公司金融學(xué)之資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件(編輯修改稿)
2025-01-18 14:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 加權(quán)平均資本成本 rWACC和公司稅： ))(1(00 BCSrrTSBrr ????? SLCBLWACCrVSTrVBr ??? )1(例 2： 一家公司有 500,000元債務(wù)，公司的市場價值是 1,700,000元。預(yù)期 EBIT是永續(xù)性的。稅前的債務(wù)利率為 10%。公司所得稅為 34%。如果公司完全利用權(quán)益融資，股東將要求 20%的收益率。 （ 1）若公司完全利用權(quán)益融資，公司的價值是 多少 ? （ 2）該杠桿公司股東的凈收益是多少？ （ 1） VL=1700000， B=500000， Tc= VL=VU+TC B 得出 VU=VLTc B= 500000=1530000 （ 2） Vu=EBIT(1Tc) / r0 = 1530000 EBIT(1Tc) = 306000 凈收益 = (EBITrB B)(1Tc) =306000500000 () =273000 ?練習(xí)題 9 ?C公司有一筆永續(xù)性的息稅前利潤 200萬元。它在利用全權(quán)益資金經(jīng)營時的市場價值為 1000萬元，現(xiàn)在，該公司打算以 8%的利率借入 500萬元，且為永續(xù)性的，公司所得稅 25% ?計算該公司在無杠桿和有杠桿時的權(quán)益資本成本和加權(quán)平均資本成本 P133 15題、 16題 作業(yè) ?P109頁： 10題、 9題 ?P133頁： 8題、 14題 三含個人所得稅的 MM理論： )]1/()1)(1(1[)1()]1/()1)(1(1)[1()1()1)(1()1()]1/()1)(1(1)[1()1)(1()1()1)(1)(()1()1)(1)((0BSCUBBBSCBBSSCLBBUBSCBBSCBBSCBBBSCBTTTBVTrTTTTBrTrTTEBITVTBrBVTTTTBrTTEBITTBrTTBrEBITTBrTTBrEBIT???????????????????????????????????：價值是杠桿公司的價值因此，式中現(xiàn)金流量的。獲得的個人在支付所有稅后購買債券。杠桿公司的價值該現(xiàn)金流的價值即為無金流量。司在所有稅收之后的現(xiàn)式中第一項(xiàng)是無杠桿公此式改寫為現(xiàn)金流量是因此，所有投資者的總債權(quán)人獲得股東獲得的情況下，在考慮個人稅和公司稅 第三節(jié) 財務(wù)困境成本和代理成本 一、財務(wù)困境成本 二、代理成本 在現(xiàn)代社會中，企業(yè)只要運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，就可能會發(fā)生財務(wù)困境成本和代理成本。在考慮以上兩項(xiàng)影響因素后，杠桿企業(yè)的價值表示為： 杠桿企業(yè)的價值 =無負(fù)債企業(yè)價值 +運(yùn)用負(fù)債的減稅收益現(xiàn)值 財務(wù)困境預(yù)期成本的現(xiàn)值 代理成本的現(xiàn)值 一、 財務(wù)困境成本： ?財務(wù)困境發(fā)生概率：公司經(jīng)營現(xiàn)金流規(guī)模、經(jīng)營現(xiàn)金流的波動性。 ?財務(wù)困境的直接成本：清算或重組的法律成本和管理成本。 ?直接成本只占公司價值的小部分 ?財務(wù)困境的間接成本：破產(chǎn)阻礙了與客戶和供應(yīng)商的經(jīng)營行為，使企業(yè)的經(jīng)營受到影響。 ?首先，顧客角度，擔(dān)心破產(chǎn)不再合作 ?其次，投資人角度，包括股東和債權(quán)人。不愿承擔(dān)風(fēng)險 ?最后，企業(yè)自身角度。短視行為 二、代理
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