【文章內(nèi)容簡介】 ? 最高價 25 ? 收盤價 20 ? 開盤價 10 ? 最低價 5 實體 上影線 下影線 65 66 陰 K線 ? ? 最高價 25 ? 開盤價 20 ? 收盤價 10 ? 最低價 5 實體 上影線 下影線 67 缺口應(yīng)用技巧 ? 兩根并列的 K線在價鉻上不連續(xù)，即一根 K線的最高價比另一根 K線的最低價還低，這種現(xiàn)象稱之為 跳空 ，價鉻上斷開的部分成為缺口 。 ? 一般在有重大利好或利空消息時，會出現(xiàn)缺口。 ? 通常認為跳空的缺口總要補上。 B 缺口 A 缺口 68 缺口應(yīng)用技巧 啟動缺口 上升缺口 拉高缺口 派貨缺口 殺跌缺口 封閉缺口 69 移動平均線分析法 時間 B A C D 股價 70 黃金分割律 ? 又名黃金律，它是將 1分割成 ，然后再根據(jù)不同的要求，演變成其他的計算公式。 – 埃及著名的金字塔，其高度約 146公尺，其正方形底部每邊長約 230公尺，其比值為 1： ，即 5： 8 – 維也納尊像各部分的度量比大約也是 5： 8 – 人們感到 5： 8是美感協(xié)調(diào)的神奇數(shù)字，將其命名為黃金分割，意在價值連城。 ? 數(shù)學(xué)家將該比率換算成 ％和 ％。 71 第 6講 合縱連橫 企業(yè)兼并與收購 72 企業(yè)兼并與收購 ? 兼并是一個企業(yè)將另一個企業(yè)合并的行為 ? 收購是指一個企業(yè)收購了另一個企業(yè)的整體或 50％以上的行為。 73 一、企業(yè)兼并與收購的類型 ? 產(chǎn)權(quán)是否存續(xù) – 吸收合并： A+B=A – 新設(shè)合并： A+B=C ? 是否征得目標公司同意 – 善意收購：目標公司愿意出售的收購 – 惡意收購：目標公司不愿意出售的收購 74 一、企業(yè)兼并與收購的類型 ? 收購對象 – 整體收購：收購整個企業(yè) – 部分收購：收購部分資產(chǎn)、股權(quán)等 ? 支付方式 – 現(xiàn)金收購 – 股票收購 ? 收購主體 – MBO收購 75 二、收購的程序 1 2 3 4 5 6 7 8 并購戰(zhàn)略形成與實現(xiàn)方式的選擇 市場搜尋與機會分析：目標公司 企業(yè)評價：評估與定價 稅務(wù)與法律評價 并購結(jié)構(gòu)設(shè)計 收購建議書 談判 9 簽約成交 融資 10 整合 并購 調(diào)查 并購 實施 并購整合 76 三、收購上市公司及其啟示 ? 一是協(xié)議收購 ? 二是通過交易所的交易系統(tǒng)連續(xù)競價收購 ? 三是要約收購 77 5％ 177。 5％ 30％ 公告， 3日內(nèi)不得買賣 公告， 2日內(nèi)不得買賣 發(fā)出收購要約 無條件收購其余股票 目標公司股票終止上市交易 收購上市公司的信息披露 50％ 收購成功 連續(xù)競價收購 （主動出擊） 要約收購（可以豁免） （守株待兔） 78 四、收購應(yīng)注意的關(guān)鍵問題 ? 有自知之明 – 收購是一項高風(fēng)險的擴張行為，任何企業(yè)在下決心之前應(yīng)有自己的基本判斷。 ? 有合理的動機 – 實踐證明，許多收購失敗的企業(yè)回顧自己收購的過程時，往往發(fā)現(xiàn)原來振振有詞的理由并不真實合理。 ? 有清晰的收購主體 – 法律 債務(wù) 產(chǎn)權(quán) 79 五、收購應(yīng)注意的關(guān)鍵問題 ? 要師出有名 – 名不正則言不順 – 適當?shù)拇朕o可以化解敵意。 – 站在對方的立場上，充分考慮對方的感情。 ? 要注意關(guān)鍵人物 ? 最后，并購成功的關(guān)鍵在于 整合 80 第 7講 都做主人 MBO與員工持股計劃 81 一、 MBO收購 ? MBO即 Management Buyout，在這里，Management含義是：經(jīng)理、管理人員的意思，可以統(tǒng)稱為“管理者”， Buyout是指通過購買一個公司的全部或大部分股份（ shares）來獲得該公司控制權(quán)的情形。所以， MBO的含義是： 管理者為了控制所在公司而購買該公司股份的行為。 ? MBO譯成中文是“管理者收購”，也有人翻譯為“經(jīng)理層收購”和“經(jīng)理層融資收購”。 82 二、 MBO的主要特征 ? MBO一般是在投資銀行的總體策劃下完成的，是通過企業(yè)的資本運作實現(xiàn)的。 ? MBO操作中不僅涉及到國家或企業(yè)所有者、管理者、員工等各方面的利益，而且涉及到企業(yè)定價、重組、融資、上市等資本運作事項，其中涉及眾多的財務(wù)、法律等問題。由于 MBO操作的復(fù)雜性，所以 MBO在國外都是在投資銀行的總體策劃下完成的。 83 管理者收購的主要特征 ? MBO的主要投資者是目標公司內(nèi)部的經(jīng)理和管理人員。 他們往往對本公司非常了解，并有很強的經(jīng)營管理能力，他們通常會設(shè)立一家新的公司，并以該新公司的名義來收購目標公司。通過MBO，他們的身份由單一的經(jīng)營者角色變?yōu)樗姓吲c經(jīng)營者合一的雙重身份。 84 管理者收購的主要特征 ? MBO主要是通過借貸融資來完成的，因此， MBO的財務(wù)結(jié)構(gòu)由先償債務(wù)、后償債務(wù)與股權(quán)三者構(gòu)成，這樣目標公司的管理者要有較強的組織運作資本的能力，融資方案必須滿足貸款者的要求，也必須為權(quán)益持有人帶來預(yù)期的價值，同時這種借貸具有一定的融資風(fēng)險性。 85 管理者收購的主要特征 ? MBO的目標公司往往是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè) ，通過投資者對目標公司股權(quán)、控制權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)的重組，來達到節(jié)約代理成本、獲得巨大的現(xiàn)金流入、并給投資者超過正常收益回報的目的。 86 管理者收購的主要特征 ? MBO完成后，目標公司可能由一個上市公司變?yōu)橐粋€非上市公司。 一般來說，這類公司在經(jīng)營了一段時間以后，又會尋求成為一個新的上市公司，并且上市套現(xiàn)。另外一種情況是，當目標公司為非上市公司時， MBO完成后管理者往往會對該公司進行重組整合，待取得一定的經(jīng)營績效后，再尋求上市，使MBO的投資者獲得超常的回報。 87 三、為什么實施 MBO收購？ ? （ 1）基層經(jīng)理人員的創(chuàng)業(yè)嘗試。 ? （ 2）作為對實際或預(yù)期敵意收購的防御。 ? （ 3）作為大額股票轉(zhuǎn)讓的途徑。 ? （ 4）解決繼承人問題 ? （ 5）公司希望擺脫公司上市制度的約束。 ? （ 6）收購集團的子公司或分支機構(gòu) ? （ 7）部門私有化的 MBO 88 基層經(jīng)理人員的創(chuàng)業(yè)嘗試 ? 20世紀 80年代創(chuàng)業(yè)精神的復(fù)蘇極大地刺激了管理者的創(chuàng)業(yè)意識，促使他們試圖改變自己的工薪族地位，創(chuàng)建自己的企業(yè)。 ? MBO為管理者實現(xiàn)企業(yè)家理想開辟了一條新途徑。他們基于對自己經(jīng)營的企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ男判模愿哂诠善笔袌鰞r的價格從原股東手中收購股票，以使自己以所有者的身份充分發(fā)揮管理才能，獲取更高利潤。這類 MBO沒有外部壓力的影響，完全是管理者的自發(fā)收購行為。 89 作為對實際或預(yù)期敵意收購的防御 ? 當上市公司面臨敵意襲擊者的