公司金融總體思路(編輯修改稿)
2025-01-18 14:58 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 000（元） ? △ NCF1=30 000－ 10 000=20 000（元） ? △ NCF2=30 000－ 15 000=15 000（元） ? △ NCF3=30 000－ 20 000=10 000（元） ? △ NCF4=30 000－ 25 000=5000（元） ? △ NCF5=30 000－ 30 000=0 ? △ NPV（甲－乙） =20230 (P/S,10%,1)+15000 (P/S,10%,2)+ 10000 （ P/S,10%,3)+5000 (P/S,10%,4)－ 30000 ? =11506（元） ? 計(jì)算表明，差額凈現(xiàn)值為 11506元，大于零，所以應(yīng)選擇甲方案。 年限 甲方案 乙方案 凈收益 年現(xiàn)金凈流量 凈收益 年現(xiàn)金凈流量 0 （ 20） （ 12） 1 2 12 2 3 如果該企業(yè)期望達(dá)到最低報(bào)酬率為 12%。請(qǐng)做出選擇 ? 解： 因?yàn)榧?、乙兩方案的投資額不相等且使用年限不同，所 ? 以應(yīng)采用 年回收額法 來(lái)比較不同方案的優(yōu)劣。計(jì)算如下： ? ? NPV甲 =12 (P/S， 12%， 1)+ (P/S， 12%， 2)－ ? 20=（元） ? NPV乙 = (P/A， 12%， 3)－ 12=（元） ? ? 甲方案的年回收額 = /(P/A,12%,2) =（元） ? ? 乙方案的年回收額 = (P/A,12%,3) =（元） ? 根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果可知，乙方案的凈現(xiàn)值大于甲方案的凈現(xiàn) ? 值，但乙方案使用年限為 3年，甲方案僅為 2年，所以，乙方案 ? 凈現(xiàn)值高不能說(shuō)明該方案優(yōu)；通過(guò)計(jì)算年回收額，可以看出，甲方案 ? 的年回收額高于乙方案，因此甲方案為最優(yōu)方案。 ? 在實(shí)際工作中，有些投資方案不能單獨(dú)計(jì)算盈虧，或者 投資方案的收入相同或收入基本相同且難以具體計(jì)量 ，一般考慮采用“成本現(xiàn)值比較法”或“年成本比較法”來(lái)作出比較和評(píng)價(jià)。 ? 所謂“成本現(xiàn)值比較法”是指計(jì)算各個(gè)方案的成本現(xiàn)值之和并進(jìn)行對(duì)比，成本現(xiàn)值較低的方案是可取的方案。 ? 成本現(xiàn)值比較法一般使用與項(xiàng)目使用期相同的投資方案間的對(duì)比、選優(yōu) 。而對(duì)于 項(xiàng)目使用期不同的方案就不能用“成本現(xiàn)值比較法”進(jìn)行評(píng)價(jià)，而應(yīng)采用“年成本比較法” ，即比較年平均成本現(xiàn)值對(duì)投資方案作出選擇 ? ? 固定資產(chǎn)在使用過(guò)程中，必須按照一定折舊率計(jì)量固定資產(chǎn)陳舊程度即價(jià)值損耗。 ? 我們將計(jì)入產(chǎn)品成本或有關(guān)費(fèi)用的固定資產(chǎn)損耗稱(chēng)為固定資產(chǎn)折舊費(fèi)。 ? 企業(yè)計(jì)提折舊必然引起成本增加，利潤(rùn)減少，從而使所得稅減少，這便是折舊的抵稅作用。 ? 折舊抵稅額的計(jì)算公式： ? 折舊抵稅額 =折舊額 所得稅稅率 ? ? 考慮所得稅因素后，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量可按下列方法計(jì)算： ? （ 1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算： ? 年現(xiàn)金凈流量 =營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ? （ 2）根據(jù)年末經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算 ? 年現(xiàn)金流量 =稅后利潤(rùn) +折舊 ? （ 3）根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算 ? 年現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 （ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－所得稅稅率） +折舊 所得稅稅率 ? 1）如果是新建項(xiàng)目，所得稅對(duì)現(xiàn)金流量沒(méi)有影響。 ? 建設(shè)期的年現(xiàn)金凈流量 =－投資現(xiàn)值； ? 2）如果是更新改造項(xiàng)目，固定資產(chǎn)的清理?yè)p益應(yīng)考慮所得稅問(wèn)題。 ? 一、舉例 投資額不同，年限相同（考慮所得稅） (新設(shè)備替換舊設(shè)備 ) ? 差額凈值法［例 421］ 某企業(yè) 5年前購(gòu)置一設(shè)備，價(jià)值78萬(wàn)元，購(gòu)置時(shí)預(yù)期使用壽命為 15年， 殘值 為 3萬(wàn)元。折舊采用直線法，目前已提折舊 25萬(wàn)元，賬面凈值為 53萬(wàn)元。利用這一設(shè)備，企業(yè)每年發(fā)生的 付現(xiàn)成本 為 60萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入為 90萬(wàn)元?，F(xiàn)在市場(chǎng)上推出一種新設(shè)備，價(jià)值 120萬(wàn)元，使用壽命 10年，預(yù)計(jì) 10年后 殘值 為 20萬(wàn)元。該設(shè)備由于技術(shù)先進(jìn)，效率高，預(yù) 期 每年的營(yíng)業(yè)收入可增加到 110萬(wàn)元，同時(shí)可使付現(xiàn)成本下降到 50萬(wàn)元，如果現(xiàn)在將舊設(shè)備出售，估計(jì)售價(jià)為 10萬(wàn)元。若該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，問(wèn)該企業(yè)是否應(yīng)用新設(shè)備替換舊設(shè)備。 ? 解： 因?yàn)榕f設(shè)備還可以使用 10年，而新設(shè)備使用壽命也為 10年，所以新舊設(shè)備使用年限相同可采用差額凈值法來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)。 ? △ NCF0=－ 120+10+（ 53－ 10） 40%=（萬(wàn)元）（ 建設(shè)期變價(jià)收入 ） ? 新設(shè)備需支出 120萬(wàn)元，使用新設(shè)備就要出售舊設(shè)備，就設(shè)備的出售價(jià)是 10萬(wàn)元， 由于舊設(shè)備的出售價(jià)低于其賬面價(jià)值 53萬(wàn)元 ，根據(jù)財(cái)務(wù)制度規(guī)定，舊設(shè)備出售的凈損失43萬(wàn)元可以計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出，這樣，企業(yè)的稅前利潤(rùn)將減少 43萬(wàn)元，從而可以少繳納所得稅 （ 43 40%），因此，購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的實(shí)際支出，即現(xiàn)金凈流出為 。 ? 新設(shè)備的年折舊額 =12020/10 =10（萬(wàn)元） ? NCF新 1~9=110 60%－ 50 60%+10 40%=40（萬(wàn)元） NCF新 =40+20=60（萬(wàn)元） ? 舊設(shè)備的年折舊額 = 783 / 15 =5（萬(wàn)元） ? NCF舊 1~9=90 60%－ 60 60%+5 40%=20（萬(wàn)元） NCF舊 10=20+3=23（萬(wàn)元） ? △ NCF1~9=40－ 20=20（萬(wàn)元） △ NCF10=60－ 23=37（萬(wàn)元） ? △ NPV=20 （ P/A， 10%， 9） + 27 （ P/S， 10%， 10）－=（萬(wàn)元） ? 所以，企業(yè)應(yīng)該考慮設(shè)備更新。 ? 成本現(xiàn)值比較 ［例 422］ 某企業(yè)有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于 4年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅稅率為 40%，貼現(xiàn)率為 10%。折舊均采用直線法。假定新、舊設(shè)備生產(chǎn)能力相同，其他有關(guān)資料如表 46所示： 項(xiàng)目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原價(jià) 80 60 稅法規(guī)定殘值（ 10%） 8 6 稅法規(guī)定使用年限 10 6 已用年限 4 0 尚可使用年限 6 6 每年付現(xiàn)成本
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