成交量加權(quán)平均價 最后結(jié)算價格 最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時所有指數(shù) 點的算術(shù)平均價 最后交易日 到期月份第三個星期五 交易保證金 合約價值的 8％ 交易手續(xù)費 未定 熔斷價格 前一交易日結(jié)算價的正負 6% 合約代碼 IF 上市交易所 中國金融期貨交易所 2023/1/31 76 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 滬深 300股指期貨合約 股指期貨是指股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。合約價值為當(dāng)時滬深 300指數(shù)期貨報價點位乘以合約乘數(shù)。 4．漲跌停板幅度 滬深 300指數(shù)期貨的漲跌停板為前一交易日結(jié)算價的正負 10%。 2023/1/31 78 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 5．合約月份 滬深 300指數(shù)期貨同時掛牌四個月份合約。其中 IF為合約代碼， 06表示 2023年， 07表示 7月份合約。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，為 15： 00，其它月份合約仍然在 15點 15分收盤。收盤價是指合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價格。最后一小時無成交且價格不在漲 /跌停板上的，取前一小時成交量加權(quán)平均價。在國際市場上有一些合約是采用現(xiàn)貨指數(shù)收盤價作最后結(jié)算價的。同時最后交易日也是最后結(jié)算日。按照這一比例，如果滬深 300指數(shù)期貨的結(jié)算價為 1400點，那么第二天交易所收取的每張合約保證金為 1400點 300元 /點 8%=。按照慣例，預(yù)計交易所會員會另外向期貨合約持有者多收取萬分之三的手續(xù)費，一份合約的交易成本預(yù)計為交易額的萬分之五。在隨后的十分鐘內(nèi)，賣買申報價格只能在 6%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。 2023/1/31 83 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （二）如何做滬深 300指數(shù)期貨 以滬深 300指數(shù)期貨合約為例， 06年 9月 19日滬深 300指數(shù)收盤點數(shù)為 1378點。即獲利 50 300= 15000元。這種買賣就是股指期貨交易。 上例中，假如 06年 12月底到期時，你持有的賣出合約如果還沒有平倉，就需要對這個合約交割。 二 、 期權(quán)的分類 （ 1） 根據(jù)期權(quán)買入 (賣出 )價格分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán) ?看漲期權(quán) （ call option） ： 這一合約的買方有權(quán)利在某一特定時間以某一特定價格購買標(biāo)的資產(chǎn) ， 但是他沒有義務(wù)一定要履行它的權(quán)利 。 ? 歐式期權(quán)（ European option）：指 只有到到期日那一天才可以行權(quán)的期權(quán)。 因此 ， 為獲得這項權(quán)利 ， 投資者需付出一定的代價（ 權(quán)利金 ， 期權(quán)費 ） 。 ? 從上面的定義就容易看出 ， 根據(jù)權(quán)利的行使方向 ， 認股權(quán)證可以分為 認購權(quán)證和認售 （ 沽 ） 權(quán)證 ， 認購權(quán)證屬于期權(quán)當(dāng)中的 “ 看漲期權(quán) ” ， 認售權(quán)證屬于 “ 看跌期權(quán) ” 。 投資者只要支付權(quán)證發(fā)行者給 ， 就可得到一股價值 （ 也可以直接進行現(xiàn)金結(jié)算：投資者要求執(zhí)行權(quán)利時 ， 權(quán)證發(fā)行者直接支付投資者 = ， 凈收益等于這部分收益減去權(quán)利金 ， 即 = ） 。另一部分是國有股，共 ，系無償轉(zhuǎn)讓。該期權(quán)有效期 5年，規(guī)定兩年后行權(quán)，自行權(quán)之日起第三、第四、第五年行權(quán)比例分別為 30%、30%和 40%。 2023/1/31 94 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 2023/1/312023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 2023/1/312023/1/31January 31, 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者