公司金融學(xué)第三章(編輯修改稿)
2025-01-18 14:58 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 四、債券與股票的估價(jià) 四、債券與股票的估價(jià) 在 必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券 價(jià)值 等于 債券 面值 債券價(jià)值與利息支付頻率 債券價(jià)值的計(jì)算公式如下 ： 債券的到期 收益率 到期 收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。 計(jì)算 到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即 ： 購(gòu)進(jìn) 價(jià)格＝每年 利息 年金 現(xiàn)值系數(shù)＋ 面值 復(fù)利 現(xiàn)值系數(shù) 四、債券與股票的估價(jià) 股票估價(jià) 普通股價(jià)值是指股票期望提供的所有未來(lái)收益的現(xiàn)值。簡(jiǎn)單地說(shuō)，普通股價(jià)值等于該股票在一個(gè)無(wú)限時(shí)間范圍內(nèi)所期望提供的未來(lái)股利現(xiàn)值。普通股的基本評(píng)價(jià)模型可表示為 ： 式 中 ， P0為 普通股的價(jià)值； Dt為 t年末期望獲得的每股股利； Ks為 普通股的必要收益率。 股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。 四、債券與股票的估價(jià) 零增長(zhǎng)股票的 價(jià)值 假設(shè) 未來(lái)股利不變，以一個(gè)固定數(shù)額持續(xù)分配。使用上述標(biāo)記表示為 ： 以 D1表示 每年分配的股利，在零增長(zhǎng)模型下，上述等式可重新表示為： 持續(xù) 增長(zhǎng) 假設(shè) 股利以比率 g持續(xù)增長(zhǎng)（ g低于必要 收益率 Ks， 即 gKs） ,以 D0表示 最近一次的股利支付。 則等式可表示為 ： 四、債券與股票的估價(jià) 非固定成長(zhǎng)股票的 價(jià)值 在 現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里正常固定成長(zhǎng)或固定不變。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值 。 普通股評(píng)價(jià)的其他 方法 除 上述普通股評(píng)價(jià)方法外，還存在著許多其他評(píng)價(jià)方法，但只有一個(gè)被廣泛接受。最常用的方法包括：賬面價(jià)值法、清算價(jià)值法和市盈率法 (市盈倍數(shù)法 )。 四、債券與股票的估價(jià) 股票的 收益率 根據(jù)固定增長(zhǎng)股利模型，得出 ： 移項(xiàng)整理， 求 Ks， 可以得出 ： 股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是 ， 叫做股利收益率，它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來(lái)的。第二部分是增長(zhǎng)率 g，叫做股利增長(zhǎng)率。 四、債券與股票的估價(jià) 資本投資評(píng)價(jià)的基本原理 資本 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理是：投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 對(duì) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類：一類時(shí)貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括回收期、會(huì)計(jì)收益率等 。 五、資本預(yù)算與投資決策理論 貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法 凈現(xiàn)值法 這種方法使用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額 。 如 凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為零，即投資項(xiàng)目的
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